Снимка: iStock

Покачването на биткойн обратно над 64 000 долара бързо върна познатия спор между неговите привърженици и най-големите му критици. Питър Шиф, който от години защитава златото и отхвърля биткойн като устойчиво средство за съхранение на стойност, отново вижда движението не като начало на нов възходящ етап, а като възможност притежателите да намалят риска. Неговият аргумент е прост: около 65 000 долара има силна съпротива, потенциалът нагоре е ограничен, а при ново отслабване на търсенето спадът може да бъде много по-дълбок. Сам по себе си този аргумент не е нов. По-интересното е, че сегашното движение на биткойн действително изглежда по-силно подкрепено от промяна в макроикономическите очаквания, отколкото от очевидно възстановяване на самото търсене на криптовалутата.

Основният двигател през последните дни е намалялата вероятност Федералният резерв да повиши лихвите през септември. След по-слабите данни за пазара на труда, по-меките продажби на дребно и отслабването на инфлационния натиск пазарът вече оценява вероятността за увеличение на около 30%. Това е важно за биткойн, защото по-ниските очаквания за лихвите облекчават финансовите условия и обикновено подкрепят активите с по-висок риск. Когато инвеститорите започнат да вярват, че цената на парите няма да се повишава допълнително, натискът върху долара намалява, а търсенето на по-рискови активи се възстановява. Именно това вероятно обяснява защо биткойн успя да излезе от зоната около 63 000 долара и да се насочи отново към 65 000.

Това обаче не означава, че вътрешната картина при биткойн вече е убедително силна. Данните, цитирани в анализа, показват намаляване на притока на монети към борсите, което е положителен знак, защото означава по-малко непосредствено предлагане за продажба. Едновременно с това финансиращите ставки и отворените позиции са се охладили, което подсказва, че част от прекомерния спекулативен ливъридж е изчистен. Това създава по-здравословна краткосрочна структура. Но ако възходът се движи главно от по-малко продавачи и затваряне на къси позиции, а не от ново устойчиво търсене, движението остава уязвимо.

Именно тук се намира най-важната слабост. Показателите за търсене от американските пазари остават слаби. Разликата между цената на Coinbase и останалите големи борси все още е отрицателна, а фондовете, инвестиращи пряко в биткойн, отчетоха нетни отливи през миналата седмица. Това означава, че големите институционални купувачи в САЩ все още не са се върнали достатъчно силно. Без подобно търсене пробивът над 65 000 долара може да се окаже краткотрайно движение, а не начало на нов устойчив възходящ етап.

Питър Шиф използва именно тази слабост, за да поднови тезата си за превъзходството на златото. И тук поне в краткосрочен план пазарът му дава аргументи. Златото се търгува над 4 430 долара за тройунция, среброто над 66 долара, а през последните седмици благородните метали показаха значително по-силна динамика от биткойн. Шиф твърди, че капиталът, който търси защита от обезценяването на парите, постепенно се пренасочва обратно към физическите активи. Според него инвеститорите започват да разбират, че биткойн не изпълнява достатъчно надеждно ролята на алтернатива на фиатните валути.

Този аргумент звучи силно, но има един фундаментален проблем: историята показва, че Шиф многократно е обявявал края на биткойн при много по-ниски цени. Той е бил отрицателно настроен още когато криптовалутата се е търгувала около 17 долара. Това не означава, че днес непременно греши. Но означава, че неговата оценка за биткойн е структурно отрицателна и не трябва да се разглежда като независим сигнал за текущия пазарен цикъл. Човек, който очаква даден актив да се провали при почти всяка цена, неизбежно ще бъде прав при част от спадовете, но това не прави всички негови предупреждения еднакво полезни.

Много по-важен е въпросът дали биткойн действително губи мястото си като алтернативен актив спрямо златото. В последните месеци има основания за подобна теза. Биткойн е с повече от 40% под историческия си връх, докато златото отбелязва нови силни движения. При геополитическо напрежение, високи бюджетни дефицити и съмнения около дългосрочната стойност на валутите инвеститорите очевидно предпочитат класическото убежище. Това е особено видимо при институционалните потоци. Златото носи по-ниска волатилност, има хилядолетна история като средство за съхранение на стойност и не зависи от технологична инфраструктура или регулаторна среда по същия начин като криптовалутите.

Но от това не следва автоматично, че биткойн и златото са преки заместители. Те имат различна структура на притежание, различна волатилност и различни групи инвеститори. Биткойн продължава да бъде значително по-чувствителен към ликвидността, лихвените очаквания и общия апетит към риск. Златото реагира по-силно на реалните лихви, инфлационните очаквания, геополитическите рискове и доверието в държавните финанси. Следователно сегашната разлика в представянето може да показва не толкова окончателно пренасочване на капитала от биткойн към злато, колкото различна реакция на двата актива към конкретната макроикономическа среда.

Точно затова равнището около 65 000 долара е толкова важно. Ако биткойн успее не просто да го пробие, а да се задържи над него при нарастващи обеми, подобрение на потоците към борсово търгуваните фондове и възстановяване на американското търсене, тогава сегашното движение може да се превърне в по-устойчива промяна на тенденцията. Ако обаче цената бъде отхвърлена, а институционалните потоци останат отрицателни, аргументът на Шиф ще изглежда значително по-силен поне в краткосрочен план.

Има и още един важен фактор. Ако Федералният резерв действително не повиши лихвите през септември, това би подкрепило биткойн. Но причината за подобно решение е също толкова важна. Ако Фед стои на място, защото инфлацията се охлажда, а икономиката остава стабилна, това е благоприятна среда за рисковите активи. Ако обаче централната банка не повишава лихвите, защото трудовият пазар и потреблението отслабват бързо, тогава добрата новина за паричната политика може постепенно да се превърне в лоша новина за риска като цяло. Биткойн остава актив, който силно зависи от ликвидността и настроенията, а при реален икономически страх инвеститорите могат отново да предпочетат кеш, държавен дълг или злато.

Затова сегашният възход трябва да се разглежда по-скоро като тест, отколкото като доказан обрат. Биткойн вече показва признаци на стабилизиране, натискът от продавачите намалява, а по-меките очаквания за лихвите дават подкрепа. Но все още липсва най-важното: силно и устойчиво реално търсене. Без него пробивът над 65 000 долара може да остане просто възстановяване след силен спад.

Питър Шиф може и да греши за биткойн в дългосрочен план, както е грешал многократно преди. Но това не означава, че сегашното му предупреждение трябва автоматично да бъде отхвърлено. Точно обратното: при цена около ключова съпротива и все още слаби институционални потоци пазарът трябва да докаже, че този път купувачите са повече от просто спекуланти, които преследват краткосрочно възстановяване.

Ако това стане, 65 000 долара може да се превърне от таван в нова опора. Ако не стане, сегашното покачване ще остане просто още една пауза в по-голямата корекция.

Материалът има информационен и аналитичен характер и не представлява препоръка за покупка или продажба на финансови инструменти.