Теодор Минчев

SOFIX приключи октомври с впечатляващ ръст от 43,63% и достигна исторически рекорд от 2120,40 пункта. Но собствената ни статистика за последните 26 години разкрива интересна особеност — ноември е носил положителна доходност на основния борсов индекс само в 35% от случаите. При някои от водещите компании сезонните различия са още по-изразени.

Българският фондов пазар навлиза в ноември след един от най-силните месеци в своята история. Основният индекс SOFIX поскъпна с 43,63% през октомври, а от началото на годината ръстът достигна 83,36%. На 30 октомври индексът затвори на 2120,40 пункта, преодолявайки предишния си исторически връх от 2007 г. След близо две десетилетия българският капиталов пазар най-после успя да премине над нивата отпреди световната финансова криза.

Но след толкова силно поскъпване вниманието естествено се насочва към възможността за корекция. Още повече че историческата сезонност на SOFIX не е особено благоприятна за ноември.

Анализът на историческите месечни доходности на индекса за периода от октомври 2000 г. до септември 2026 г., обхващащ 312 месечни наблюдения, показва, че ноември е сред най-слабите месеци за българския фондов пазар. Средната доходност през единадесетия месец е отрицателна — минус 0,14%, а положителен резултат е регистриран само в 35% от наблюденията.

На пръв поглед средният спад изглежда незначителен. Но по-интересният показател е честотата на положителните резултати. Ако през близо две трети от наблюдаваните години ноември завършва със загуба, това подсказва, че исторически месецът е бил по-често неблагоприятен за притежателите на акции.

Тук обаче има една важна особеност. Отрицателната средна доходност от едва 0,14% при сравнително ниска честота на положителните месеци означава, че размерът на печалбите и загубите също има значение. Възможно е по-редките положителни ноемврийски месеци да са компенсирали значителна част от по-честите отрицателни резултати. Затова сезонността не бива да се тълкува като механичен сигнал за продажба.

Историята предупреждава, но 2026 г. е необичайна

Особено интересно е, че октомври също не е сред традиционно силните месеци за SOFIX. Историческата му средна доходност е минус 1,27%, а положителните октомврийски резултати представляват само 40% от наблюденията.

Тази година обаче индексът направи точно обратното на историческия модел, поскъпвайки с над 43% за един месец. Това е ярък пример защо сезонната статистика трябва да се използва като допълнителен аналитичен инструмент, а не като самостоятелна инвестиционна стратегия.

Освен това голяма част от октомврийското движение беше концентрирана в последните търговски сесии и беше свързана с изключително силното поскъпване на „Еврохолд България“. Акциите на дружеството добавиха 235,94% за месеца, докато „Химимпорт“ поскъпна с 31,15%, а „Софарма“ — с 29,73%.

Разликата между индексите също показва, че възходът не е бил равномерно разпределен. Докато SOFIX нарасна с 43,63%, равнопретегленият BGTR30 добави 12,78%, а индексът на дружествата със специална инвестиционна цел BGREIT се повиши с едва 1,49%.

Това означава, че при оценката на риска през ноември трябва да се разглеждат не само историческите движения на SOFIX, но и концентрацията на последното поскъпване. Ако акциите, които са допринесли най-много за рекордния октомври, започнат да коригират, това може да окаже непропорционално голямо влияние върху основния индекс.

Първите дни на ноември вече показват повишена волатилност. Към затварянето на търговията на 4 ноември SOFIX се намира на 2069,81 пункта, или приблизително 2,4% под стойността си от края на октомври. Това все още е сравнително умерено отстъпление на фона на предходното поскъпване, но показва, че след рекордите пазарът търси ново равновесие.

Шелли има най-силна ноемврийска сезонност, докато ПИБ изостава

Още по-интересна е картината при отделните компании. Данните показват значителни различия в историческото представяне на акциите през ноември.

Сред компаниите с най-добра сезонност се откроява „Шелли груп“. Средната историческа доходност на акциите през ноември достига 5,40%, а положителни резултати са наблюдавани в 67% от случаите. Това е сравнително силна комбинация между средна доходност и честота на печелившите месеци.

