Снимка: Istock

Вероятността от срив за фондовия пазар в САЩ е под средната в момента. Това е според „прогнозите за пяна“, съставени от State Street Associates, които се основават на изследване на професора от Харвардския университет Робин Грийнууд. 

Вероятността за спад от 40% в даден момент през следващите две години - оперативната дефиниция на срив, която те използват - се изчислява на 18%, по-ниска от последващата петгодишна средна прогнозна вероятност от 26%.

Същото заключение важи и за сектора на високите технологии, който произведе някои от най-динамичните възвръщаемости напоследък и беше фокусът на много от прогнозите за балона. State Street изчислява, че вероятността от катастрофа в този сектор е с четири процентни пункта по-ниска от средната петгодишна стойност.

Прогнозите за балони ни казват повече за анализатора, който прави прогнозата, отколкото обективните вероятности за срив, според Уил Гьоцман от университета в Йейл.

Струва си да подчертаем тези под средните вероятности поради неотдавнашния ръст на прогнозите за балон на Уолстрийт. Повечето от тези, които правят тези прогнози, обаче не работят с точна дефиниция на балон и нямат строги критерии за това какво представлява пукането на балона - срив, с други думи. При отсъствието на тези критерии и дефиниции, според Уил Гьотцман от Йейлския университет, прогнозите за балони ни казват повече за анализатора, който прави прогнозата, отколкото обективните вероятности за срив.

Вероятностите за катастрофи на Greenwood и State Street са функция на представянето на фондовия пазар в САЩ през последните две години. С нарастването на ефективността в миналото нараства и вероятността от последващ срив. Когато последващото двегодишно увеличение на цените е 100%, например, вероятността от последващ срив е близо до 50%. Когато последващото увеличение на цената е 150%, „сривът е почти сигурен“.

S&P 500 SPX през последните две години генерира кумулативна (негодишна) възвръщаемост от 48,9%, далеч по-малко от повишенията на цените, които са свързани със значително повишена вероятност от срив.

Пазарна концентрация

Можем конкретно да обърнем внимание внимание на един от аргументите, изтъкнати от онези, които смятат, че балонът е неизбежен: огромната разлика във възвращаемостта между претегления по пазазрна капитализация S&P 500 и версията с равно тегло. Досега тази година претегленият индекс (този, цитиран във финансовата преса всеки ден) превъзхожда версията с равно тегло с повече от 10 процентни пункта. Миналата година превъзходството на версията, претеглена по тегло, беше повече от 12 процентни пункта.

Тази разлика предполага, че представянето на претеглената с капитализация версия е станало все по-зависимо от най-големите акции в индекса и много анализатори смятат, че такава концентрация е знак за нездравословен пазар, който е особено уязвим на спад. Но анализа на Марк Хулберт на данни от 1970 г. не подкрепя тази теза.

Това, което Хулберт откива, е обобщено в диаграмата по-горе. Синята линия изобразява степента, в която претегленият S&P 500 надминава бенчмарка с равно тегло през последните две години. Червените колони представляват представянето на S&P 500, претеглено спрямо горната граница, през следващите две години. Не може да се намери последователен модел между двете серии.

Нищо от това не означава, че американският фондов пазар не е изправен пред предизвикателства. От една страна, той е изключително надценен. Но има много начини пазарът да се справи с надценяването и сривът е само един от тях. Въз основа на прогнозите на State Street Froth е добър залог, че пазарът ще преодолее своята надценка по един от тези други начини – като например дълъг период на посредствено представяне.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на акции на финансовите пазари.