Снимка: iStock

Акциите на Tesla и SpaceX се оказаха сред големите губещи от разпродажбите на Уолстрийт, а инвеститорите вече се опитват да установят дали понижението предлага възможност за покупки. Проблемът е, че традиционните методи за оценка на компаниите на Илон Мъск дават противоречиви сигнали, докато техническите индикатори предупреждават, че спадът може да продължи.

Само преди няколко седмици изглеждаше, че инвестиционната история около изкуствения интелект и компаниите на Илон Мъск продължава да привлича практически неограничен капитал. След междинните избори в САЩ обаче ситуацията се промени драматично. Победата на демократите засили опасенията за бъдещи ограничения върху изграждането на центрове за данни и инвестициите в AI инфраструктура, а технологичният сектор преживя една от най-тежките си разпродажби в историята. Nasdaq Composite загуби 5,5% само за една сесия, изтривайки приблизително 2,5 трилиона долара пазарна капитализация. В абсолютна стойност това е най-голямото еднодневно унищожаване на борсово богатство за индекса, макар че процентно спадът остава далеч от историческите рекорди. За сравнение, на 16 март 2020 г., в разгара на пандемичната паника, Nasdaq се срина с приблизително 12%.

На този фон инвеститорите започват да търсят компании, при които разпродажбите може да са отишли прекалено далеч. Tesla и SpaceX изглеждат естествени кандидати за подобно търсене, но анализът на двете компании показва колко трудно е да се определи справедлива цена, когато бъдещите печалби се променят толкова бързо. SpaceX загуби 9% само в четвъртък, с което понижението от 21 октомври достигна 22%. Особено показателно е, че разпродажбата започна непосредствено след публикуването на по-добри от очакваните резултати за третото тримесечие, които първоначално изпратиха акциите нагоре с близо 8%. Само за няколко седмици пазарът премина от ентусиазъм за финансовите резултати към съмнения относно оценката на компанията и перспективите пред целия технологичен сектор.

SpaceX представлява особено интересен случай, защото сравнително кратката ѝ борсова история прави традиционните методи за технически и фундаментален анализ по-малко надеждни. Компанията дебютира на борсата през юни 2026 г. при цена от 135 долара за акция. По това време анализаторите очакваха печалба от едва 15 цента на акция през 2027 г., което означаваше, че инвеститорите плащат приблизително 900 пъти прогнозната печалба. Подобно съотношение изглеждаше изключително високо дори за компания с амбициите и пазарните позиции на SpaceX. Само няколко месеца по-късно обаче прогнозите за печалбата през 2027 г. вече достигат 4,35 долара на акция. Това е почти 29-кратно увеличение на очакванията, което променя изцяло представата за оценката на бизнеса.

При последните борсови цени SpaceX се търгува при приблизително 28 пъти очакваната печалба за 2027 г. — съотношение, което според Barron's вече е по-ниско от това на Apple. На пръв поглед подобна оценка изглежда далеч по-разумна от първоначалните 900 пъти печалбата. Но тук има съществена уловка. Когато прогнозите могат да се променят от 15 цента до 4,35 долара за няколко месеца, самото съотношение цена/печалба губи голяма част от обичайната си аналитична стойност. Инвеститорите не разполагат и с достатъчно дълга борсова история, която да покаже при какви оценки пазарът традиционно е склонен да купува или продава акциите на компанията.

Още по-любопитно е разминаването между текущата цена и очакванията на анализаторите. Средната целева цена за SpaceX достига 256 долара, което предполага потенциал за поскъпване от над 100% спрямо последните котировки. Подобна разлика обаче не означава непременно, че акциите са подценени. Целевите цени често се коригират със закъснение спрямо движенията на пазара и е напълно възможно след последните разпродажби част от анализаторите да започнат да намаляват прогнозите си. Именно затова огромният потенциал, който изглежда заложен в консенсусните оценки, трябва да се разглежда предпазливо.

