Снимка: iStock

Българската финтех компания ITF Group подготвя най-голямата си облигационна емисия досега, като за първи път ще предложи дълговите си книжа директно на широк кръг инвеститори. Между 17 и 19 ноември компанията ще търси до 15 млн. евро чрез седемгодишни облигации с годишна лихва от 11%. Високата доходност поставя емисията сред интересните предложения на българския капиталов пазар, но същевременно повдига въпроса какъв риск поемат инвеститорите срещу обещаното възнаграждение.

Българският капиталов пазар се подготвя за едно от по-интересните дългови предлагания през 2026 г. ITF Group, която развива бизнес в областта на небанковото потребителско и бизнес кредитиране, обяви, че ще предложи петата си облигационна емисия с максимален размер от 15 млн. евро. Според компанията това ще бъде най-голямото публично предлагане на облигации за годината в България, както и най-мащабната дългова емисия в собствената ѝ история.

По-съществената новина обаче не е единствено размерът. За първи път ITF Group ще набира средства чрез първично публично предлагане на облигации, вместо да разчита на досегашния модел на пласиране на дългови инструменти, които впоследствие се допускат до търговия на регулиран пазар. Това разширява потенциалния кръг инвеститори и превръща емисията в своеобразен тест за интереса към високодоходния корпоративен дълг на Българската фондова борса.

Предлагането ще се проведе от 17 до 19 ноември, а негов мениджър е инвестиционният посредник „ЕЛАНА Трейдинг“. Облигациите са със срок от седем години, фиксирана годишна лихва от 11%, изплащана на всеки шест месеца, и предвидено погасяване на главницата на вноски.

Точно комбинацията между висок купон и постепенно изплащане на главницата заслужава специално внимание.

При номинална инвестиция от 10 000 евро годишният купон от 11% означава 1100 евро лихва, или 550 евро на шестмесечие, докато цялата главница остава непогасена. Тъй като емисията предвижда амортизация, последващите лихвени плащания ще зависят от оставащия непогасен номинал. Следователно инвеститорът не бива да приема, че ще получава една и съща сума през всичките седем години.

Ако емисията бъде записана изцяло, първоначалният годишен лихвен разход за компанията би бил 1,65 млн. евро, преди да започне намаляването на главницата. Това е съществен финансов ангажимент, който трябва да бъде обслужван от приходите и паричните потоци на кредитния бизнес.

Защо една растяща финтех компания плаща 11% за финансиране?

Високата лихва е най-очевидното предимство на предложението от гледна точка на инвеститорите, но тя не бива да се разглежда изолирано. На финансовите пазари доходността е пряко свързана с риска, а емитент, който предлага 11% годишно, трябва да генерира достатъчно висока възвръщаемост от използването на привлечените средства, за да покрива разходите по финансирането, оперативните разходи, кредитните загуби и да реализира печалба.

Бизнес моделът на ITF Group е различен от този на традиционните банки. Компанията оперира в сегмента на небанковото кредитиране чрез онлайн кредитите SmileCredit и платформата за peer-to-peer кредитиране Klear, придобита през 2025 г. Според представената от дружеството информация групата се нарежда сред петте водещи участници в сегмента на онлайн кредитирането в България.

Небанковите кредитори могат да реализират по-високи приходи от лихви в сравнение с традиционното банково кредитиране, но обикновено работят и с различен профил на клиентския риск. Затова високата цена на финансирането сама по себе си не означава, че бизнес моделът е неустойчив. Решаващо е съотношението между доходността на кредитния портфейл, цената на привлечения капитал, разходите за обслужване и действителните кредитни загуби.

Тук се намира и основният въпрос за потенциалните облигационери. Не е достатъчно кредитният портфейл да расте бързо. Той трябва да расте с качество, което позволява на компанията да събира вземанията си и да обслужва задълженията си дори при влошаване на икономическата среда.

През последните пет години ITF Group отчита, според собственото си съобщение, двуцифрени темпове на увеличение на приходите, печалбата и обема на кредитиране. Конкретните финансови стойности обаче не са включени в предоставения прессъобщение, поради което не може да се изчисли доколко текущата печалба покрива бъдещите лихвени плащания по новата емисия.

