Снимка: iStock

AT&T отново попадна във фокуса на инвеститорите, след като Morgan Stanley понижи целевата цена на акциите на телекомуникационния гигант. Причината не е внезапно влошаване на самия бизнес, а нарастващият страх, че Starlink на Илон Мъск може постепенно да промени пазара на интернет и мобилна свързаност в САЩ.

Morgan Stanley свали целевата цена на AT&T до 25 долара от 30 долара, но запази положителната си препоръка за акциите. Това показва, че банката не отписва компанията, но вече калкулира по-висок дългосрочен риск за целия телекомуникационен сектор.

Основният проблем е Starlink. Сателитната мрежа на SpaceX вече не се възприема само като нишово решение за отдалечени райони. Анализаторите очакват броят на абонатите ѝ за домашен интернет в САЩ да нарасне до около 16 млн. до 2030 г., спрямо приблизително 3 млн. в края на 2025 г.

Това е достатъчно, за да започне да отнема клиенти от кабелни оператори, фиксиран безжичен интернет и дори част от оптичните мрежи. Starlink няма да замени масово фибъра в големите градове, защото сателитната технология все още има ограничения в капацитета. Но подобрението е достатъчно бързо, за да промени очакванията за растежа на традиционните оператори.

По-големият риск идва след 2027 г., когато SpaceX планира да изстреля ново поколение сателити с много по-голям капацитет. Компанията развива и услуга за директна връзка между сателит и обикновен мобилен телефон. Ако тази технология се разшири успешно, тя може да засегне не само домашния интернет, но и част от мобилния бизнес.

Morgan Stanley очаква броят на сателитите за директна мобилна връзка да нарасне от 480 през 2027 г. до 3500 през 2030 г. Това би дало на Starlink много по-широко покритие и би превърнало SpaceX в реален конкурент на телекомуникационните оператори в сегменти, които досега изглеждаха защитени.

AT&T е особено важна за инвеститорите, защото акциите ѝ отдавна се възприемат като дивидентна позиция. Много акционери не купуват компанията заради висок растеж, а заради редовния доход. Затова всяка заплаха за бъдещите приходи, свободния паричен поток и способността за поддържане на дивидента се приема сериозно.

Компанията все още изглежда сравнително евтина по традиционни показатели. Новата целева цена предполага оценка около 6,5 пъти очакваната печалба преди лихви, данъци, обезценки и амортизации и около 10 пъти бъдещата печалба. Това не е прекомерна оценка, но пазарът вече изисква по-голям дисконт заради несигурността около конкуренцията.

Очакванията са коригираната печалба на AT&T да нарасне от 2,12 долара на акция през 2025 г. до 3,40 долара през 2030 г. Тези прогнози обаче могат да бъдат преразгледани надолу, ако Starlink започне да печели клиенти по-бързо от очакваното.

Натискът не е само върху AT&T. Morgan Stanley понижи целевите цени и на други компании от сектора, включително T-Mobile и Comcast. Това показва, че проблемът вече се разглежда като секторен, а не като изолиран риск за един оператор.

Comcast е уязвима заради кабелния си интернет бизнес, който може да бъде атакуван в по-слабо обслужвани райони. T-Mobile е по-добре позиционирана в мобилните услуги, но също може да усети натиск, ако сателитната връзка директно към телефон стане надеждна и масова. Verizon също остава част от по-широката картина, защото целият модел на мобилните мрежи може постепенно да бъде допълван от сателитна инфраструктура.

Печелившата страна е SpaceX. Ако Starlink успее да се превърне от услуга за отдалечени райони в реална алтернатива за милиони домакинства и мобилни потребители, компанията ще добави още един мощен източник на приходи към бизнеса си с ракети, сателити и космическа инфраструктура.

За телекомуникационните оператори това означава нова фаза на конкуренция. Дълго време те се бореха основно помежду си - чрез цени, пакети, 5G покритие и оптични мрежи. Сега заплахата идва от играч с различна инфраструктура, различна икономика и огромен достъп до капитал.

Това не означава, че AT&T е изправена пред непосредствен срив. Компанията има голяма клиентска база, силна мрежа и стабилен паричен поток. Но за дивидентните инвеститори ключовият въпрос вече е дали този паричен поток ще остане достатъчно предвидим, ако Starlink започне да отнема по-голям дял от бъдещия растеж.

Истинският риск не е утрешният дивидент, а дългосрочната му сигурност. Ако конкуренцията натисне приходите и маржовете, AT&T може да бъде принудена да избира между инвестиции в мрежата, намаляване на дълга и поддържане на щедри плащания към акционерите.

Основният извод е ясен - Starlink вече не е само технологична история около SpaceX. Тя се превръща във фактор, който Уолстрийт започва да вкарва в оценките на най-големите телекомуникационни компании. За AT&T това означава, че стабилният дивидент вече идва с по-видим стратегически риск.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за търговия на финансовите пазари.