Снимка: iStock

След повече от година колебания американският долар отново привлече вниманието на инвеститорите. Индексът на долара DXY се изкачи до най-високите си нива от май 2025 г., подкрепен от изненадващо ястребовото послание на новия председател на Федералния резерв Кевин Уорш и рязката промяна в очакванията за лихвената политика на централната банка. Само преди седмица пазарите оценяваха вероятността за поне едно ново повишение на лихвите през тази година на около 57%. Днес тази вероятност вече надхвърля 86%. Това е огромна промяна за толкова кратък период и именно тя стои зад последното рали на американската валута.

На пръв поглед логиката изглежда напълно ясна. По-високите лихви означават по-висока доходност по американските облигации. По-високата доходност привлича международен капитал. А когато капиталът се насочва към САЩ, търсенето на долари нараства. Именно този механизъм превърна долара в една от най-силните валути през последните десетилетия и обяснява защо инвеститорите реагираха толкова рязко след първата среща на Федералния резерв под ръководството на Уорш.

Но както често се случва на финансовите пазари, най-интересният въпрос не е защо нещо се случва днес, а дали ще продължи да се случва утре. Именно тук започва по-сложният анализ. Защото докато пазарите се фокусират върху потенциалните бъдещи повишения на лихвите, има и друга история, която може да се окаже много по-важна през следващите месеци. Това е внезапното успокояване на геополитическата криза в Близкия изток и подписването на временното споразумение между САЩ и Иран.

През последните месеци именно войната и блокирането на Ормузкия проток бяха сред основните двигатели на инфлационните страхове. Петролът поскъпна рязко, транспортните разходи се увеличиха, а инвеститорите започнаха да се опасяват от нова глобална инфлационна вълна. Днес обаче ситуацията изглежда различно. Цените на петрола се върнаха почти до нивата отпреди конфликта. Танкери отново започват да преминават през Ормузкия проток. Саудитска Арабия, Обединените арабски емирства и Ирак постепенно възстановяват износа си. Ако този процес продължи, натискът върху енергийните цени може да намалее значително още през следващите месеци.

Това е изключително важно за долара, защото именно инфлацията е основната причина Федералният резерв да обмисля ново затягане на политиката си. Ако петролът продължи да поевтинява, инфлационният натиск може да отслабне значително по-бързо, отколкото пазарите очакват в момента. А ако инфлацията започне да се охлажда, аргументите за ново повишение на лихвите също ще отслабнат. Именно затова някои валутни стратези вече предупреждават, че последното поскъпване на долара може да е прекалено агресивно.

Интересното е, че днешното движение на валутния пазар много напомня на други моменти от историята, когато инвеститорите са се концентрирали прекалено много върху едно конкретно събитие. Пазарите често имат склонността да дисконтират най-актуалната информация и да игнорират какво може да се случи след три или шест месеца. В момента вниманието е насочено към потенциално повишение на лихвите. Но ако инфлацията започне да се успокоява благодарение на по-ниските енергийни цени, дискусията може много бързо да се върне към въпроса кога Федералният резерв ще започне отново да понижава лихвите.

Тук се появява и друг важен аспект. Силният долар не е добра новина за всички. Всъщност той често създава сериозни проблеми за големите американски мултинационални компании. Когато доларът поскъпва, приходите, генерирани в Европа, Азия и Латинска Америка, се превръщат в по-малко долари при консолидирането на отчетите. Това директно оказва натиск върху печалбите на компании като Apple, Microsoft, Coca-Cola и десетки други глобални корпорации.

Ефектът не се ограничава само до корпоративните печалби. Силният долар обикновено затруднява и развиващите се пазари. Огромна част от глобалния дълг е деноминиран в долари. Когато американската валута поскъпва, обслужването на този дълг става по-скъпо. Това е една от причините много развиващи се икономики традиционно да изпитват трудности при продължителни периоди на силен долар.

В същото време техническата картина продължава да изглежда положителна за американската валута. Според редица технически анализатори настоящият пробив е по-убедителен от предишните опити за възход през последната година. Индикаторите за импулс продължават да показват сила както на дневна, така и на седмична база. Това означава, че краткосрочното рали може да не е приключило.

Точно тук се намира голямата дилема пред инвеститорите. От едната страна стои Федералният резерв, който изглежда по-решителен в борбата с инфлацията и поддържа очакванията за по-високи лихви. От другата страна стои бързо променящата се геополитическа ситуация, която може да доведе до спад на петрола и постепенно охлаждане на инфлационния натиск. Пазарът в момента е избрал да вярва на първия сценарий. Но ако вторият започне да се материализира, сегашното рали на долара може да се окаже значително по-краткотрайно, отколкото изглежда днес.

Засега доларът остава победителят на момента. Но историята на валутните пазари показва, че най-силните движения често се случват точно преди фундаменталната история да започне да се променя. А ако петролът продължи да се връща към предвоенните си нива и инфлацията започне да губи инерция, следващата голяма изненада за пазарите може да не бъде ново поскъпване на долара, а точно обратното.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.