От 19 млн. евро привлечен капитал към нов етап на разрастване

Предстоящото предлагане продължава стратегия, при която капиталовият пазар играе важна роля за финансирането на ITF Group. По информация на дружеството през последните години са набрани близо 19 млн. евро чрез четири облигационни емисии и емисия акции.

При пълно записване на новите облигации общият исторически обем на набрания чрез тези инструменти капитал би достигнал приблизително 34 млн. евро. Това обаче не означава, че цялата сума представлява текущ непогасен дълг. За подобна оценка са необходими данни за погасените облигации, оставащите главници и останалите финансови задължения.

Изпълнителният директор Светослав Ангелов посочва като основна цел на емисията разширяването на кредитния портфейл чрез съществуващи и нови продукти. Това означава, че привлеченият ресурс трябва да подкрепи бъдещия растеж, а не просто да осигури краткосрочна ликвидност.

Придобиването на Klear през 2025 г. също е част от тази стратегия. Платформата разширява присъствието на групата отвъд традиционното онлайн потребителско кредитиране и създава възможности за развитие на нови финансови услуги. Доколко тази диверсификация ще подобри рентабилността и рисковия профил на групата обаче може да се оцени единствено чрез финансовите резултати на отделните направления.

Какво трябва да проверят инвеститорите преди записването?

Най-важният документ за оценката на емисията е одобреният проспект. Именно той трябва да даде отговор на няколко въпроса, които прессъобщението оставя открити: какъв е точният график за погасяване на главницата, има ли обезпечения, какъв е редът на удовлетворяване на облигационерите, съществуват ли финансови ограничения и какви са условията при евентуално неизпълнение.

Особено значение има погасителният график. Облигация със седемгодишен срок и постепенно връщане на главницата има различен профил от стандартна облигация, при която цялата сума се изплаща на падежа. Амортизацията намалява непогасената експозиция във времето, ако плащанията се извършват по график, но същевременно създава риск получените обратно средства да не могат да бъдат реинвестирани при същата доходност.

Не по-малко важно е да се разграничат купонът и доходността до падежа. Посочените 11% представляват годишна купонна ставка върху непогасената главница, а не гарантирана годишна възвръщаемост на първоначално вложените средства при всякакви условия. Реализираната доходност зависи от емисионната цена, графика на плащанията, евентуалните такси, реинвестирането на получените средства и способността на емитента да изпълнява задълженията си.

Трябва да се отчита и ликвидността. Допускането на облигациите до търговия на БФБ не гарантира, че всеки инвеститор ще може да продаде желаното количество във всеки момент и на цена, близка до номинала. При по-слаба вторична търговия дори редовно обслужвана облигация може да бъде трудна за продажба без ценова отстъпка.

Високата доходност ще бъде тест за апетита към риск на БФБ

Новата емисия на ITF Group идва в момент, когато българският капиталов пазар продължава да търси повече публични инструменти, способни да привличат както индивидуални, така и институционални инвеститори. В този смисъл предлагането има значение отвъд самата компания. То ще покаже доколко инвеститорите са готови да финансират растящи небанкови финансови дружества срещу по-висока договорена доходност.

За ITF Group успешното набиране на до 15 млн. евро би означавало нов ресурс за разширяване на кредитния бизнес и възможност да достигне до по-широка инвеститорска база. За пазара това би било още една стъпка към развитието на сегмента на публично предлаганите корпоративни облигации.

Но оценката на емисията не може да приключи с числото 11%. Действителната ѝ привлекателност зависи от финансовата устойчивост на емитента, качеството на кредитния портфейл, защитата на облигационерите и условията за връщане на главницата.

При високодоходните облигации най-важният въпрос не е колко лихва обещава компанията, а доколко сигурно може да изплаща тази лихва и да върне предоставения капитал. Именно там трябва да бъде насочен анализът на инвеститорите преди началото на предлагането на 17 ноември.

Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.