Снимка: iStock

Изкуственият интелект не се нуждае само от чипове. Той се нуждае от оптични кабели, лазери, маршрутизатори и мрежи, а това връща в центъра на вниманието компании, които инвеститорите почти бяха забравили след спукването на dot-com балона.

Когато инвеститорите говорят за изкуствен интелект, разговорът почти неизбежно започва с Nvidia, центровете за данни и огромните капиталови разходи на Microsoft, Amazon, Meta и Google. Но колкото по-голяма става AI инфраструктурата, толкова по-ясно се вижда един втори пласт на инвестиционния цикъл. Милионите графични процесори трябва не само да изчисляват, но и да комуникират помежду си. Огромните центрове за данни трябва да бъдат свързани един с друг. Данните трябва да преминават между сървъри, отделни сгради и цели региони със скорост и капацитет, които традиционната инфраструктура трудно може да осигури. И изведнъж технологии, които изглеждаха като наследство от интернет бума през 90-те години, отново се оказват стратегически актив.

Cisco, Corning, Lumen Technologies, Coherent и Lumentum са сред най-интересните примери. Част от тези компании прекараха две десетилетия далеч от центъра на вниманието на пазара. Сега AI започва да придава нова стойност на инфраструктура, производствени мощности и технологично ноу-хау, изграждани още от времето на първата интернет революция. Както отбелязва анализаторът Райън Кунц пред MarketWatch, редица традиционни телекомуникационни и индустриални технологични компании получават „напълно нов живот“, защото инфраструктурата им се оказва необходима за AI.

AI има физическа инфраструктура

Това е ключът към новата инвестиционна история. Изкуственият интелект изглежда като софтуерна революция, но под него стои огромна физическа система. Чиповете трябва да бъдат свързани с оптични приемо-предаватели, лазери и кабели. Маршрутизатори и комутатори трябва да насочват трафика между сървърите и отделните мрежи. А когато центровете за данни се намират на стотици километри един от друг, необходимостта от високоскоростна оптична свързаност става още по-голяма.

Именно тук се появява парадоксът на AI бума. Част от технологиите, необходими за най-новата технологична революция, са разработени преди повече от четвърт век. През 90-те години оптичните мрежи трябваше да свържат света с интернет. Днес същата фундаментална технология трябва да свърже огромните изчислителни центрове на AI икономиката.

Разликата е мащабът.

Търсенето на оптични компоненти вече надхвърля предлагането в някои сегменти. Един от най-силните сигнали за това дойде от Nvidia. Компанията инвестира общо 4 млрд. долара в Lumentum и Coherent, за да подпомогне увеличаването на производствения капацитет за лазери. Анализаторът Дейвид Маца формулира логиката просто: клиентите не финансират фабриките на своите доставчици, ако ограничението в предлагането не е реално.

Това е важен сигнал. Nvidia очевидно разбира, че производството на повече изчислителни чипове няма особена стойност, ако инфраструктурата около тях не може да пренася достатъчно бързо огромните количества данни.

Cisco се завръща 25 години след dot-com балона

Няма по-символичен пример от Cisco. В края на 90-те години компанията беше олицетворението на интернет революцията. От първичното си публично предлагане през 1990 г. до върха на технологичния балон акциите ѝ поскъпват с над 100 000%, а за кратък период Cisco се превръща в най-голямата компания в света по пазарна капитализация. След това идва сривът.

Необходими бяха повече от 25 години, за да бъде възстановен историческият ценови връх от март 2000 г. Това се случи едва през декември 2025 г. Междувременно обаче компанията не изчезна. Тя продължи да изгражда маршрутизатори, комутатори, мрежови системи и постепенно започна да адаптира технологиите си към облачната инфраструктура и центровете за данни. Днес пазарната ѝ капитализация отново е стотици милиарди долари.

AI дава ново предназначение на тази технология. Cisco вече предлага специализирани мрежови чипове, цялостни системи и оборудване за огромните центрове за данни на технологичните компании. От 2022 г., когато ChatGPT постави началото на настоящата AI вълна, годишните приходи на Cisco са нараснали с приблизително 23% до 63,3 млрд. долара през 2026 г.

Но тук е необходима важна уговорка. AI не превръща автоматично всяка стара технологична компания в нов лидер. Критиците на Cisco отбелязват, че компанията закъсня с прехода към облачната инфраструктура и сега се опитва да навакса. Следователно инвестиционният въпрос не е дали Cisco може да постави буквите AI в презентациите си. Въпросът е каква част от новите капиталови разходи реално ще премине през нейните продукти и дали това ще ускори устойчиво приходите и печалбата.

Един актив на 25 години внезапно отново има стойност

Още по-интересен е примерът с Lumen Technologies. В края на 90-те години компанията изгражда огромна оптична инфраструктура за очаквания интернет бум. Част от капацитета тогава се оказва излишен. Днес същите кабелни трасета могат да бъдат използвани за свързването на AI центрове за данни.

Към юни Lumen разполага с приблизително 19 млн. „оптични мили“, измерител, който отчита както дължината на маршрутите, така и броя на влакната в кабелите. Компанията вече отдава част от този капацитет на големи технологични клиенти за AI инфраструктура. Предимството е очевидно: изграждането на нова мрежа изисква разрешителни, изкопни работи и години инвестиции, докато съществуващата инфраструктура може да бъде адаптирана значително по-бързо.