Следват „Централна кооперативна банка“ със средна ноемврийска доходност от 2,35%, „Доверие Обединен Холдинг“ с 2,19% и „Холдинг Варна“ с 0,88%. При тези три дружества честотата на положителните ноемврийски резултати е съответно 50%, 54% и 50%.

На противоположния полюс се намират „Първа инвестиционна банка“, „Уайзър Технолоджи“ и самата „Българска фондова борса“.

При ПИБ средната историческа ноемврийска доходност е минус 4,60%, а положителен резултат е отчетен само в 21% от наблюденията. При „Уайзър Технолоджи“ средната доходност е минус 2,57% при 20% положителни месеци, докато акциите на БФБ отчитат средно минус 2,33% при 33% положителни резултати.

Тези различия показват, че сезонността на индекса не се пренася автоматично върху всяка от компаниите в неговия състав. Дори когато общият пазар исторически има склонност към по-слабо представяне, отделни акции могат да демонстрират напълно различно поведение.

Трябва обаче да отчетем и ограниченията на подобни сравнения. Историческите редове на отделните компании са с различна продължителност, а данните включват в сезонния преглед дружества с поне пет наблюдения. Това означава, че процентите при по-кратките редове могат да бъдат силно повлияни от няколко отделни години. Резултатите не са пряко съпоставими по статистическа надеждност, без да се отчете размерът на всяка извадка.

След рекордите фундаменталните резултати стават още по-важни

Силното поскъпване през октомври променя и инвестиционната среда. При по-високи цени инвеститорите вече плащат повече за бъдещите печалби на компаниите, което увеличава значението на финансовите отчети и очакванията за растеж.

Данните показват, че развитието на отделните дружества остава силно различно. През първото полугодие на 2026 г. „Шелли груп“ увеличава приходите си с 26,48% спрямо същия период на предходната година. „Еврохолд България“ отчита ръст от 15,32%, „Смарт Органик“ — 15,24%, „Сирма груп“ — 14,20%, а „Софарма“ — 10,35%.

В същото време има и компании с намаляващи приходи. При „Адванс Терафонд“ понижението е 4,12%.

Това е важно разграничение. Ако през ноември се появи натиск за прибиране на печалби, инвеститорите вероятно ще обръщат все по-голямо внимание на това кои компании могат да подкрепят борсовите си оценки с реално подобрение на бизнеса.

Сезонността може да покаже как са се държали акциите през определен месец в миналото, но не може да обясни дали настоящата им цена е оправдана. За това са необходими анализ на печалбите, паричните потоци, задлъжнялостта и перспективите пред отделните дружества.

Какво може да очакваме през ноември?

След октомврийски ръст от 43,63% вероятността от повишена волатилност изглежда съществена, независимо от историческата сезонност. Част от инвеститорите вече разполагат със значителни нереализирани печалби, а при по-слабо ликвиден пазар дори сравнително ограничени продажби могат да предизвикат осезаеми движения в цените.

От друга страна, силният възходящ тренд може да продължи да привлича нов капитал. Ако финансовите резултати на водещите компании подкрепят по-високите оценки, исторически слабият ноември не е задължително да доведе до отрицателна доходност.

Затова най-полезният извод от сезонния анализ не е, че SOFIX непременно ще поевтинее през ноември. Статистиката показва само, че в миналото месецът по-често е завършвал със спад, отколкото с повишение.

След историческия октомври обаче ситуацията е различна от повечето предходни години. Индексът е близо до рекордните си стойности, някои акции са поскъпнали с десетки и дори стотици проценти, а разликите във фундаменталното представяне на компаниите остават значителни.

Именно това прави ноември толкова интересен за наблюдение. Ако SOFIX успее да запази голяма част от октомврийските си печалби въпреки неблагоприятната историческа сезонност, това би било допълнителен признак за устойчивост на възходящия тренд. Ако започне по-дълбока корекция, инвеститорите ще трябва да разграничат нормалното прибиране на печалби от действително влошаване на фундаменталната картина.

Анализът използва исторически данни за сезонността от SOFIX и пазарни данни към 4 ноември 2026 г. Историческата доходност не гарантира бъдещи резултати. Материалът има информационен характер и не представлява инвестиционен съвет или препоръка за покупка или продажба на финансови инструменти.