Снимка: iStock

Май е към края си с Nasdaq Composite потенциално регистрирайки 6% печалба, докато Russell 2000 вероятно ще завърши с малка загуба, емблематична за година, в която технологичният индекс се повиши 24%, докато малките капитализации са се понижили с 9%. Като се има предвид AI манията, която тласка технологичните акции, и кредитната криза след регионалната банкова криза, това разделение със сигурност може да продължи.

Но нека да надникнем в света на корпоративния кредит, където SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF има средна доходност до падежа от 8,92%, а SPDR Blackstone Senior Loan ETF има 30-дневна доходност от 8,51%.

Стратезите на Deutsche Bank Джим Рийд и Стив Каприо току-що написаха годишното проучване за неизпълнението на задълженията на банката, което вече е на 25 години.

Миналата година, правилно, призоваваше за края на ерата на ултра-ниските неизпълнения, въпреки че настоящите числа със сигурност не са ужасни. Процентът на неизпълнение на високодоходните облигации в САЩ до април се повиши до 2,1% от 1,1%, а процентът на просрочени заеми в САЩ се повиши до 3,1% от 1,4%. 

В Европа спекулативните лихви по неизпълнение се повишиха до 2,7% от 1,7%. Според Fitch средният процент на неизпълнение на дълга с висока доходност в САЩ е 3,6%.

Но екипът на Deutsche Bank казва, че „вълната от неизпълнения е неизбежна“. До четвъртото тримесечие на 2024 г. те казват, че процентът на неизпълнение на високи доходи в САЩ ще достигне връх от 9%, а процентът на неизпълнение на заеми в САЩ ще достигне 11,3%. Европейският процент на спекулативно неизпълнение също ще се повиши, макар и до по-малко стръмните 5,8%.

Оста X измерва цикъла по подразбиране в месеци. Deutsche Bank казва, че процентът на неплатежоспособност с висока доходност в САЩ може да достигне връх от 9%.
Защо? „Най-строгата политика на Фед и Европейската централна банка от 15 години се сблъсква с повишен корпоративен ливъридж, изграден върху увеличени маржове на печалба. Това е особено вярно на пазара на заеми с ливъридж, където ливъриджът на LBO се увеличаваше година след година (след година) от нулеви лихви и QE на централната банка“, казват те. LBO означава изкупуване с ливъридж, извършено от индустрията за частни капитали с около 5 трилиона долара.

И не очаквайте Фед да предприеме спасяването, тъй като централната банка продължава да се бори с инфлацията. (Неспоменато от анализаторите, но сделката за тавана на дълга на практика убива всякакъв потенциал за фискална подкрепа на САЩ през следващите избори, с изключение на необичайно неприятна рецесия.)

Разбира се, Deutsche Bank далеч не е единствената компания, която призовава за рецесия. Нима спадът и последващите неизпълнения не са вградени в цените? Може би не. Стратезите на Deutsche Bank казват, че инвеститорите може да не са готови, като се има предвид, че качеството на индекса на високодоходните облигации се е подобрило този цикъл, а глобалните нива на неизпълнение на кредити са кротки през последните 15 години.

Те определят това количествено, като разглеждат процента на пазарите със спекулативен клас, търгуващи на затруднени нива. Исторически погледнато, коефициентите на проблем водят циклите на неизпълнение с около 12 до 16 месеца. Регресирайки неизпълненията по коефициенти на неизпълнение, те откриват, че текущият високодоходен пазар в САЩ предполага процент на неизпълнение от 3,6% през третото тримесечие на следващата година, а европейските облигации с висока доходност предвиждат малко над 2,2%.

„Според нас, високата доходност продължава да се търгува твърде богато в сравнение с икономическия фон и ние продължаваме да препоръчваме продажба във всякаква сила и повишаване на качеството, където е възможно“, казват стратезите.

Фючърсите на американските акции се понижиха, след третия пореден ръст за S&P 500. Доларът нарасна. Hang Seng беше на върха на мечия пазар, след като данните за китайското производство бяха разочароващи.

Икономическият календар включва свободни работни места и Бежовата книга на Фед. Управителят на Фед Филип Джеферсън, номинираният от президента Байдън за вицепрезидент, трябва да направи реч, която може да бъде последната възможност за нулиране на очакванията за лихвените проценти през юни.

Акциите на HP Enterprise паднаха с 9%, след като компанията отчете печалби под очакванията и се ориентира за приходи в ниския край на очакванията.

Акциите на HP паднаха с 6%, тъй като производителят на компютри надмина очакванията за печалба, но пропусна приходите.

Още по темата:

Какво да следите за признаци за неизпълнение по дълга на САЩ?