Снимка: iStock

Фондовият пазар навлиза в нова фаза. В момента инвеститорите са изправени пред прост въпрос: колко да плащат?

Колко искат да платят за растеж на печалбите, който продължава да е над очакванията, но може и да е достигнал своя връх.

Още в началото на април Сам Ро от Morning Brief подчерта най-важната диаграма за разбиране на ралито на пазара.

Графиката, получена от капиталовия стратег на Credit Suisse Джонатан Голуб, показва, че макар цените на акциите да са в режим на рали от месеци, пазарът не поскъпва.

И сега, инвеститорите смятат, че пазарът всъщност може да започне да поевтинява.

През уикенда всички стратези на UBS, Morgan Stanley и Goldman Sachs публикуваха бележки, в които се твърди, че оценките вероятно ще бъдат равни или намалени през следващите месеци, тъй като растежът се забавя, разходите нарастват и страховете от по-високите данъци тежат върху настроенията.

В момента S&P 500 в момента се търгува за приблизително 22 пъти бъдещата печалба. Може да чуете това да се нарича множител на пазара или неговата оценка. Термините са приблизително взаимозаменяеми. 

Така че един прост начин да мислите за многократните печалби за пазара е колко трябва да платите като инвеститор за 1 долар от печалбата. В понеделник S&P 500 се търгуваше на около 4 150 пункта. 

Според последните данни от FactSet, текущите оценки на печалбите за S&P 500 са около 187 долара. Разделете нивото на индекса на очакваната годишна печалба за индекса и получавате  кратното. В този случай 4150, разделено на 187, е 22.2. Така че за всеки 22.20 долара, които влагате в S&P 500, можете да очаквате да получите обратно 1 долар печалба въз основа на днешните оценки.

В началото на текущото рали кратното на пазара се увеличи от около 18 на 22, тъй като инвеститорите реагираха на по-ниските ставки и очакваха ръстът на печалбите да бъде ревизиран по-високо. За последната година или повече, коефициентът е фиксиран, тъй като печалбите се ревизират по-високи, както се очакваше. И сега, стратезите смятат, че множеството вероятно ще падне, когато навлезем в нова фаза на възстановяването.

„Тук е средата на цикъла и заедно с това идва и преход от лидерство в началото на цикъла“, пише стратегическият капитал на Morgan Stanley Майк Уилсън в записка, публикувана в понеделник „Липсващата част досега за прехода в средата на цикъла - по-ниски оценки.“

Но Уилсън смята, че те предстоят.

Тъй като биковите пазари преминават от фази на възстановяване в ранен цикъл към по-бавен растеж в средата на цикъла, Уилсън отбелязва, че оценките обикновено намаляват с 10% -20%. Спад от този мащаб на фона на днешната оценка може да доведе до многократно намаляване на печалбите на S&P 500 до едва 17 пъти бъдещата печалба.

"Рисковите премии се компресират с вълнение около възстановяването, но в крайна сметка по-високите темпове, позиционирането се нулира и забавящият се темп на промяна в растежа компенсират това и изпращат кратните нива надолу", пише Уилсън "Ръстът на печалбите в силна икономика смекчава недостатъка, но нарастващите разходи и по-високите корпоративни данъци сега ограничават възхода." Уилсън има основна цел за S&P 500 от 4,225 до юни 2022 г.

Кийт Паркър и екипът за стратегия за дялово участие в UBS също предупредиха инвеститорите, че множествените числа вероятно ще компресират тази година в бележка, публикувана в понеделник. Но силата на ръста на печалбите вероятно ще преодолее тази динамика, като UBS повиши целта си за цената на S&P 500 в края на годината до 4 400 пункта днес, от 4 250 пункта.

„С огромния успех на S&P 500, годишният EPS за първото тримесечие на 21 г. е близо 200 долара“, пише Паркър. „Ние повишаваме целта си за S&P 500 за края на годината до 4400, от 4250, при по-високи прогнозни EPS от 206 долара за 2021 г. и 232 долара за 2022 г. (спрямо предишните 188 и 218 долара) ... Повишението от приблизително 6% до 4 400 пункта, предвещава свиване на бъдещото P/E до 19x, тъй като темповете, инфлацията и несигурността на политиката се повишават, печалбите надхвърлят тенденцията и данъците се увеличават.  Умножете очакваните печалби на 2022 от 232 долара по 19 и получавате 4 408, целева цена на Паркър за S&P 500 за края на тази година.

Още по темата:

Спадът при Novavax е идеална възможност за закупуване

Експерт: Щатските индекси могат да паднат с 20%