Снимка: Istock

Пазарът навлиза в февруари с усещането, че основният риск вече не идва нито от икономиката, нито от корпоративните отчети, а от политическата рамка, в която тези два фактора трябва да функционират. Януари показа нещо рядко срещано за последните десетилетия – едновременно силна икономическа инерция и отчетлив страх, че решенията на Белия дом могат да пренареждат пазарите по-бързо, отколкото бизнесът успява да се адаптира. Това напрежение не е абстрактно, а вече е видимо в движенията на валути, суровини и акции.

През януари щатският долар падна до най-ниското си ниво от около 4 години, докато златото премина границата от 5 000 долара за тройунция, медта записа нов исторически връх, а петролът се изкачи до най-високите си нива от около 6 месеца. Това са движения, които рядко се появяват едновременно и почти никога не са случайни. Те отразяват не толкова очаквания за растеж или инфлация, колкото несигурност около посоката на външната политика, търговските отношения и ролята на САЩ в глобалната финансова система.

Военната операция във Венецуела, заплахите за нови мита срещу европейски съюзници и твърдата реторика към Иран създадоха среда, в която геополитиката започва да се вгражда директно в цените на активите. Исторически пазарите трудно оценяват подобен риск и често го подценяват до момента, в който той не се материализира под формата на по-висока премия за несигурност. Именно това започна да се случва през януари, когато колебанията станаха норма, а не изключение.

На този фон корпоративните отчети изглеждат стабилни, но губят способността си да действат като буфер. Около 33% от компаниите в S&P 500 вече публикуваха резултатите си за четвъртото тримесечие на 2025 г., като 75% от тях надминаха очакванията за печалба на акция. Това е малко под средните стойности за последните 5 и 10 години, съответно 78% и 76%, но далеч не е слаб сезон. Проблемът не е в числата, а в това, че пазарът отказва да ги възнагради безусловно.

Движението на основните индекси го потвърждава. S&P 500 приключи последната седмица с ръст от около 0.3%, но Dow Jones спадна с 0.4%, а Nasdaq с 0.2%. Това разминаване подсказва умора и селективност, особено в технологичния сектор, който до скоро носеше основната тежест на оптимизма. Акциите на Microsoft паднаха с близо 8% за седмицата след разочароващ ръст в облачния бизнес и по-високи разходи, което показа колко тънка е границата между силен отчет и наказание от пазара в среда на повишена несигурност.

Предстои нова вълна от отчети, които отново ще насочат вниманието към изкуствения интелект. Компании като Palantir, Advanced Micro Devices и Qualcomm ще дадат повече яснота за инвестиционните цикли и търсенето, а Alphabet и Amazon ще очертаят границите на маржовете и разходите в новата фаза на технологичния цикъл. Но дори силни резултати може да се окажат недостатъчни, ако политическата несигурност продължи да засенчва фундаментите.

Тук се появява по-дълбокият въпрос за ролята на долара и щатските активи. Напрежението с традиционни съюзници като Европа и Канада поставя под съмнение статута на доларово деноминираните инструменти като безусловно убежище. При пазар на държавни облигации от около 30 трилиона долара дори малка промяна в изискваната премия за риск има значителни последици. Януари вече показа, че инвеститорите, както вътрешни, така и външни, започват да преосмислят тази роля.

Историята подсказва, че геополитическите сътресения рядко водят до дълготрайни спадове, ако не се превърнат в икономически проблем. Разликата днес е, че източникът на несигурност не е външен шок, а вътрешна политика с глобален обхват. Това прави риска по-труден за моделиране и по-лесен за подценяване. Истинската тема не е дали икономиката е здрава или дали печалбите растат, а дали пазарът може да функционира спокойно, когато правилата и съюзите изглеждат променливи.

В тази среда акциите не се изправят срещу класическа рецесионна заплаха, а срещу по-неудобна реалност, в която политическият шум започва да диктува ритъма на пазарите и да изисква по-висока цена за всяка форма на увереност, независимо колко добри изглеждат данните.

Материалът е с аналитичен и образователен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.