Коментар на Стийн Якобсен*, главен икономист в Saxo Bank

Усеща се точно същото чувство във въздуха, каквото се усещаше преди дефолта на Леман Брадърс. Спомням си, че почти само аз смятах, че Леман ще се провалят и няма да останат на повърхността, но пазарът и Федералният резерв продължаваха да виждат решения в последната минута.

Решението е подобно. Леман бяха смятани за прекалено „трудни" за спасяване. В действителност много малко хора искаха да им помогнат и не забравяйте, че Леман платиха значителна премия за финансиране +100/200 базисни пункта в едноседмични депозити, много преди 2008 година...

Леман беше финансирана със заемни средства 30/35x по баланс и гръцкият дълг беше/е с подобна експозиция.

„Моралният" риск също е подобен и той е свързан със спецификите на макроравнище и винаги са свързани с опити за печелене на повече време, което никога не върши работа.

Планът на Федералния резерв (свързан с Леман Брадърс) беше да спечели повече време, тъй като план А и план Б бяха решения от типа „похвали и наказания". Когато те се провалиха, план В беше паниката и нямаше план. Леман нямаха план, нито Гърция има такъв. Да нямаш план, не е план, което ние наблюдаваме в момента.

Срещаме трудности в справянето с нелинейните движения на пазарите, след надеждата и вярата. Но отново нека подчертая, че най-големият риск е раздутият VaR (стойност в риск и последващите взаимовръзки...). Това ще доведе до нежелани последствия, като движения на българските и румънските облигации вчера, вероятен дефолт на Пуерто Рико и по-високо евро.

Пазарът преследва „добри хеджове", които не съществуват. Повярвайте ми - като някой, който е управлявал риск и търгувал през 1992, 1997-1998, 2000, 2008 и 2010/14 година, в момента няма никакви добри хеджове - най-важното е да нямаш лоши позиции, когато всичко върви в корелация към едно.

Неуспехът от осъществяването на сделка в последната минута трябва да доведе до намаляване на DAX с още 3-5% и ще увеличи кредитния риск в членовете на „новата" еврозона, като Унгария, Хърватска, България и Румъния. Дори Полша ще усети насрещен вятър.

Моят съвет относно вземането на шестмесечна почивка от пазарите, за съжаление изглежда като добър вариант. В момента съм в Шанхай, пазарът тук е нервен преди отварянето..., надолу сме с 22% от пика през 2015 година!

Междувременно, както е описано в статия в Bloomberg, СИРИЗА продължава да играе игри и сме в ситуация, при която сме на ръба на граждански вълнения и недостиг на нефт, евро и храна.

Започвате ли да разбирате защо не съм съгласен с макростратегията и политиците?

*Стийн Якобсен e главен икономист в Saxo Bank FJ март 2011 г., когато се завръща в банката след двегодишно отсъствие. През това време той е главен инвестиционен директор в Limus Capital Partners.  Преди заминаването му, в началото на 2009 г., г-н Якобсен е част от Saxo Bank като главен инвестиционен директор почти девет години. Той има повече от 20 години опит в сферата на търговията с финансови инструменти и алтернативните инвестиции.