Продължителният период на необичайно спокойствие на американския фондов пазар може да е към своя край. След засилването на инфлационния натиск, високата доходност по държавните облигации и новите сътресения около компаниите, свързани с изкуствения интелект, все повече инвеститори започват да се подготвят за значително по-големи движения на Wall Street.

Допреди миналата седмица S&P 500 беше изкарал 53 поредни борсови сесии без дневен спад от поне 1% - най-дългата подобна серия от януари 2020 г. Не само че волатилността беше ниска, но тя се задържаше необичайно стабилна въпреки натрупването на редица рискове във финансовата система.

Тази картина започна да се променя. В петък индексът на волатилността VIX отчете рязък скок, след като S&P 500 се понижи с близо 1,5% в рамките на сесията. В определен момент VIX нарасна с около 6 пункта - движение, което беше по-силно от обичайната реакция при подобен спад на широкия борсов индекс.

Точно това привлече вниманието на пазара на опции.

Инвеститорите все по-активно купуват опции, които печелят при повишаване на VIX. Стратези на Bank of America отчитат силен ръст на подобни позиции сред клиентите, като интересът вече се приближава до нивата от лятото на 2024 г.

Причината е усещането, че спокойствието на основните индекси прикрива значително по-големи движения под повърхността. Особено силна волатилност вече се наблюдава при част от компаниите, свързани с инфраструктурата за изкуствен интелект, центровете за данни, чиповете и останалите сектори, които през последните години привлякоха огромен капитал.

Високата доходност по американските държавни облигации допълнително усложнява ситуацията. Доходността по 10-годишните книжа остава около 5%, което увеличава цената на капитала и поставя по-силен натиск върху компаниите с високи оценки и печалби, очаквани далеч в бъдещето.

Това е особено важно за технологичния сектор. При ниски лихви инвеститорите могат по-лесно да оправдаят плащането на висока цена за бъдещ растеж. Когато сравнително сигурен държавен дълг носи доходност от около 5%, тази сметка се променя и компаниите трябва да показват все по-силни резултати, за да защитават високите си оценки.

Към това се добавя и инфлацията. По-високите цени на горивата и храните продължават да оказват натиск върху американската икономика, а конфликтите в Иран и Украйна поддържат несигурността около енергийните пазари. Ако инфлационният натиск остане силен, Федералният резерв ще разполага с по-малко пространство да смекчи паричната политика.

При неблагоприятен сценарий пазарът може дори отново да започне да оценява по-голяма вероятност за повишаване на лихвите.

Така инвеститорите се изправят пред комбинация от високи оценки на акциите, доходност по облигациите около многогодишни върхове, скъпа енергия и несигурност около огромните инвестиции в изкуствен интелект.

Засега широките индекси остават относително устойчиви. Именно това обаче кара част от опционните трейдъри да смятат защитата срещу пазарен спад за привлекателна.

Допълнителен риск създава структурата на самите позиции върху VIX. Когато инвеститорите купуват големи количества кол опции върху индекса на волатилността, маркет мейкърите, които са продали тези инструменти, могат да бъдат принудени да коригират собствените си позиции при рязко покачване на VIX.

Ако волатилността започне да расте бързо, дилърите могат да купуват фючърси върху VIX, за да ограничат риска си. Това допълнително увеличава търсенето и може да ускори първоначалното движение.

Получава се механизъм, при който скокът на волатилността сам създава условия за още по-силен скок.

Именно подобен ефект може да е допринесъл за движението в петък, когато увеличението на VIX значително надхвърли това, което нормално би се очаквало при спад от около 1,5% на S&P 500.

Друг показател също започва да изпраща сигнал. Индексът VVIX, който измерва волатилността на самия VIX, доскоро се намираше около най-ниските си равнища за последните две години, но в петък също отчете рязко движение нагоре.

Това показва, че инвеститорите започват да оценяват по-голяма вероятност не просто за умерено увеличение на колебанията, а за много по-резки движения.

Големият въпрос е дали нестабилността в технологичния сектор ще остане концентрирана там или ще се разпространи към целия пазар.

През последните години огромната тежест на няколко технологични компании в S&P 500 означава, че значителен спад при тях трудно може да остане изолиран. Ако съмненията около възвръщаемостта от огромните инвестиции в изкуствен интелект започнат да оказват натиск върху повече от водещите компании, движението бързо може да се прехвърли към широките индекси.

Това не означава непременно начало на голям мечи пазар. След дълги периоди на ниска волатилност дори нормализиране на дневните движения може да изглежда драматично.

Пазарът обаче вече дава първите признаци, че периодът, в който S&P 500 можеше седмици наред да се движи без спад от повече от 1%, няма да продължи безкрайно.

И част от професионалните инвеститори вече не чакат волатилността да се появи.

Те купуват защита предварително.

Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за търговия на финансовите пазари.