Снимка: iStock

Nvidia ще предостави до 105 млрд. долара кредитна подкрепа за огромния център за данни на OpenAI в Охайо - значително под обсъжданите по-рано около 250 млрд. долара. Намаляването на ангажимента отново поставя във фокус един от най-големите въпроси около бума при изкуствения интелект - доколко търсенето на чипове се финансира от реални външни приходи и доколко самата индустрия подпомага клиентите си, за да поддържа инвестиционния цикъл.

Първоначално Nvidia е разглеждала възможност да гарантира до 250 млрд. долара по проекта, но към 14 август сумата вече е била намалена до под 120 млрд. долара. При подписването на сделката окончателният таван е определен на 105 млрд. долара.

Финансовата подкрепа е свързана с планирания кампус на SB Energy в Pike County, Охайо, който ще бъде използван от OpenAI. Nvidia ще бъде основният доставчик на изчислителна инфраструктура за началната фаза на проекта.

Намаляването на гаранцията не означава, че Nvidia се отказва от инвестицията в AI инфраструктура. Напротив - компанията все по-активно участва не само като доставчик на графични процесори, но и като партньор при финансирането на центрове за данни, които в крайна сметка ще купуват нейните продукти.

Именно това поражда опасенията за своеобразно кръгово финансиране.

Nvidia инвестира в AI компании и оператори на центрове за данни, които използват набрания капитал за изграждане на инфраструктура и закупуване на чипове на Nvidia. Това увеличава търсенето на продуктите на компанията, но едновременно с това поставя въпроса колко от това търсене би съществувало без финансова подкрепа от самия доставчик.

Пазарът вече е показал чувствителност към тази тема. Когато през юли се появи информация, че Nvidia може да гарантира до 250 млрд. долара за проекта, акциите на компанията поевтиняха с около 4,5% в рамките на сесията на фона на опасенията за кръгово финансиране и качеството на бъдещите приходи.

В конкретния случай обаче структурата на сделката ограничава директния риск за Nvidia.

Компанията няма просто да предостави 105 млрд. долара в брой. Подкрепата е предназначена да помогне на SB Energy да осигури външно финансиране, като Nvidia поема определени ангажименти, свързани с наеми, електроенергия и остатъчната стойност на част от инфраструктурата при евентуален проблем с OpenAI.

Това позволява на компанията да стимулира изграждането на капацитет за своите чипове, без непременно да поема целия кредитен риск върху собствения си баланс.

Nvidia също така ще инвестира 1,5 млрд. долара директно в SB Energy.

Планираният кампус е огромен по мащаб. OpenAI ще го наема за период до 20 години, а капацитетът може постепенно да достигне 8 гигавата. Първите около 800 мегавата се очаква да бъдат налични през 2028 г.

Развитието на проекта ще изисква не само центрове за данни, но и нова енергийна инфраструктура, включително електроцентрали, преносни мрежи и допълнително производство на природен газ.

Това показва колко капиталово интензивен става AI бумът.

Според Nvidia всеки гигават AI инфраструктура може да изисква между 50 и 60 млрд. долара общи инвестиции. При подобни нива на разходи дори най-големите технологични компании трудно могат да финансират цялото изграждане само със собствен капитал.

Затова Nvidia се опитва да привлече външни инвеститори към сектора.

По-рано през август компанията обяви партньорства с големи финансови институции, сред които Apollo Global Management, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs и KKR. Целта е създаването на платформи, които могат да насочат над 500 млрд. долара частен капитал към центрове за данни и така наречени AI фабрики.

Стратегията е логична от бизнес гледна точка.

Колкото повече изчислителен капацитет се изгражда, толкова по-голям е потенциалният пазар за графичните процесори, мрежовото оборудване и софтуера на Nvidia.

Но тя носи и нов риск.

Колкото по-дълбоко Nvidia навлиза във финансирането на собствените си клиенти, толкова по-трудно става за инвеститорите да разграничат органичното търсене от търсенето, подпомогнато от структурата на самата AI екосистема.

Това е особено важно, защото бизнесът на Nvidia вече е силно зависим от центровете за данни. През първото тримесечие на финансовата 2027 г. този сегмент е формирал около 92% от приходите на компанията.

Засега високите цени за наемане на графични процесори, недостигът на изчислителен капацитет и силният свободен паричен поток на Nvidia подкрепят стратегията.

Но ако търсенето на AI услуги започне да се забавя, именно инфраструктурата, финансирана с огромни количества дълг и гаранции, може да се превърне в най-слабата точка на сектора.

Затова намаляването на ангажимента към проекта на OpenAI от потенциални 250 млрд. до 105 млрд. долара може да се разглежда и като по-предпазлив подход.

AI бумът продължава да изисква стотици милиарди долари свеж капитал. Големият въпрос вече не е дали Nvidia може да продаде още чипове, а дали крайните потребители на изкуствен интелект ще генерират достатъчно приходи, за да оправдаят инфраструктурата, която индустрията строи около тях.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за търговия на финансовите пазари.