Снимка: iStock

Акциите на Campbell Soup, компания с над 150-годишна история и една от най-разпознаваемите марки в американската хранителна индустрия, се търгуват близо до най-ниските си нива от повече от три десетилетия. За много инвеститори това изглежда почти абсурдно. Говорим за бизнес, който притежава марки като Campbell’s, Goldfish, Snyder’s, Rao’s и Kettle, присъства в милиони домакинства и традиционно се възприема като защитна компания в периоди на икономическа несигурност. Но пазарът започва да изпраща ясно послание: дори най-стабилните потребителски компании вече не са имунизирани срещу структурните промени в поведението на потребителите и натиска върху маржовете.

Акциите на Campbell са надолу с около 19% от последния отчет през март и се движат около 30-годишно дъно. Още по-интересното е, че това не е изолиран проблем само за компанията. Конкуренти като General Mills, Conagra и McCormick също записват тежки спадове от 21%, 24% и 26%. Това показва, че пазарът започва да преоценява целия сектор на пакетираните храни, който дълги години се възприемаше като стабилен и предвидим.

Причината не е само в слабите резултати на Campbell. Реалният проблем е, че моделът на потребление започва да се променя. Компанията отчете спад на приходите с 5% до 2,56 милиарда долара, под очакванията на анализаторите за 2,64 милиарда. Печалбата на акция се срина с 31% до 0,51 долара, което също беше значително под прогнозите. Това вече не изглежда като временна слабост, а като структурен натиск върху бизнеса.

Най-големият удар идва от сектора на снаксовете, който представлява около 40% от приходите на компанията. Именно там потребителите започват да ограничават покупките си. При по-високи цени на храните, енергията и горивата, хората започват да режат първо така наречените „допълнителни“ покупки. Претцели, чипсове и други пакетирани продукти вече не изглеждат толкова задължителни за бюджета на домакинствата.

Но проблемът не спира дотук. Дори традиционният бизнес със супи, който исторически се смяташе за защитен при икономическо забавяне, също показва слабост. Търсенето на класическите консервирани супи намалява, а това е тревожен сигнал. Исторически подобни компании печелеха именно по време на несигурност, защото потребителите търсеха евтини и достъпни храни. Днес обаче поведението е различно. Част от потребителите се насочват към по-свежи продукти, други към по-здравословни алтернативи, а трети просто намаляват покупките.

Това поставя Campbell в много неудобна позиция. Компанията едновременно се бори с отслабващо търсене и с растящи разходи. Анализаторите от JPMorgan посочват няколко сериозни проблема. Част от продуктите на компанията, като сосовете Rao’s, зависят от внос от Италия, което ги прави чувствителни към мита и транспортни разходи. Освен това металните опаковки за супите поскъпват, а по-високите цени на горивата започват да натискат логистичните разходи.

Това е особено опасно за хранителния сектор, защото възможността за прехвърляне на разходите към крайните потребители вече е ограничена. След години на инфлация потребителите започват да стават много по-чувствителни към цените. Ако компаниите продължат да вдигат цените, рискуват още по-силен спад в обемите.

Интересното е, че на фона на тази слабост пазарът започва да отличава компаниите, които успяват да се адаптират по-бързо. PepsiCo например агресивно намалява цените на някои продукти и въвежда нови варианти с по-високо съдържание на протеин и без изкуствени съставки. Това показва колко бързо хранителната индустрия се променя под натиска на новите потребителски тенденции.

И тук се появява още един структурен риск, който започва да тревожи инвеститорите: лекарствата за отслабване от типа GLP-1. Макар ефектът им все още да е труден за измерване, пазарът вече започва да оценява риска, че милиони потребители могат постепенно да намалят консумацията на пакетирани и висококалорични храни. Това може да изглежда като дългосрочен риск, но капиталовите пазари винаги започват да оценяват подобни промени много преди те да се появят напълно във финансовите резултати.

Особено тревожен е сривът в оценката на снакс бизнеса на Campbell. Според анализатори от Evercore печалбата в този сегмент е спаднала с близо 40% за две години. Оценката на бизнеса също е компресирана сериозно. Ако преди инвеститорите са били готови да плащат около 12 пъти оперативната печалба на този сегмент, днес множителят е паднал до около 9 пъти. Това е огромен спад за сектор, който дълги години се възприемаше като стабилен и предвидим.

В резултат стойността на този бизнес сегмент вероятно е намаляла с около 50%, а това според анализаторите обяснява приблизително 30% от общия спад на акциите на Campbell.

Въпреки това ситуацията не е напълно безнадеждна. Част от марките на компанията все още показват сила. Rao’s продължава да расте, а Goldfish остава една от най-разпознаваемите марки при детските снаксове в САЩ. Ако компанията успее да стабилизира продажбите и да подобри изпълнението в някои от проблемните сегменти, е възможно пазарът постепенно да започне да преоценява акциите.

Но засега инвеститорите изглеждат предпазливи. Причината е, че Campbell вече не изглежда като класическа „защитна“ акция. Исторически хранителните компании предлагаха стабилен растеж, относително предвидими печалби и устойчиво търсене дори при икономически кризи. Днес обаче секторът се оказва притиснат между променящото се потребителско поведение, инфлацията, натиска върху маржовете и новите здравословни тенденции.

Това е още един пример как дори утвърдени компании с дълга история могат да попаднат под структурен натиск, когато икономическата среда и навиците на потребителите започнат да се променят. Пазарът вече не плаща високи оценки само за стабилност и разпознаваеми марки. Инвеститорите искат растеж, адаптация и способност за бързо реагиране в новата среда.

А Campbell в момента изглежда като компания, която все още се опитва да навакса тази промяна.

Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.