Снимка: iStock

Теодор Минчев

Nasdaq преживя най-тежкия си спад от пандемията, акциите на производителите на чипове са загубили близо 40% от върха си, а индексът на страха VIX достигна най-високите си стойности от март. Един неочакван индикатор обаче засега отказва да потвърди, че инвестиционният бум около изкуствения интелект е приключил — цената на медта.

Само преди месец американските фондови пазари изглеждаха почти неудържими. S&P 500 достигаше исторически върхове, инвеститорите продължаваха да залагат на огромните капиталови разходи за изкуствен интелект, а сравнително ниската волатилност подсказваше, че пазарът не очаква сериозни сътресения. След междинните избори в САЩ обаче настроенията се промениха драматично. Първоначалният оптимизъм, свързан с възможността за прекратяване на войната с Иран, бързо отстъпи място на опасенията, че новото политическо мнозинство във Вашингтон може да ограничи изграждането на центрове за данни и разширяването на AI инфраструктурата.

Резултатът беше една от най-тежките борсови сесии за последните години. В четвъртък Nasdaq Composite загуби над 1400 пункта, отбелязвайки най-големия си спад от пандемията насам, а индексът на полупроводниковите компании PHLX Semiconductor се понижи с повече от 12,2%. Така акциите на производителите на чипове вече са загубили близо 40% от историческия си връх, достигнат в края на юни. За сектор, който доскоро беше основният двигател на борсовото поскъпване, това е сериозна промяна в очакванията.

VIX предупреждава, че големите движения може да продължат

Един от най-показателните сигнали за настъпилата промяна идва от индекса VIX, известен като измерителя на страха на Уолстрийт. Той отразява очакваната волатилност на S&P 500, извлечена от цените на опциите, и показва колко големи движения пазарните участници са готови да калкулират през следващите 30 дни.

В четвъртък VIX затвори на най-високото си равнище от края на март, а в извънборсовата търговия се движеше около 26,90 пункта. За сравнение, в началото на октомври, когато S&P 500 достигаше историческите си върхове, индексът беше около 14,8 пункта. Това е почти удвояване на очакваната волатилност само за няколко седмици.

При VIX около 26,9 стандартното приближение предполага дневно движение на S&P 500 от приблизително 1,7% в едната или другата посока. Според изчисленията, цитирани от Barron's, това съответства на около 122 пункта, докато в началото на октомври очакваните движения са били приблизително 72 пункта. Индикаторът за еднодневна волатилност е още по-тревожен — стойност около 38 пункта, най-високата от април 2025 г., предполага потенциално дневно изменение на индекса от близо 2,2%.

Тези числа не означават, че акциите непременно ще продължат да поевтиняват. VIX измерва очакваната сила на движенията, а не тяхната посока. При подобни равнища са възможни както нови тежки разпродажби, така и изключително силни възстановявания. Историята показва, че именно в периодите на най-висока волатилност често се концентрират едновременно най-лошите и най-добрите борсови дни.

Пазарът е под натиск, но паниката още не е достигнала исторически крайности

Според Адам Търнквист, главен стратег за различните класове активи в LPL Financial, рязкото повишаване на VIX отразява внезапната промяна в инвестиционните настроения. Индексът е скочил с близо 50% и се приближава към пробив над върховете си от юни и октомври. Въпреки мащаба на разпродажбите обаче волатилността все още не е достигнала екстремните равнища, които исторически се свързват с капитулация на инвеститорите и формиране на значими пазарни дъна.

Това разграничение е важно. Голямото понижение на акциите само по себе си не означава, че продавачите са изчерпали силите си. Пазарът може да остане под натиск значително по-дълго, особено когато разпродажбите са съпроводени с влошаване на техническата картина. Индексът на полупроводниковите компании вече се търгува под своята 200-дневна пълзяща средна — широко следен индикатор за дългосрочната тенденция. Междувременно S&P 500 е изминал повече от половината път към стандартната граница за корекция от 10% спрямо историческия си връх, достигнат само месец по-рано.

Джо Махер, пазарен икономист в Capital Economics, смята, че опасенията за устойчивостта на AI инвестициите, съчетани с политическите промени в САЩ, стоят зад тежките загуби на технологичните компании. Според него все още не е ясно дали изборният шок ще се окаже катализаторът, който ще сложи край на борсовия бум около изкуствения интелект, но последните събития засилват усещането, че този цикъл навлиза в заключителната си фаза.

Защо медта може да се окаже по-важна от технологичните акции

На фона на разпродажбите има един индикатор, който засега изпраща различно послание. Това е медта — метал, който традиционно се възприема като барометър за глобалната индустриална активност, но през последните години придоби допълнително значение заради електрификацията, енергийните мрежи и изграждането на центрове за данни.

В ранната търговия в петък медта поевтиня с 0,9% на Лондонската метална борса до около 13 716 долара за тон, с което спадът ѝ за последния месец достигна приблизително 5,4%. Въпреки това цената остава над своята 200-дневна пълзяща средна и се движи в сравнително тесен диапазон спрямо нивата от началото на август.

Търнквист вижда именно тук възможен аргумент, че разпродажбите на технологичните акции може да са прекомерни. Ако инвеститорите действително очакваха рязко свиване на изграждането на AI инфраструктура, би било логично този сценарий постепенно да намери отражение и в цените на суровините, необходими за реализирането на проектите. Засега медта не потвърждава толкова драматично влошаване на перспективите.

Разбира се, цената на метала зависи и от много други фактори — китайското търсене, глобалната индустриална активност, предлагането от мините, запасите и валутните движения. Затова устойчивостта на медта не доказва, че AI компаниите са подценени. Но разминаването между почти 40-процентния спад на полупроводниковия индекс и сравнително ограничената корекция при медта заслужава внимание.

Ако медта пробие под ключовите си технически равнища, това би подкрепило тезата за по-сериозно забавяне на инвестиционния цикъл. Ако обаче остане стабилна, докато технологичните акции продължават да губят позиции, може да се окаже, че борсата преоценява прекалено агресивно рисковете пред индустрията.

Предстоят ли нови сривове или силно възстановяване?

Пред инвеститорите се оформят два основни сценария. При първия политическите ограничения, високите капиталови разходи и опасенията за възвръщаемостта на AI инвестициите водят до по-продължителна корекция. При втория разпродажбите се оказват прекомерна реакция на политическа несигурност, докато реалното търсене на инфраструктура остава устойчиво.

VIX показва, че пазарът очаква големи движения. Техническите индикатори предупреждават, че натискът върху технологичните акции все още е сериозен. Медта обаче подсказва, че поне засега няма еднозначно потвърждение за срив в реалното търсене на инфраструктура.

Точно това противоречие прави настоящия момент толкова интересен. Акциите могат да поевтиняват много по-бързо, отколкото се променят фундаменталните показатели на компаниите, особено когато предишните оценки са включвали изключително оптимистични очаквания. Но обратното също е вярно — стабилните фундаментални перспективи не гарантират, че пазарните цени няма да продължат да падат.

Затова през следващите седмици инвеститорите вероятно ще следят не само Nasdaq и VIX, но и един далеч по-малко обсъждан показател — цената на медта. Ако технологичните акции продължат да се сриват, а металът остане стабилен, разминаването между борсовия страх и реалната икономическа активност може да се превърне в една от най-интересните инвестиционни истории на края на 2026 г.

Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.