Снимка: iStock

Ако смятате, че акциите като Tesla, Amazon и Nvidia са изключително скъпи, може да сгрешите, според нов анализ на изследователи от ValuAnalysis, лондонски мениджър на фондове и инвестиционен бутик, специализиран в оценката. От там смятат, че Tesla, Amazon и Nvidia са сред групата, която се отделя от тенденцията на конвенционалните оценки.

Накратко: инвеститорите са склонни да оценяват компаниите с висок растеж с отстъпка и тези открояващи се технологии имат невероятен потенциал за растеж.

Фондът ValuAnalysis притежава акции както в Nvidia, така и в Amazon, които съставляват общо 4% от портфолиото му. Понастоящем фондът не държи Tesla.

Обосновката

Докато ValuAnalysis признава, че Tesla, Amazon и Nvidia са с „екстравагантни цени“, те твърдят, че техните изследвания изминават дълъг път за рационализиране на пазарните стойности на тези компании.

Те цитират предишни изследвания за връзката между растежа и цената, които показват, че има нарастване на връзката с нарастването на растежа. С други думи, инвеститорите са склонни да дисконтират компании с висок растеж спрямо техните колеги с по-нисък растеж.

Повечето оценки на компаниите следват модел на „избледняваща възвръщаемост“, където се приема, че възвръщаемостта избледнява с течение на времето. ValuAnalysis обаче казва, че по-новите, технологични компании с иновативни бизнеси са „анти-избледняващи“, като съотношението им на свободен паричен поток към икономически активи се увеличава с течение на времето. Това дава възможност на тези компании да използват по-добре нови видове оперативен ливъридж, произтичащи от техните разрушителни бизнес модели.

„В момента има много специален момент, в който имате висок растеж и определени профили против избледняване и тази комбинация ще ви даде оптически луди множители“, каза авторът на доклада Паскал Костантини пред Barron’s. „Но всъщност зад това предположенията са доста банални.“

ValuAnalysis се управлява предимно от ветерани от Deutsche Bank. Костантини години наред управляваше екипа за доходност на инвестирания капитал в Deutsche и написа книга по въпроса за оценката.

Tesla и енергийното предизвикателство

Tesla е „архетипът“ на спекулативни акции, казва ValuAnalysis, тъй като компанията търгува на около 16.2 пъти нетните си икономически активи. Ако обаче прегърнете идеята, че акумулаторните електрически превозни средства в крайна сметка ще поемат властта от автомобилите с вътрешно горене, оценката може да започне да има смисъл.

ValuAnalysis казва, че ако електрическите превозни средства представляват 8% от автомобилния пазар през 2025 г., което е в съответствие с отрасловия анализ на JPMorgan, Tesla може да продаде до 2 милиона автомобила - четири пъти очакваните продажби за тази година - и да регистрира около 80 милиарда долара в продажби.

Използването на научноизследователска и развойна дейност и умереното подобряване на маржовете би задвижило съотношението на свободния паричен поток към икономическите активи на Тесла до високи двуцифрени стойности и ще накара то да расте още повече, твърдят изследователите. Техният анализ е, че на тази основа Tesla в момента се търгува на 61 пъти по консервативно прогнозирания нетен свободен паричен поток през 2025 г.

Tesla е най-рисковата от трите компании, които те профилираха, казва Костантини, защото все още не доминира на пазара, който е революционизирал. Възможно е автомобилните конкуренти да отнемат пазарен дял от Tesla и да ограничат потенциала на компанията за растеж.

Но „няма нищо необикновено в предположенията, които се крият в цената на акциите на Tesla“, казва Костантини. „Те все още могат да грешат, но не са луди.“

Глобалната платформа на Amazon

Amazon е най-утвърдената и най-голямата от профилираните компании ValuAnalysis за „антиизбледняване“ и представлява компания с основен оперативен лост, казва Костантини.

Това е така, защото пределните ползи, които Amazon може да предложи на потребителите, се умножават от моменталния му глобален обхват. Този „ефект на платформата“ е феномен от ерата на интернет, който позволява на технологичните компании да използват своите предимства.

Изследователите на ValuAnalysis смятат, че Amazon не е надценен, тъй като профилът му срещу избледняване е стабилен от години, генерира около 20 милиарда долара свободен паричен поток годишно и се ръководи от главен изпълнителен директор, който е обсебен от иновациите.

Доминирането на Nvidia в бъдещите технологии

ValuAnalysis вярва, че доминиращата позиция на Nvidia в иновативните области на чип индустрията „повече от оправдаван“ нейната висока оценка. Акциите се търгуват при над 60 пъти нормализирания нетен свободен паричен поток.

„Те създадоха за себе си вертикали като центрове за данни, автономни превозни средства и интернет на нещата чрез изкуствен интелект, който създаде пазар, който никой не е успял да възпроизведе“, казва Костантини. „Компанията очевидно има предимство, което е толкова голямо сега, че е трудно да се види как някой може да ги настигне.“

Костантини смята, че ако придобиването на Arm от Nvidia премине, това още повече ще затвърди позицията му. „Ако бях Intel, щях да се притеснявам наистина.“

Но може ли все пак да има балон?

Да. Екипът на ValuAnalysis прекрасно осъзнава, че дори публикуването на това изследване рискува да отбележи „върха на най-големия балон в историята“.

„Това със сигурност би ме накарало да изглеждам като идиот“, казва Костантини. „Има този риск.“

Други анализатори твърдят, че уникалната комбинация от условията на коронавирус и политиката на централната банка доведоха до обезумяване при големите технологични акции тази година и преобладаващият консенсус е, че до известна степен има балон в акциите, движени от технологични компании.

Много наблюдатели на пазара се обръщат днес към "dot-com" и пукането му преди 20 години. Но Костантини твърди, че скорошният скок на технологичните акции е много по-различен.

Още по темата:

Експерт: Да, има балон на пазарите, но това не означава, че ще се спука скоро!

Експерт: Ето от къде ще дойде следващият ръст за пазара