Lumen вече е подписала сделки за общо около 13 млрд. долара с Microsoft, Meta, Amazon Web Services, Google Cloud, Anthropic и други клиенти. Но тук се появява важният тест за цялата теза. Въпреки огромния размер на договорите, приходите на компанията все още не показват съответстващ обрат. Те са спаднали от 19,7 млрд. долара през 2021 г. до 12,4 млрд. долара през 2025 г.

Това е прекрасен пример за разликата между преоценка на актив и промяна на бизнес. AI може да направи една стара оптична мрежа много по-ценна. Това не означава автоматично, че цялата компания вече заслужава постоянно по-висока оценка. За това договорите трябва да се превърнат в приходи, приходите в свободен паричен поток, а новото търсене да се окаже устойчиво.

Истинските тесни места може да са извън чиповете

Най-интересната част от тази история вероятно е при Coherent и Lumentum. Причината е, че с увеличаването на изчислителната мощност проблемът постепенно се премества от самите процесори към способността огромните количества информация да бъдат прехвърляни между тях.

Coherent произвежда лазери и компоненти на базата на индиев фосфид, използвани в оптичните приемо-предаватели. Компанията определя производството на този материал като едно от критичните тесни места във веригата за AI инфраструктура. Резултатите вече показват ефекта. Приходите на Coherent достигат 7,1 млрд. долара за финансовата година до юни 2026 г., което е увеличение от 114% спрямо 2022 г. При Lumentum приходите достигат около 3 млрд. долара, или приблизително 76% ръст за същия период.

Още по-показателно е, че 79% от тримесечните приходи на Coherent вече идват от бизнеса с центрове за данни и комуникации. Компанията планира да удвои размера и да увеличи четири пъти производствения капацитет на ключовия си завод в Тексас.

Това е мястото, където AI инвестиционната теза става по-интересна. Пазарът дълго време се концентрираше върху изчислителната мощност. Следващият етап може все повече да бъде свързан с ограниченията около нея: електроенергия, охлаждане, мрежи, оптика и пренос на данни.

Вторият живот на dot-com инфраструктурата

Има и красива историческа ирония. Част от инфраструктурата, която беше построена прекомерно по време на dot-com балона, може да се окаже недостатъчна за AI ерата. Преди четвърт век инвеститорите надцениха скоростта, с която интернет ще монетизира огромните инвестиции във физическа инфраструктура. Много компании фалираха, акции загубиха 80-90% от стойността си, а част от оптичните мрежи останаха недоизползвани.

Но самата технологична теза не беше грешна. Беше грешна цената и времевият хоризонт.

Днес се случва нещо сходно. Изкуственият интелект създава огромни очаквания и оценки, които в някои сегменти вероятно вече предполагат години почти безупречен растеж. Но едновременно с това той създава реално физическо търсене за инфраструктура, която е изключително трудна за изграждане, скъпа за копиране и в някои случаи ограничена като производствен капацитет.

Точно затова старите технологични компании заслужават нов поглед. Не защото Cisco отново ще бъде Cisco от 1999 г. и не защото всяка оптична компания автоматично е следващата Nvidia. А защото AI започва да премества стойността по цялата инфраструктурна верига.

Следващият AI победител може да изглежда скучен

Първата фаза на AI бума беше лесна за разпознаване. Нужни са повече изчисления, следователно са необходими повече графични процесори. Nvidia се превърна в най-очевидния бенефициент.

Следващата фаза е по-сложна. Повече процесори означават повече електроенергия. Повече центрове за данни означават повече оптични връзки. По-големите AI модели означават огромни количества информация, които трябва да се движат между чипове, сървъри и географски отдалечени центрове за данни. В определен момент ограничението престава да бъде единствено изчислителната мощност и започва да бъде инфраструктурата около нея.

Това променя и инвестиционния въпрос. Вместо да се пита само „коя компания прави най-добрите AI чипове?“, може би трябва да се пита: кое е следващото физическо тясно място, без което AI инфраструктурата не може да продължи да расте?

Оптичните мрежи и фотониката изглеждат като един от възможните отговори.

Именно тук историята на Cisco, Corning, Lumen, Coherent и Lumentum придобива по-широк смисъл. AI революцията не унищожава непременно старите технологии. В някои случаи тя увеличава стойността им, защото върху тях трябва да бъде построена следващата технологична инфраструктура.

След повече от две десетилетия пазарът отново открива компании и активи, които дълго време изглеждаха скучни. Това не означава, че всички те ще бъдат инвестиционни победители. При Lumen например огромните договори все още трябва да докажат, че могат да обърнат тенденцията в приходите. При Cisco остава въпросът дали AI ще промени траекторията на бизнеса или просто ще подкрепи зрелите му основни сегменти.

Но структурната промяна вече е видима.

AI може да се окаже революция, изградена не само върху най-новите чипове, а и върху инфраструктура, създадена за предишната технологична революция. А понякога най-интересният начин да инвестираш в бъдещето е да откриеш коя технология от миналото внезапно е станала незаменима отново.

Материалът е с аналитичен и образователен характер и не представлява препоръка за покупка или продажба на финансови инструменти.