Снимка: iStock

Биткойнът проби под 70 000 долара и достигна най-ниските си нива от август, след като продажбите се ускориха на фона на по-висока доходност по американските облигации, силен долар и продължаващо изтегляне на средства от борсово търгуваните фондове. Спадът беше усилен от принудително затваряне на позиции, открити със заемни средства.

В ранната азиатска търговия цената достигна около 68 400 долара, с приблизително 7% понижение за 24 часа, според данни, цитирани от The Block. Натискът обхвана и останалите големи криптовалути, като етерът се понижи под 2000 долара. Движението показва широко намаляване на риска, а не изолирана продажба само при биткойна.

Пробивът под кръглото равнище има психологическо значение, но самото число не обяснява спада. По-важна е комбинацията между отслабващо търсене, изтегляне на капитал и натрупани позиции, които не издържат на по-голямо движение срещу тях.

Според CoinGlass, цитирана от The Block, ликвидираните позиции на целия криптопазар достигат около 1,47 млрд. долара за 24 часа при публикуването на данните. Приблизително 1,31 млрд. долара са дълги позиции - залози за поскъпване. Тези стойности се променят бързо с движението на пазара и представляват моментна снимка на натиска върху търговците с ливъридж.

Механизмът може да превърне обикновено понижение в рязка разпродажба. Когато загубата по позиция изчерпи допустимото обезпечение, борсата я затваря принудително. При дългите позиции това добавя продажби точно когато цената вече пада. Следващото понижение може да засегне нова група участници и да предизвика поредица от ликвидации.

CoinDesk посочва, че близо 500 млн. долара позиции са били ликвидирани около преминаването под 70 000 долара. Това показва колко чувствителен е станал пазарът към загубата на това равнище.

Тук е важно разграничението между ликвидирани позиции и пари, напуснали пазара. Ликвидациите измерват стойността на принудително затворени сделки, а не непременно размера на загубения собствен капитал. Те също не означават, че всеки притежател на биткойн е продавал. Натискът може да идва от сравнително ограничена, но силно задлъжняла част от участниците.

По-продължителният проблем се вижда в потоците към американските спот ETF фондове. По данни на Farside Investors за петте сесии до 11 ноември общият нетен отлив е приблизително 1,44 млрд. долара. Само фондът IBIT на BlackRock отчита около 2 млрд. долара нетни изтегляния за девет последователни сесии. Данните за следващата сесия все още не са пълни при проверката.

Това е различен вид натиск от краткосрочните ликвидации. ETF фондовете създадоха удобен канал за достъп до биткойн през стандартни инвестиционни сметки. Същият канал обаче позволява и лесно намаляване на експозицията. Когато изходящите потоци се задържат, пазарът трябва да намери други купувачи, които да поемат предлагането.

Не всяко изтегляне от фонд е окончателна негативна оценка за биткойна. Причините могат да включват ребалансиране, освобождаване на ликвидност или промяна в конкретна стратегия. Но поредица от отрицателни сесии е по-съществена за текущото търсене от единичен дневен отлив.

Макроикономическата среда също работи срещу криптовалутите. Доларът се задържа близо до 19-месечен връх, а доходността по американските държавни облигации нараства при преоценка на очакванията за Федералния резерв. Според Reuters двегодишната доходност се е увеличила с 34 базисни пункта за две сесии. Пазарът вече допуска и възможност за по-голяма стъпка при следващо повишение на лихвите.

За актив без договорен лихвен доход това повишава изискванията към очакваното поскъпване. Инвеститорът сравнява потенциала на биткойна с възможността да получава доход от други инструменти, като отчита и риска от големи колебания. По-високите лихви могат да ограничат и готовността да се финансират спекулативни позиции със заемни средства.

Движението поставя под въпрос и опростеното схващане, че биткойнът непременно поскъпва при по-висока инфлация. Краткосрочната реакция зависи от това как инфлационните данни променят очакванията за лихвите, долара и ликвидността. Аргументът за ограниченото предлагане не гарантира защита от разпродажба в конкретна седмица.

Допълнителен риск е по-слабата ликвидност. Според данни на Talos, цитирани от Cointelegraph, измерваната дълбочина на книгите с поръчки за биткойн на основни борси е била около 33% под обичайното равнище. Това означава по-малък обем налични поръчки в наблюдавания диапазон около пазарната цена и може да усилва ефекта от агресивни продажби.

Същият механизъм може да работи и нагоре. След изчистване на част от дългите позиции пазарът може да отскочи рязко, особено ако продавачите временно отслабнат. Подобно възстановяване обаче не доказва автоматично, че търсенето трайно се е подобрило.

За оценката на следващото движение ще имат значение няколко свързани сигнала: дали отливът от ETF фондовете намалява, дали ликвидността се възстановява и дали цената успява да се стабилизира без ново бързо натрупване на ливъридж. Връщането над 70 000 долара би било положителна първа стъпка, но устойчивостта му ще зависи от реалните покупки.

По-ниската цена също не е достатъчно доказателство за подценяване. При биткойна няма корпоративна печалба или договорен паричен поток, спрямо който лесно да се изчисли оценка. Затова при сегашното движение потоците на капитала и способността на пазара да поеме продажбите остават особено важни.

Материалът е с информационен и аналитичен характер и не представлява инвестиционен съвет.