Снимка: iStock

Сякаш инвеститорите в Coinbase Global и Robinhood вече си нямаха достатъчно грижи, за да се добави нова драма към техните пазарни истории. Появи се нов пазарен фактор, който може да намали стойността на всяка от двете компании, за съществуващите акционери, с почти една трета през следващия пет години.

Още през 2022 г. акциите на борсата за криптовалута и платформата за търговия на дребно почти се сринаха. Акциите на Coinbase се сринаха със 73%, а Robinhood загуби 52% от стойността си.

Основната вина за това е пазарната среда, която наказа компаниите с висок растеж в технологичния сектор, съчетана със слабостта на обемите на търговия с крипто и акции, което тежи върху приходите. Сега самите спадове на цените на акциите се превръщат в нов риск за инвеститорите, според Кенет Б. Уортингтън, анализатор в J.P. Morgan.

Проблемът е в разреждането на акциите, пише Уортингтън в бележка в неделя. това се случва, когато компаниите емитират допълнителни акции, намалявайки стойността на акциите, притежавани от съществуващите притежатели. J.P. Morgan изчислява, че очакваният темп на емитиране и произтичащото от това намаляване на акциите както в Coinbase, така и в Robinhood ще намали значително стойността на всяка компания за съществуващите инвеститори до 2027 г.

Coinbase не отговори на искане за коментар от Barron's. Robinhood отказа да коментира, тъй като компанията е в спокоен период, преди да изнесе печалбите си следващата седмица. Coinbase също отчита печалби през следващите седмици.

Разреждането на дяловете е проблем за Coinbase и Robinhood, тъй като и двете компании поставят значителен акцент върху възнагражденията на служителите, базирани на акции. Програмите за възнаграждение с акции могат да бъдат трудни в среда на по-ниски цени на акциите, тъй като за да поддържат очакваните нива на компенсация на служителите в доларово изражение, компаниите трябва да емитират повече акции, отколкото биха имали на по-високи цени.

„Coinbase и Robinhood, подобно на колегите им в технологичните компании, издават значителни капиталови средства на служителите на компанията, което позволява на компаниите както да привличат, така и да стимулират служителите, като същевременно поддържат паричните компенсации по-ниски“, пише Уортингтън. „Този подход става по-сложен, когато цената на публичния капитал спадне значително – приблизително 70% от [първоначалното публично предлагане] в случая на Coinbase и около 75% за Robinhood.“

Въпреки че Coinbase не разкрива разходите си за компенсации, J.P. Morgan изчислява, че те представляват 50% от разходите през първото тримесечие на 2022 г., докато компенсациите са били 65% от разходите на Robinhood през същия период. Възнагражденията, базирани на акции, вероятно представляват 35% до 50% от общото възнаграждение във всяка компания.

При текущите цени на акциите, според Уортингтън, продължаването на възнаграждението на служителите с акции със същото темпо би довело до годишно размиване от 10% до 15%.

„Ние обаче очакваме и двете фирми да намалят собствения капитал, предоставен на служителите под формата на [ограничени дялови единици], но смятаме, че пълзенето на акциите от издаването на RSU ще доведе до разреждане до все още значително темпо от 7% годишно през следващите години“, каза анализаторът. Пет последователни години на разреждане при 7% биха намалили 30% от стойността на всяка компания за съществуващите акционери.

Това също е сравнително консервативен призив. J.P. Morgan изложи три сценария за разреждане в близко бъдеще: лош сценарий на по-слаби пазарни условия, но по-ниски разходи; подобряващ се сценарий за възстановяване на бизнеса с нарастващи наемания и компенсации, но по-висока цена на акциите; и сценарий на по-слаби пазарни условия, съчетани с по-високи инвестиции и компенсации.

В зависимост от трите сценария, Уортингтън оценява годишното разреждане на дяловете в Coinbase от 6% до 15%, с диапазон за Robinhood от 8% до 18%. Прогнозите показват, че 7% разреждане, осигуряващо 30% загуба на стойност за пет години, изглежда сравнително добър вариант.

Но тези резултати не са неизбежни. Компаниите имат алтернативи за намаляване на издаването на единици с ограничен запас, каза Уортингтън.

Първият вариант, очертан от J.P. Morgan, е просто да плащат на служителите по-малко. И двете компании обявиха намаляване на броя на служителите през второто тримесечие на 2022 г. и Уортингтън вижда, че Coinbase и Robinhood вероятно ще намалят общото възнаграждение предвид тежката работна среда. Рискът е компаниите да загубят талант и съществуващите работници да бъдат по-малко продуктивни, отбеляза Уортингтън.

Coinbase и Robinhood също биха могли да присъдят повече пари и по-малко акции в баланса на общата компенсация. Това обаче не е панацея, защото макар да би намалило разсейването на акциите, би оказало натиск върху паричния поток. За Coinbase, която търгува с корпоративни дългове на затруднени нива, опасенията за паричните потоци вече съществуват сред инвеститорите и плащането на повече пари на служителите може да засили тези притеснения, каза Уортингтън.

Компаниите биха могли също така да променят стратегиите си за компенсация, като плащат на служителите в опции за акции без пари. Това би намалило разсейването на акциите, но би дало на притежателите на опции непропорционално повече ползи, ако цените на акциите се възстановят.

Това е труден избор за ръководството на компании, които вече са загубили толкова много от пазарната си стойност в миналото

Още по темата:

Акциите на Coinbase с рекорден спад