Снимка: iStock

Всеки балон на фондовия пазар започва с история и не се заблуждавайте - в момента сме в балон на фондовия пазар.

Историята започва достатъчно лесно, ако не с друго, то с „имало едно време“. Вирусът принуди страната да спре и ускори печалбите в няколко избрани технологични компании, които са уникално способни да процъфтяват в подобна инкубирана среда. Централна банка предприеха бързи действия, за да предотвратят заличаването на финансовите пазари, изтласквайки лихвените проценти колкото се може по-ниски. Това помогна да се вдигнат акциите на компании, които растат, включително главно гореспоменатите технологични запаси, дори някои да нямат печалба. Тези акции бяха сред първите, които се повишиха, когато пазарът достигна своето дъно през март.

Сега се пригответе за сюжета: Добрите инвестиционни идеи могат да спрат да бъдат добри идеи, ако историята продължава твърде дълго. Търговията с технологии - включително технологични компании, които не са официално етикетирани като такива - отиде твърде далеч, преди да коригира внезапно през последните две седмици.

След като спечели 75.7% от най-ниското си ниво от 23-ти март до 2 септември, следящият технологиите Nasdaq Composite падна с 10%, до 10 847.69, в продължение на три търговски дни, което е най-бързата му корекция, пишe Бен Левисон от изданието MarketWatch.com.

Търговия като това е 1999 г.

С Covid, който уби пазара на спортни залагания, все повече инвеститори на дребно започнаха да спекулират с акции. Процентът от общата търговия на акции, приписван на инвеститори на дребно, в сравнение с 25% през 2009 г. 

Но една корекция не означава, че историята е приключила или че балонът е готов да се спука. Напротив, силите, които докараха акции като Apple (тикер: AAPL) и Amazon.com (AMZN) до удивителни висоти, остават стабилно на мястото си. Те включват непрекъснатия растеж на компаниите, решимостта на Федералния резерв да направи всичко необходимо, за да поддържа икономиката на повърхността, новооткрития интерес на инвеститорите на дребно към търговията и може би дори малко фискални щети. Акциите ще останат нестабилни, но технологичният балон ще продължи да се надува, прогнозира Левисон.

За да настъпи инвестиционен балон, трябва да има широко разпространено убеждение, че се е утвърдила нова парадигма, изискваща корекция в оценките далеч отвъд това, което биха предполагали предишните основи. Тази вяра трябва да привлече въображението на инвеститорите отвъд Уолстрийт и трябва да има достатъчно капитал, който да гони цените на акциите по-високо. Кризата с Covid-19 отключи и трите предпоставки.

Помислете как се е променил светът през последните шест месеца. Сега социалното дистанциране е правило и се насърчава работата от вкъщи, когато е възможно. Киносалоните са полупразни и посещаването на училище вече означава отваряне на лаптоп у дома за много ученици.

Компаниите, които ни вдъхват вкус от предишния ни живот - като Zoom Video Communications (ZM) и Peloton Interactive (PTON) - видяха цените на акциите им да се покачват стръмно. Акциите на технологичните титани Apple, Microsoft (MSFT), Amazon, Alphabet (GOOGL) и Facebook (FB) нараснаха, тъй като бизнесът им се повиши много повече от останалите традиционни бизнеси в новата среда.

В същото време почти нулевите лихвени проценти насърчават инвеститорите да плащат за растеж, докато някои инвеститори на дребно, гладни за нещо, на което да залагат в отсъствието на професионален спорт, насочват вниманието си към акции, търгувайки чрез онлайн брокери като през 1999 г.

В резултат на това Apple, Amazon, Microsoft, Alphabet и Facebook сега представляват почти една четвърт от стойността на индекса S&P 500, ниво на концентрация, рядко срещано в историята на бенчмарка. И това може да подценява влиянието на Big Tech. Добавете Amazon и секторите за информационни технологии и комуникационни услуги на S&P представляват 45% от референтния индекс, според данните на J.P. Morgan, в сравнение с 40% по време на dot-com балона.

Дори когато най-големите технологични имена наблюдават набъбване на пазарната си капитализация, някои бивши малки компании са преминали в големите лиги. Zoom, е един пример за това, като акциите й поскъпнаха с 41% за един ден, след като отчете продажби, които се увеличиха повече от четири пъти през предходната година, следствие от широкото възприемане на видео услугата извън бизнес аудиторията. Акциите на Zoom, които са поскъпнали с 465% през 2020 г., сега струват повече от 100 милиарда долара. Peloton има пазарна капитализация от 25 милиарда долара, след като спечели 209% тази година, тъй като стационарните му велосипеди замениха членството във фитнес залата.

