Снимка: iStock

Само месец след историческия си рекорд Nvidia е изтрила близо 1,4 трилиона долара от пазарната си капитализация. Акциите на най-големия символ на бума около изкуствения интелект се сринаха с 9,26% в четвъртък, а производителите на полупроводници преживяха най-тежката си борсова сесия от пандемичната 2020 г. Новият риск за сектора вече не идва само от високите оценки, а и от Вашингтон.

Само преди месец Nvidia изглеждаше почти недосегаема. Огромните инвестиции в изкуствен интелект, непрекъснато растящото търсене на ускорители за центрове за данни и очакванията за нови рекордни печалби поддържаха акциите на компанията близо до историческите им върхове. Сега картината е коренно различна. От рекордното затваряне на 6 октомври досега акциите са загубили приблизително 24% от стойността си, а пазарната капитализация на Nvidia се е свила с близо 1,4 трилиона долара.

Само в четвъртък, 5 ноември, книжата на компанията поевтиняха с 9,26% до 181,60 долара. Това означава изпаряване на близо 450 млрд. долара пазарна стойност за една търговска сесия — сума, която надхвърля капитализацията на повечето публични компании в света. След разпродажбата Nvidia вече се оценява на приблизително 4,4 трилиона долара.

Това беше най-тежкият ден за акциите от януари 2025 г., когато появата на китайския AI модел DeepSeek разтърси очакванията за необходимите разходи за разработване на изкуствен интелект. Разликата е, че тогава пазарът се притесняваше дали AI може да стане по-евтин. Сега опасенията са дали инфраструктурата, необходима за развитието му, ще може да се изгражда със същите темпове.

Сривът обхвана цялата индустрия

Разпродажбите далеч не се ограничиха до Nvidia. Акциите на AMD, Micron и Arm отчетоха двуцифрени понижения, а Broadcom и Taiwan Semiconductor също загубиха над 10% от стойността си. Sandisk се срина с около 22%, превръщайки се в една от най-силно засегнатите компании.

Филаделфийският индекс на полупроводниците PHLX Semiconductor Index потъна с над 12%, отбелязвайки най-лошата си сесия от март 2020 г. Индексът вече се намира с повече от една трета под рекордното си равнище от юни.

Мащабът на спада показва, че инвеститорите преоценяват перспективите пред целия сектор. Производителите на графични процесори, памети, специализирани чипове и оборудване за центрове за данни са свързани чрез един общ инвестиционен цикъл. Когато пазарът започне да поставя под съмнение скоростта на разширяване на AI инфраструктурата, натискът се пренася практически върху всички участници във веригата.

Това не означава непременно, че търсенето на изкуствен интелект намалява. Проблемът е, че борсовите оценки вече отразяват изключително високи очаквания за бъдещ растеж. При подобни оценки дори забавяне на инвестициите, без реално свиване на бизнеса, може да предизвика значителни загуби за акционерите.

Вашингтон се превърна в новия риск за Nvidia

Непосредственият катализатор за разпродажбите са резултатите от междинните избори в САЩ, след които демократите спечелиха мнозинство и в двете камари на Конгреса. Това увеличава вероятността от по-строг политически контрол върху изграждането на центрове за данни.

Темата вече не е само технологична. Огромните съоръжения, необходими за обучението и използването на AI модели, консумират значителни количества електроенергия и поставят под напрежение местната инфраструктура. В редица американски щати расте общественото недоволство заради опасенията от по-високи сметки за ток, екологични последствия и необходимостта от нови инвестиции в електропреносните мрежи.

През есента американският Сенат беше близо до приемането на законодателство, което би задължило операторите на центрове за данни да поемат по-голяма част от допълнителните разходи, които създават за енергийната система.

За Nvidia рискът е косвен, но съществен. Компанията не строи повечето центрове за данни, в които се използват нейните чипове. Ако обаче регулациите увеличат разходите или забавят новите проекти, големите технологични компании могат да преразгледат графиците на своите капиталови инвестиции. А именно тези инвестиции стоят зад изключителния растеж на приходите на Nvidia през последните години.

Пет поредни седмици на спад — какво показва историята?

Nvidia е на път да запише пета последователна седмица на понижение — сравнително рядко явление за компания, която от години е сред най-популярните технологични инвестиции.

От първичното публично предлагане през 1999 г. досега акциите са регистрирали само 12 предишни серии от поне пет последователни седмични загуби. Най-продължителната е била седем седмици през лятото на 2008 г., когато световната финансова криза започваше да се задълбочава.

Историческите резултати след подобни серии са противоречиви. В пет от тези 12 случая акциите са били на по-висока цена 13 седмици по-късно. При хоризонт от една година положителните резултати се увеличават до осем случая.

Най-впечатляващото възстановяване последва серията от спадове, приключила през октомври 2022 г. Само месец по-късно появата на ChatGPT даде началото на нов инвестиционен цикъл, а акциите на Nvidia поскъпнаха приблизително четирикратно през следващата година.

Но историята предлага и противоположен пример. След подобна серия през 2002 г. акциите загубиха близо две трети от стойността си през следващите 12 месеца.

Следователно петте последователни седмици на спад не представляват надежден сигнал за достигане на дъно. Малкият брой исторически наблюдения и коренно различните пазарни условия ограничават възможността да се правят категорични изводи.

Пазарът вече иска доказателства, а не само обещания

Допълнителен технически сигнал е преминаването на акциите на Nvidia под 200-дневната им пълзяща средна — ниво, което много институционални инвеститори използват за оценка на дългосрочния тренд. Само по себе си това не означава продължителен мечи пазар, но показва колко рязко се е влошила краткосрочната пазарна картина.

За инвеститорите най-важният въпрос вече е дали огромните разходи за изкуствен интелект ще продължат да нарастват достатъчно бързо, за да оправдаят очакванията, заложени в оценките на производителите на чипове.

Nvidia остава ключов доставчик на инфраструктура за AI, а фундаменталните предпоставки за дългосрочно развитие на технологията не са изчезнали. Но между перспективите пред един бизнес и цената, която инвеститорите са готови да платят за него, има съществена разлика.

Загубата на 1,4 трилиона долара пазарна стойност за един месец не доказва, че AI бумът е приключил. Тя показва колко болезнена може да бъде преоценката, когато дори най-успешните компании престанат да изглеждат имунизирани срещу политически, финансови и пазарни рискове.

Материалът има информационен характер и не представлява инвестиционен съвет или препоръка за покупка или продажба на финансови инструменти.