Снимка: Istock

Новината, че Nvidia е наредила на свои доставчици да спрат производството на H20 – специалния AI чип за Китай – е много по-значима, отколкото изглежда на пръв поглед. Зад кратките редове на прессъобщенията се крие цяла мозайка от геополитика, технологични войни и уязвимости в най-скъпата компания на Уолстрийт.

H20 беше разработен като компромис – чип с изкуствен интелект, който отговаря на ограниченията, наложени от Вашингтон върху износа на високотехнологични процесори към Китай. С други думи, Nvidia се опита да изгради „версия за Китай“, която да е достатъчно мощна, за да намери пазар, но и достатъчно ограничена, за да мине през ситото на регулациите. В този смисъл решението да се замрази производството на H20 показва, че компромисът се е оказал трудно устойчив – и от бизнес, и от политическа гледна точка.

Според информацията, Amkor Technology в Аризона, която отговаря за „опаковането“ на чиповете, и Samsung Electronics, която доставя високоскоростна памет, са получили инструкции да преустановят работата по H20. Официалната позиция на Nvidia е, че това е част от „управлението на веригата на доставки спрямо пазарните условия“. Но нека бъдем честни – това звучи като дипломатичен начин да се признае, че натискът от Пекин и Вашингтон едновременно е поставил компанията в задънена улица.

Интересното е, че новината дойде дни след като китайските власти извикаха местни гиганти като Tencent и ByteDance и им отправиха предупреждения за рисковете от използването на H20. Това показва, че Китай не просто е недоволен от „орязаните“ американски чипове, но и вижда в тях потенциална уязвимост от гледна точка на националната сигурност. Реално китайските регулатори казват: „Не можем да разчитаме на чужди полупроводници, ако утре те могат да бъдат изключени с една заповед от Белия дом.“

За инвеститорите дилемата е сериозна. Nvidia днес е не просто лидер в AI хардуера – тя е символът на целия AI-бум, който изстреля капитализацията ѝ до над 4 трилиона долара. Но именно тази доминация я прави уязвима. Ако достъпът до най-големия чуждестранен пазар бъде ограничен, въпросът вече не е дали Nvidia ще продава по-малко чипове в Китай. Въпросът е дали глобалната ѝ стратегия няма да се промени из основи.

Китай е около 20–25% от приходите на Nvidia в сегмента на центровете за данни според различни оценки. Дори част от този дял да бъде загубен, ефектът върху бъдещия ръст ще е осезаем. А в пазарна среда, където очакванията за компанията са „безкраен растеж“, всяко дори леко разочарование може да се превърне в спусък за рязка корекция в цената на акциите.

Погледнато стратегически, този епизод потвърждава едно: технологичната война между САЩ и Китай няма да бъде кратка и няма да има „средно положение“. Високотехнологичните компании вече трябва да избират страна. Nvidia се опита да играе ролята на „балансьор“ – да продава и на Изток, и на Запад, но при ограничения. Тази стратегия все повече изглежда неустойчива.

Къде ни оставя това? За пазарите сценарият е двоен. Ако САЩ продължат да затягат контрола върху технологичния износ, а Китай паралелно ускори разработването на свои собствени AI чипове, тогава глобалният пазар ще се фрагментира. Nvidia ще остане доминиращ играч на Запад, но ще загуби възможността да бъде глобален стандарт. В най-лошия сценарий това може да означава „стена“ в света на чиповете – с отделни стандарти, отделни вериги на доставки и по-ниска ефективност за целия свят.

В краткосрочен план за акционерите има още една линия на риск – концентрацията на Nvidia в малък брой ключови доставчици. Samsung, SK Hynix, TSMC – всяко геополитическо сътресение в Азия може да удари директно по производствения цикъл на Nvidia. Случаят с H20 е показателен: когато една компания зависи от малък брой критични партньори, спирането на само една линия може да постави под въпрос цял продукт.

А какво може да се случи с основните активи?

За акциите на Nvidia това е тест за устойчивост. След безпрецедентното поскъпване през последните години, инвеститорите започват да калкулират риска от „AI балон“. Ако H20 се окаже началото на по-големи трудности в Китай, пазарът може да преразгледа очакванията си. Корекция от 15–20% не би била изненада при негативен сценарий.

За по-широкия технологичен сектор това е още един сигнал, че геополитиката е ключов фактор за оценките. Големите технологични ETF-и вероятно ще останат волатилни, особено тези с висока експозиция към Nvidia и „Magnificent Seven“.

При валутите и облигациите подобни новини често действат като катализатор за търсене на сигурност. Ако напрежението около полупроводниците се изостри, можем да очакваме подновен интерес към долара и американските държавни ценни книжа, което ще натежи върху развиващите се пазари.

А при суровините? Макар на пръв поглед чиповете да са далеч от петрола и металите, в действителност всяко забавяне на AI-инвестициите ще се отрази върху търсенето на мед, литий и редкоземни елементи. Това са суровините, без които няма батерии, няма сървърни ферми, няма високоскоростна електроника. Затова темата „Nvidia–Китай“ има много по-широк ефект, отколкото изглежда.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.