Източници: Bloomberg; FactSet

Zoom се търгува при 50 пъти продажбите си през 2020 г. и Peloton - 9.3 пъти. И двете се оценяват така, сякаш бъдещият растеж е неограничен - рисков залог, особено ако поствирусният свят изглежда не толкова различен от предвирусния свят. 

„Мисленето от нова ера е навсякъде“, казва Дейвид Розенберг от Rosenberg Research. „Но няма „нови епохи“.“

Това може да е така, но все още не означава, че балонът има опасност да се спука скоро - не и докато инвеститорите на дребно продължават да се трупат на пазара. Търговията на дребно сега представлява 44% от общата сума, казва стратегът на Jefferies Стивън ДеСанктис, в сравнение с 25% през 2009 г. 

Инвеститорите на дребно са особено увлечени от компании, които не са обхванати от Уолстрийт и имат малко или никакви печалби, включително Eastman Kodak (KODK), Workhorse Group (WKHS) и Overstock.com (OSTK).

Това сочи към друг странен аспект на настоящия пазар - съществуването на множество балони. Определената от Nasdaq 100 получава най-голямо внимание, но натрупването на акции в компании, които са потърсили защита срещу несъстоятелност, като Hertz Global Holdings (HTZ) и JC Penney (JCPNQ), и акции на електрически превозни средства като Nikola  (NKLA) и Tesla (TSLA), също заслужават балонния етикет.

Междувременно зад кулисите Фед управлява машината за производство на балони. Той вкара трилиони долари в икономиката, разширявайки собствения си баланс до над 7 трилиона долара от 4.1 трилиона долара в началото на 2020 г. Този път покупките на активи включват не само държавни ценни книжа и обезпечени с ипотека ценни книжа, но и инвестиции - клас и високодоходни облигации. Цялото това търсене послужи за понижаване на лихвените проценти до почти нула.

Ниските лихвени проценти насърчиха инвеститорите да плащат повече за бързо развиващите се технологични компании.

Федералният резерв обикновено повишава лихвите при последните балони, включително балончето дот-ком в края на 90-те и жилищния балон в средата на 2000-те, чрез повишаване на лихвените проценти. Не разчитайте на това сега или поне не още. Председателят на Федералния резерв Джеръм Пауъл на практика обеща да поддържа ниски лихви в продължение на години, което означава, че трябва да има много пари, които да се бъркат, за да се запази балонът да расте.

Може би най-голямата причина да продължите да залагате на технологиите - и на фондовия пазар - е, че сега нещата не са почти толкова пенливи, колкото бяха по време на, да речем, дот-ком балона. Дори през август пазарът така и не достигна постоянната лудост, която се характеризираше в края на 90-те години, когато основните индекси станаха параболични и останаха такива в продължение на месеци, казва Кейти Стоктън, управляващ партньор на Fairlead Strategies. 

Стоктън смята, че неотдавнашното отстъпление на пазара ще създаде още една възможност за закупуване: „Балонът ще се характеризира с продължителен инерционен импулс“, казва тя. 

Съществуват обаче рискове. Стратегът на Wolfe Research Крис Сенек цитира възможно влошаване на икономиката, увеличаване на случаите по Covid-19 и провала на Конгреса да приеме поредния пакет за облекчаване на данъчното облагане. Изборите през ноември също биха могли да провалят запасите. От друга страна, ако икономиката расте по-бързо от очакваното, инвеститорите могат да се възползват от технологиите, за да купуват по-циклични компании.

Намирането на средна позиция между растежа и стойността е друга възможност, казва стратегът на Credit Suisse Джонатан Голуб. Той подчертава, че компаниите с темпове на растеж са малко по-ниски - и акциите са много по-евтини - от Zoom. Aspen Technology (AZPN) увеличава продажбите си с близо 20% годишно, но се търгува за 24.6 пъти печалбата си. Qualcomm (QCOM) нараства с близо 30% годишно, но се търгува за 16.9 пъти печалбата си.

Икономически чувствителните акции биха могли да бъдат добър залог за инвеститорите с по-дълъг времеви хоризонт, казва стратегът на MKM Partners Майкъл Дарда, който очаква те да превъзхождат в следващите между една до три години. Той прогнозира, че след икономическата криза Covid-19 ще последва силно икономическо възстановяване.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на акции.

Още по темата:

Експерт: Ето от къде ще дойде следващият ръст за пазара

В какво инвестират богатите?