Снимка: iStock

Покачването на акциите на SpaceX след разкриването, че инвестиционният портфейл на Доналд Тръмп е придобил дял в компанията, е интересна новина, но не е най-важната част от историята. По-същественото е, че SpaceX постепенно се превръща от компания за ракети и сателити в много по-широка инфраструктурна платформа, която обединява космос, изкуствен интелект, телекомуникации, центрове за данни и вече производство на полупроводници. Ако проектът Terafab бъде реализиран в планирания мащаб, той може да се окаже един от най-големите нови източници на търсене за оборудване за производство на чипове през следващите години.

SpaceX излезе на борсата на 12 юни при оценка около 1,77 трилиона долара, а публичното финансово разкритие показва, че портфейлът на Тръмп е придобил акции за между 15 001 и 50 000 долара на 23 юни. Белият дом твърди, че инвестицията е извършена независимо от президента чрез външни финансови институции и че той няма контрол върху отделните сделки. Това е важно уточнение, защото SpaceX е огромен държавен изпълнител и едновременно с това един от основните потенциални печеливши от новата политика на администрацията за ускоряване на американската космическа индустрия.

От 178 до над 1000 изстрелвания годишно

Само дни преди разкриването на инвестицията Тръмп подписа меморандум, който поставя цел САЩ да достигнат поне 1000 космически изстрелвания и повторни навлизания годишно до 2030 г., спрямо едва 178 през предходната година. Планът включва ускорено разрешително производство, нови площадки, приоритетен достъп до въздушно пространство и по-добра координация между държавните агенции. Това е почти шесткратно увеличение на активността само за няколко години и естествено облагодетелства компанията, която вече доминира американския пазар за изстрелвания.

Но ако гледаме SpaceX само през ракетите, пропускаме по-голямата промяна. Компанията вече развива концепция за орбитална изчислителна инфраструктура, а официалният ѝ проспект описва Terafab като ключов елемент от стратегията за вертикална интеграция на целия AI физически стек. Идеята е компанията да контролира не само ракетата и сателита, а постепенно и изчислителната мощност, която стои зад тях.

Terafab: първоначално 16,8 млрд. долара, потенциално много повече

SpaceX и Tesla планират първоначална инвестиция от 16,8 млрд. долара в Terafab в Grimes County, Тексас. Комплексът трябва да обхване логика, памет, усъвършенствано пакетиране и тестване на чипове на едно място, като при пълно развитие проектът може да достигне приблизително 119 млрд. долара общ размер. Планираната площ е над 100 млн. квадратни фута, а първоначално трябва да бъдат създадени поне 3000 работни места.

Още по-важно е предназначението на тези чипове. Tesla ще ги използва за Optimus, автономните Cybercab системи и други приложения за изкуствен интелект, докато SpaceX планира чипове, оптимизирани за работа в космическа среда и бъдеща орбитална изчислителна инфраструктура. В официалните документи компанията посочва дългосрочна цел за производство на изчислителна мощност в мащаб около един терават годишно. Това е размер, при който Terafab престава да бъде вътрешна фабрика и започва да изглежда като нов глобален фактор в полупроводниковата индустрия.

Голямата възможност може да бъде не в SpaceX, а в машините, които ще построят фабриката

Именно тук инвестиционната история става особено интересна. UBS оценява, че Terafab може да изисква около 135 млрд. долара оборудване за производство на полупроводници в рамките на пет години. Това би превърнало екосистемата на Мъск в купувач с мащаб, сравним с най-големите световни производители на чипове.

Това е важно, защото при AI бума вниманието досега беше концентрирано предимно върху Nvidia и самите ускорители. Следващият недостиг постепенно се премества по-нагоре във веригата. UBS вече посочва оборудването за полупроводници като една от най-интересните части на AI инфраструктурния цикъл и очаква приходите на този сегмент да растат с около 30% годишно през следващите три години.

Логиката е проста: GPU може да бъде произведен само ако има достатъчно фабрики, литографски системи, оборудване за нанасяне и ецване, измерване, памет и усъвършенствано пакетиране. Когато търсенето расте по-бързо от капацитета, тесният участък постепенно се премества към машините, които създават самите чипове.

От 150 млрд. до 281 млрд. долара за две години

Именно затова прогнозата, цитирана от Goldman Sachs, е толкова впечатляваща. Според нея глобалните разходи за оборудване за производство на полупроводници могат да нараснат от приблизително 150 млрд. долара през 2026 г. до 218 млрд. през 2027 г. и 281 млрд. долара през 2028 г.