При Tesla ситуацията е различна, но не по-малко сложна. Средната целева цена на анализаторите е около 407 долара, докато акциите се търгуват при приблизително 170 пъти очакваната печалба за 2027 г. Това е изключително висока оценка, особено на фона на факта, че прогнозите за финансовите резултати на компанията се променят значително през последните години. През 2022 г. Уолстрийт очакваше Tesla да реализира печалба от около 8 долара на акция през 2027 г. Днес същата прогноза е намалена до приблизително 2 долара. С други думи, очакваната печалба за една и съща бъдеща година е ревизирана надолу със 75%, докато инвеститорите продължават да оценяват компанията при коефициенти, характерни за бизнес с изключително висок потенциал за растеж.

Точно тук се проявява основното противоречие при Tesla. Пазарната оценка предполага значителни бъдещи успехи в области като автономното управление, роботиката и изкуствения интелект, но традиционният автомобилен бизнес не осигурява достатъчно висока прогнозна печалба, за да оправдае подобни коефициенти самостоятелно. Това означава, че инвеститорите плащат не толкова за текущите финансови резултати, колкото за бъдещи бизнес модели, чиято реализация и рентабилност все още са несигурни. При подобни компании дори сравнително малка промяна в очакванията може да доведе до непропорционално голямо движение в цената на акциите.

Техническият анализ засега също не предлага убедителен аргумент, че дъното вече е достигнато. Според цитираните от Barron's технически анализатори нито Tesla, нито SpaceX са навлезли в състояние на достатъчно силна техническа свръхпродаденост, което би подсказало, че натискът от продавачите е достигнал крайни равнища. Това оставя възможност за нови отрицателни сесии, преди да се формира по-устойчиво възстановяване. Самият Nasdaq обаче вече показва признаци на свръхпродаденост, след като навлезе в корекционна територия със спад от над 10% спрямо последните си върхове. Разликата е важна, защото широкият технологичен пазар може да започне да се възстановява, без това непременно да означава, че всяка отделна компания е достигнала своето дъно.

Колко екстремни могат да бъдат пазарните оценки показва примерът с производителя на чипове за памет Kioxia. Акциите на компанията са загубили почти 80% от 52-седмичния си връх, достигнат през юни, и вече се търгуват при по-малко от два пъти очакваната печалба за 2027 г. Подобна оценка може да изглежда изключително ниска, но също така отразява съмнения дали прогнозните печалби са устойчиви. Евтината акция невинаги е добра инвестиция, както и скъпата акция невинаги е обречена да поевтинява. Решаващото значение има разликата между очакванията, заложени в цената, и резултатите, които компанията действително ще постигне.

В петък пазарът направи опит за възстановяване. Tesla поскъпна с 2,2% в ранната търговия до 351,21 долара, а SpaceX добави 6,7% до 131,90 долара. S&P 500 се повиши с 0,8%, докато Dow Jones отстъпи с 0,6%. Засега обаче липсва конкретен фундаментален катализатор за покачването извън общото възстановяване на технологичните акции. Допълнителен положителен сигнал дойде от публикация в социалните мрежи, на която Илон Мъск отговори и която посочва, че планираните до 2028 г. центрове за данни с изкуствен интелект в Тексас ще продължат да се изграждат по график. Това може да намали част от опасенията за инфраструктурните инвестиции, но все още не дава яснота как политическата промяна във Вашингтон ще се отрази на целия сектор.

За инвеститорите най-голямото предизвикателство остава разграничаването между временно поевтиняване и трайна промяна във фундаменталната стойност. При SpaceX прогнозите за печалбата растат толкова бързо, че историческите оценки почти губят смисъл. При Tesla пазарът продължава да плаща огромна премия за бъдещи технологии, въпреки значителното понижение на очакванията за печалбата. И при двете компании техническите сигнали все още не потвърждават убедително формирането на дъно.

След толкова рязка разпродажба силно възстановяване е напълно възможно. Но има съществена разлика между акция, която е паднала много, и акция, която вече е евтина. Именно тази разлика инвеститорите в Tesla и SpaceX тепърва ще трябва да оценяват.

Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.