Снимка: iStock

Биткойн отново напомни защо остава най-волатилният рисков актив в глобалната финансова система. Най-голямата криптовалута се срина под 91 500 долара, задълбочавайки разпродажбата, която вече е изтрила целия ръст от началото на годината. Пазарът, който до съвсем скоро се хранеше от еуфория, днес търгува в режим на защита на капитала – и все по-често мисли за нива от 90 000, 85 000, дори 80 000 долара.

Точно там, в зоната на „какво ако дупката стане по-дълбока“, се концентрира и активността на деривативните пазари. На борсата Deribit, собственост на Coinbase, търсенето на опции за защита надолу рязко се увеличава, особено около ключовите страйкове от 90 000, 85 000 и 80 000 долара с падеж по-късно този месец. По данни на борсата през последните седмици са изкупени над 740 млн. долара в контракти, залагащи на продължаващ спад до края на ноември – сума, която далеч надминава интереса към бичи опции.

Смяната на настроенията е рязка. След като само преди седмици трейдърите „яздеха“ биткойн към нови върхове, част от участниците днес са силно на загуба от позициите, натрупани през последните шест месеца. „Отсъствието на спот търсене, базирано на реално убеждение, става все по-видимо – купувачите, които акумулираха позиции, сега са дълбоко под водата“, коментира Крис Нюхаус, директор „Изследвания“ в Ergonia – фирма, фокусирана върху децентрализираните финанси. Това създава особен психологически капан: инвеститори, които са твърде на минус, за да купят още, но още не са готови да признаят загубата и да продадат.

Особено болезнен е натискът върху т.нар. „крипто трезори“ – компании, които по-рано тази година натрупаха значителни количества дигитални активи, за да се превърнат в „борсови залози“ върху биткойн и други токени. Докато фирми като Strategy Inc. на Майкъл Сейлър продължават да купуват и последно добавиха още за около 835 млн. долара, други корпоративни играчи усещат нарастващ натиск да разтоварят част от позициите си, за да защитят балансите си. Пазарът знае, че при по-дълбок спад принудителните продажби могат да се засилят – и този страх сам по себе си се превръща в допълнителен фактор за волатилност.

Индексът на настроенията, изчисляван от CoinMarketCap на база ценови импулс, волатилност и деривативна активност, вече показва режим на „краен страх“. Това е рязък завой спрямо настроенията от началото на есента и идва в момент, когато по-широкият пазар също премина в риск-офф. S&P 500 се понижи с над 1%, а инвеститорите масово прехвърлят вниманието си към два ключови теста: отчетът на Nvidia – глобален барометър за апетита към технология и изкуствен интелект – и забавения доклад за заетостта в САЩ за септември, който трябва да излезе в четвъртък и е критичен за вероятността от понижение на лихвите от Федералния резерв през декември.

„Федералният резерв и разговорите за балона около изкуствения интелект са двата основни насрещни вятъра за крипто и рисковите активи до края на годината“, смята Адам Маккарти, анализатор в Kaiko. Според него страхът, че ИИ инвестициите могат да се окажат прекомерни, започва да се наслагва върху и без това чувствителния криптосектор, усилвайки спада. В такава среда биткойн вече не е „отделна история“, а част от по-широкия риск-актив блок, който реагира на всяко разклащане в лихвените очаквания и технологичния разказ.

Натискът не се ограничава до биткойн. Втората по големина криптовалута – Етер – падна до около 2 975 долара, което означава около 24% спад от началото на октомври. „Етер е особено уязвим към тази тема, защото най-големите фирми с крипто трезори в момента са на загуба по позициите си“, обяснява Грег Магадини, директор „Деривати“ в Amberdata. Това допълнително увеличава риска от нови продажби в опит да се ограничат щетите.

Болката се усеща най-силно там, където ливъриджът беше най-голям. Пазарът все още носи белезите от вълната от ликвидации в началото на октомври, когато за кратко бяха изтрити около 19 млрд. долара в дигитални активи. Оттогава отвореният интерес по фючърси и други деривати пада, особено при по-малките токени. При проекти като Solana позиционирането е намаляло с повече от половина, показват данни на Coinglass – знак, че спекулативният капитал се отдръпва най-бързо от периферията на пазара.

На този фон тонът, който идва от големите платформи, е предпазлив, но не панически. „Този риск-офф климат се прехвърля и върху криптопазарите, където настроенията остават крехки – последният спад отразява по-скоро макро нервност, отколкото структурен дефект“, коментира Томас Пърфумо, главен икономист на борсата Kraken. Посланието между редовете е ясно: текущата разпродажба в биткойн и Етер е продукт на комбинация от разклащане във вярата в ИИ-разказа, несигурност около лихвите на Фед и чувствителност към макро шокове – не непременно сигнал, че самата криптотехнология е в „структурна криза“.

За трейдърите обаче практичният въпрос е друг: какво става, ако пазарът наистина тества нивата от 85 000 или 80 000 долара, в които днес са концентрирани опциите за защита. При сегашната структура на позиционирането, всеки следващ спад може да активира още вълни от хеджиране и ликвидации, които да усилят движенията. Това превръща следващите седмици в тест не само за биткойн като актив, но и за готовността на пазара да поеме волатилността, която неизбежно върви с него.

Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.