Снимка: iStock

Американският фондов пазар се намира близо до исторически момент, който носи все по-големи рискове за инвеститорите. След силно поскъпване през последните години акциите в САЩ вече се търгуват на едни от най-високите оценки, наблюдавани някога.

Ръстът беше впечатляващ. Dow Jones Industrial Average достигна нов рекорд при затваряне, а S&P 500 и Nasdaq Composite също се изкачиха до исторически върхове през юни. Еуфорията около изкуствения интелект, силните корпоративни печалби и мащабните обратно изкупувания на акции поддържаха възходящия тренд.

Но колкото по-дълго продължава ралито, толкова по-голям става въпросът дали пазарът вече не е прекалено скъп.

Един от най-наблюдаваните показатели за оценка на американските акции е циклично изгладеното съотношение цена/печалба на S&P 500, известно като Shiller P/E или CAPE. То сравнява цената на индекса със средната инфлационно коригирана печалба на компаниите за последните 10 години.

Този показател е важен, защото изглажда краткосрочните колебания в печалбите. Обикновеното съотношение цена/печалба може да бъде изкривено от временни спадове, рецесии или еднократни ефекти. CAPE дава по-дългосрочна картина за това дали пазарът е евтин, справедливо оценен или прекалено скъп спрямо историческите си норми.

Днес именно този показател изпраща предупреждение. Американските акции са на прага да достигнат най-високата си оценка в 155 години исторически данни. Това означава, че инвеститорите плащат изключително висока цена за всеки долар дългосрочна печалба.

Проблемът не е, че високата оценка автоматично води до срив. Пазарите могат да останат скъпи дълго време, особено когато има силна технологична история, висока ликвидност и оптимизъм за бъдещ растеж. Но историята показва, че когато оценките станат прекалено разтегнати, бъдещата доходност често отслабва.

Това е особено важно при S&P 500, където голяма част от ръста е концентрирана в ограничен брой технологични компании. Изкуственият интелект създаде реални очаквания за по-високи приходи и производителност, но също така доведе до много агресивно преоценяване на компаниите, свързани с темата.

Nvidia се превърна в символ на този цикъл. Компанията е сред най-големите печеливши от бума на изкуствения интелект, но нейното поскъпване повлия и на цялостното настроение към технологичния сектор. Когато малък брой лидери движат голяма част от индекса, пазарът става по-уязвим при промяна на очакванията.

Освен оценките има и други рискове. Маржин дългът остава висок, което означава, че част от инвеститорите купуват акции със заемни средства. Това може да усили спадовете, ако пазарът обърне посоката. Инфлацията също отново създава напрежение, а несигурността около лихвите затруднява оценката на бъдещите печалби.

Високите лихви са особено важни за скъпите акции. Когато доходността по облигациите е по-висока, инвеститорите изискват по-силна обосновка, за да плащат рекордни оценки за акции. Ако печалбите не оправдаят очакванията, натискът върху цените може да се засили.

Историята на Уолстрийт показва, че най-опасните моменти често идват не когато инвеститорите са уплашени, а когато са прекалено уверени. Периоди като края на 20-те години на миналия век и технологичния балон около 2000 г. също бяха белязани от силна вяра, че нова икономическа ера променя старите правила.

Днешната ситуация не е задължително повторение на тези периоди. Компаниите са по-печеливши, технологичните гиганти имат реални приходи, а изкуственият интелект може да донесе дългосрочни икономически ползи. Но цената, която инвеститорите плащат за този сценарий, вече е изключително висока.

Това прави пазара по-чувствителен към разочарования. По-слаби печалби, нов инфлационен натиск, по-високи лихви или охлаждане на AI ентусиазма могат да бъдат достатъчни, за да предизвикат по-сериозна корекция.

Основният извод е, че рискът вече не е скрит. Американските акции се търгуват близо до нива на оценка, които историята рядко е оправдавала с висока бъдеща доходност. Това не означава, че сривът е неизбежен, но означава, че предпазливостта вече не е песимизъм, а здрав разум.

За инвеститорите най-важното сега е дисциплината. Когато пазарът е близо до исторически рекорди и оценките са толкова разтегнати, изборът на качествени компании, разумната цена и контролът върху риска стават по-важни от преследването на последното рали.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за търговия на финансовите пазари.