Снимка: iStock

В продължение на повече от десетилетие пазарът на облигации изглеждаше като почти „мъртъв“ за много инвеститори. Доходностите бяха исторически ниски, реалната възвръщаемост често отрицателна, а инфлацията изглеждаше окончателно победена. Именно тази среда тласна огромен капитал към акции, недвижими имоти, частен капитал и рискови активи. Днес обаче започва да се оформя съвсем различна картина.

Доходността по 10-годишните американски облигации вече достига около 4,6–4,7%, а 30-годишните TIPS предлагат реална доходност близо до 3% – едно от най-високите нива за почти 30 години история на тези инструменти. Това е изключително важен сигнал за промяна в режима на пазара.

Проблемът е, че традиционните облигации започват да изглеждат все по-уязвими в среда на устойчиво висока инфлация. Ако инфлацията остане над 3% за по-дълъг период, инвеститорите, които държат стандартни държавни облигации с фиксирана доходност, реално губят покупателна способност. Именно тук TIPS – американските облигации, защитени от инфлация – започват да изглеждат много по-интересни.

За разлика от стандартните облигации, TIPS изплащат не само фиксирана реална доходност, но и автоматично компенсират инвеститорите за инфлацията чрез индексацията на главницата. Това означава, че инвеститорът получава както реална доходност над инфлацията, така и защита срещу рязко поскъпване на живота. В среда като сегашната това започва да прилича повече на застраховка, отколкото на обикновен облигационен инструмент.

И тук идва големият парадокс на пазара.

Докато повечето облигации тази година губят стойност заради растящите доходности и страховете от инфлация, TIPS всъщност генерират положителна възвръщаемост. Това е рядък случай, в който една част от облигационния пазар започва да се държи по различен начин от останалата система.

Причината е проста. Пазарът постепенно започва да приема сценария, че инфлацията може да остане по-висока много по-дълго, отколкото централните банки очакваха. Само през април потребителските цени в САЩ нарастват с 0,6% спрямо предходния месец и с 3,8% на годишна база. Анализаторите вече започват да обсъждат сценарии за устойчива инфлация над 3% през голяма част от 2026 г. Това е далеч над официалната цел на Федералния резерв от 2%.

Ако добавим към това войната в Близкия изток, поскъпването на енергията, напрежението около Ормузкия проток и натиска върху веригите на доставки, става ясно защо облигационният пазар започва да изглежда все по-нервен.

Именно тук TIPS започват да играят ролята на своеобразен антиинфлационен щит.

В момента стандартната 10-годишна американска облигация носи доходност около 4,60%, докато 10-годишните TIPS предлагат реална доходност около 2,15%. Това означава, че инфлацията трябва да остане под приблизително 2,45%, за да бъдат стандартните облигации по-добрата инвестиция в следващите 10 години. Ако инфлацията остане над това ниво, TIPS вероятно ще се представят по-добре.

Това е много важна математическа граница, защото показва как пазарът започва да оценява бъдещето. А към момента изглежда, че все повече инвеститори не вярват напълно, че инфлацията ще се върне устойчиво към 2%.

Още по-интересна е ситуацията при 30-годишните TIPS. Реалната доходност там вече се доближава до 3%, което е почти исторически максимум за този инструмент. Това означава, че инвеститор може теоретично да „заключи“ близо 3% реална доходност над инфлацията за период от три десетилетия.

Исторически това е много необичайна възможност.

В продължение на години големи институционални инвеститори като пенсионни фондове, университетски фондове и застрахователи бяха принудени да поемат огромен риск чрез акции, частен капитал и алтернативни активи, само за да постигнат доходност няколко процента над инфлацията. Днес част от тази доходност вече може да бъде постигната чрез държавни облигации с инфлационна защита и значително по-нисък риск.

Това не означава, че TIPS са безрискови. Ако инфлацията рязко спадне и икономиката навлезе в дефлационен период, стандартните облигации могат да се представят по-добре. Освен това дългосрочните TIPS също остават чувствителни към движенията на лихвените проценти. Ако доходностите продължат да растат, цените на тези облигации могат временно да спаднат.

Но голямата промяна е друга.

След почти 15 години, в които инвеститорите практически бяха принудени да гонят риск, пазарът на облигации започва отново да предлага реална доходност. И това постепенно може да промени огромна част от капиталовите потоци по света.

Това вече се вижда и в поведението на пазарите. Докато технологичните акции и компаниите, свързани с изкуствен интелект, все още привличат масивен капитал, облигационният пазар започва да поставя нова „цена на риска“. Именно затова доходността по американските държавни облигации над 5% вече започва да се разглежда като опасна зона за акциите.

Защото колкото по-висока става безрисковата доходност, толкова по-трудно става оправдаването на екстремни оценки при рисковите активи.

Именно това прави сегашния момент толкова важен.

Възможно е да навлизаме в нов финансов режим, при който инфлацията остава по-висока структурно, лихвите остават по-високи за по-дълго време, а капиталът започва постепенно да се връща към инструменти, които години наред бяха игнорирани.

Ако този сценарий се развие, TIPS могат да се окажат не просто временна защитна позиция, а един от големите „тихи победители“ на следващото десетилетие.

Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.