Ако тези числа се реализират, говорим за почти 87% увеличение само за две години. И това не е просто пореден цикъл на подмяна на производствени мощности. Зад него стоят едновременно AI ускорители, високоскоростна памет, усъвършенствано пакетиране, нови фабрики в САЩ, геополитическо преместване на производството и все по-голямо желание на технологичните гиганти да контролират собствения си хардуер.

Goldman вече описва по-широк структурен преход от „asset-light“ икономика към нов капиталово интензивен режим, при който инфраструктурата отново става критична. Изкуственият интелект не съществува само като софтуер. Той изисква фабрики, центрове за данни, електропреносни мрежи, охлаждане, памет и огромно количество електроенергия.

Най-голямото предимство на Мъск е вертикалната интеграция

Terafab е интересен не само заради размера си, а заради философията зад него. Tesla и SpaceX се опитват да контролират все повече слоеве от собствената си индустриална инфраструктура. Tesla вече контролира голяма част от софтуера, батериите, автомобилното производство и AI системите си. SpaceX проектира ракети, двигатели, сателити и комуникационна мрежа. Terafab добавя още един фундаментален слой: полупроводниците.

Това е потенциално огромно конкурентно предимство, ако работи. Компания, която контролира дизайна, производството и крайното приложение на чипа, може да оптимизира цялата система по начин, който външен доставчик трудно може да повтори.

Но точно тук е и рискът.

Полупроводниковото производство е една от най-трудните индустрии в света. TSMC изгради своето технологично предимство за десетилетия. Intel инвестира стотици милиарди в опит да възстанови производственото си лидерство. Огромната фабрика сама по себе си не гарантира добри добиви, висока ефективност или конкурентна цена.

Истинският тест е дали вертикалната интеграция ще създаде стойност или ще погълне капитал

Това е фундаменталният инвестиционен въпрос около SpaceX. Terafab може да намали зависимостта от Nvidia, TSMC и останалите доставчици и да даде на екосистемата Tesla-SpaceX по-ниска дългосрочна цена на изчислителната мощност. Но проектът също така увеличава капиталовата интензивност на бизнеса изключително много.

UBS вече очаква общите AI инвестиции да достигнат около 900 млрд. долара през 2026 г. и 1,2 трилиона през 2027 г. Това е мащаб, при който пазарът постепенно ще престане да пита колко се инвестира и ще започне да пита каква е възвръщаемостта от всеки вложен долар.

Точно това ще бъде и тестът за Terafab.

Ако фабриката позволи на Tesla и SpaceX да произвеждат по-евтини специализирани чипове, да ускорят Optimus, автономните автомобили и орбиталните центрове за данни, тогава първоначалните 16,8 млрд. долара могат да изглеждат като малка инвестиция в сравнение със създадената стойност.

Ако обаче производствените добиви са слаби, технологичното развитие изостава или търсенето на AI инфраструктура се нормализира, Terafab може да се превърне в един от най-скъпите индустриални експерименти в историята.

Голямата инвестиционна история може да бъде „кирките и лопатите“

Именно затова най-интересният извод не е дали инвестицията на Тръмп от максимум 50 000 долара ще помогне на акцията на SpaceX. На фона на компания за 1,77 трилиона долара тази сума е символична.

По-важният сигнал е друг: SpaceX вече се движи към полупроводниковото производство точно когато глобалният AI цикъл започва да премества дефицита от самите GPU към оборудването, паметта, фабриките и електроенергията.

Ако Goldman е прав и пазарът на оборудване за производство на чипове нарасне от 150 млрд. до 281 млрд. долара между 2026 и 2028 г., това е почти удвояване на индустрията за две години. Ако Terafab действително добави десетки милиарди допълнително търсене, най-големите печеливши от следващата фаза на AI може да не бъдат само компаниите, които проектират чипове.

Може да бъдат компаниите, които произвеждат машините, без които нито Nvidia, нито Tesla, нито SpaceX могат да произведат следващия си процесор.

И това постепенно променя самата AI инвестиционна теза. Първата фаза беше за моделите. Втората беше за GPU. Следващата може да бъде за физическата инфраструктура, която позволява всички останали фази да съществуват.

Terafab е може би най-крайният пример за тази промяна.

Материалът има аналитичен и информационен характер и не представлява препоръка за покупка или продажба на финансови инструменти.