Снимка: iStock

Някои от силите, подкрепяли маржина на корпоративните печалби в САЩ - значителен двигател на възвръщаемостта на фондовите пазари през последните две десетилетия - са изправени пред сериозен тест. Това сочи ново проучване на Bridgewater Associates. А причината за това са - променящите се свотовни тенденции.

Според анализаторите на фонда, благоприятните за корпоративните печалби фактори е малко вероятно да продължат да действат, като някои дори вероятно ще спрат. Анализът е изготвен от главният анализатор на фонда - Грег Джонсън и неговия екип.

„Смятаме, че има голям шанс да сме при голяма повратна точка за корпоративните маржове и ако това е така, американските акции ще имат сериозен проблем с оценката си“, пише още Джонсън.

В това, което Bridgewater Associates, описва като "най-добрата про-корпоративната среда в историята" през последните 20 години, мултинационалните корпорации до голяма степен са се възползвали от макро тенденции, като "намаляване на натиска при договаряне на труда, повишена глобализация, по-ниско антитръстово прилагане, бурно развитие на технологията, позволяваща по-голяма и по-ниски пределни разходи, и по-ниски корпоративни данъци, лихви и тарифи."

Разбира се, Китай беше "основното изключение", отбеляза анализът на Bridgewater Associates, тъй като маржовете на печалбата в втората по големина икономика в света паднаха поради нарастващите разходи за труд, предизвикани от търсенето от страна на Запада.

Независимо от широкоразпространените опасения за рецесия, индексът на сините чипове Dow Jones е на крачка от нови исторически върхове, които могат да станат реалност съвсем скоро, ако ралито от тази седмица продължи.

Bridgewater Associates обаче смята, че без увеличаващите се маржини на печалбата, наблюдавани през последните 25 години в САЩ, всъщност щатските акции биха били с 40% по-ниско днес.

Анализът сочи още, че може да е трудно да се поддържа сегашното ниво на рентабилност и да се увеличат маржините на печалбите през следващите години.

Това е така, защото някои от факторите, помагащи на корпоративните печалби, имат големи въпросителни знаци пред тях, казват от хеджфонда. Заплахите към настоящия сценарий включват намаления стимул за преместване на производството към региони с по-ниски разходи за труд, търговските конфликти и др.

От друга страна ползата от данъчен арбитраж чрез преместване в чужбина, е заплашена - особено след като Европа предложи „данък за цифрови услуги“, предназначен да сложи край на тази практика, отбелязват още стратезите.

Нещо повече, понастоящем пазарът очаква по-големи печалби, но това може и да не се случи.

"Дългосрочната оценка на акциите е силно зависима от това, което се случва с маржините на печалбите", се казва в доклада на Bridgewater.

„Ако маржинът на печалбите може да бъде екстраполиран, тогава оценката на пазара изглежда разумна; ако маржинът стагнира обаче, то тогава оценките са малко скъпи, но не и ужасно скъпи”, се казва още в доклада. Въпреки това, "ако маржовете се върнат към историческите си средни стойности, тогава акциите са силно надценени", добавят експертите на фонда.

Освен това, с нарастването на популизма, протекционистките настроения и враждебността към глобализацията, проблемите пред големите мултинационални компании могат да стават все по-голезми.

„Въпреки че не може да се направи точна оценка на това кога и колко от описаните по-горе фактори ще се отразят на маржините на печалбите и колко могат да бъдат компенсирани (например чрез повишаване на автоматизацията), за компаниите ще бъде трудно да поддържат сегашното ниво на рентабилност през следващото десетилетие, да не говорим за по-нататъшното увеличаване на маржините”, заключава докладът.

Още по темата:

Щатските индекси - накъде през 2019 г.?

Защо щатските индекси могат да са лоша инвестиция през следващите години?

Тази лихвена крива вещае сериозни проблеми за щатските индекси