Снимка: iStock

Един от най-големите проблеми на американския фондов пазар през последните години беше концентрацията. Индексите се покачваха, но все по-често това се дължеше на ограничен брой мегакомпании, основно свързани с изкуствения интелект. Nvidia, Microsoft, Meta, Alphabet и останалите технологични гиганти бяха толкова тежки в S&P 500, че силното им представяне можеше да прикрие слабостта на стотици други компании. През 2026 г. обаче тази картина започва да се променя. За първи път от четири години броят на акциите, които се представят по-добре от самия S&P 500, достигна най-високото си ниво от 2022 г., а равнопретегленият индекс вече изпреварва класическия индекс, претеглен по пазарна капитализация.

Това е важен сигнал, защото здравият бичи пазар обикновено не се измерва само с това дали индексът поставя нов исторически връх. Много по-важно е колко компании участват в движението. S&P 500 е нараснал с около 13,3% от началото на годината, но Invesco S&P 500 Equal Weight ETF, при който всяка компания има приблизително еднаква тежест, е нагоре с около 15%. Ако тенденцията се запази, това ще бъде първата година от 2022 г., в която равнопретегленият индекс изпреварва стандартния S&P 500. Още по-показателно е, че около 226 компании от индекса, или приблизително 45%, вече се представят по-добре от самия индекс. През предходните три години този дял беше около една трета или дори по-нисък.

Това означава, че пазарът постепенно престава да бъде залог само върху шепа AI гиганти. И точно тук според нас се намира най-интересната промяна. Ако капиталът започва да се разпределя към по-широк кръг компании, това може да показва, че инвеститорите вече виждат потенциал не само в производителите на чипове и hyperscalers, а и в компаниите, които ще използват AI, за да подобрят собствената си производителност. С други думи, първата фаза на AI бума беше концентрирана в тези, които изграждат инфраструктурата. Следващата може да бъде в компаниите, които използват тази инфраструктура, за да намаляват разходи, да увеличават маржове и да ускоряват приходите.

Точно затова разликата в оценките е толкова важна. Класическият S&P 500 се търгува при малко над 20 пъти очакваната печалба, докато равнопретегленият индекс е около 17 пъти, приблизително в съответствие с 20-годишната си медиана. Това означава, че голяма част от типичните американски компании все още не са получили оценъчна премия за потенциалните ползи от AI. Ако през следващите години производителността действително започне да се подобрява извън технологичния сектор, именно там може да се появи следващата фаза на ръста.

Тук обаче има важен нюанс. Част от настоящото разширяване на ралито може да е резултат не толкова от вече реализирани AI ползи, колкото от самия инвестиционен цикъл около технологията. Огромните капиталови разходи на Big Tech вече се разливат в останалата икономика чрез строителство, електроенергия, мрежово оборудване, оптични компоненти, индустриални системи и услуги. Това означава, че AI capex вече не движи само цените на Nvidia или AMD, а започва да подкрепя приходи в много по-широк набор от отрасли.

Този процес може да продължи, но идва с един сериозен тест още тази седмица. След слабия доклад за пазара на труда вниманието на инвеститорите се прехвърля изцяло към инфлацията. В сряда излиза CPI за юли, като очакванията са за месечно увеличение около 0,3% и годишен ръст около 3,4%. В четвъртък идва PPI, за който се очаква месечно повишение около 0,2%. Ако данните се окажат по-високи от прогнозите, вероятността Федералният резерв отново да разглежда увеличение на лихвите през септември може бързо да се върне на масата.

Точно това е непосредственият риск за широкото рали. По-големите технологични компании могат да понесат по-висока цена на капитала по-лесно заради силните си баланси и огромните парични потоци. По-малките и средни компании обаче са много по-чувствителни към лихвите, кредитирането и икономическия цикъл. Ако инфлацията остане упорита и доходността по облигациите се повиши допълнително, именно тази нова широчина на пазара може да бъде поставена под натиск.

Затова тази седмица ще покаже дали разширяването на ралито има достатъчно фундаментална основа, за да продължи. Ако инфлационните данни бъдат спокойни, а икономиката остане достатъчно устойчива, инвеститорите могат да получат идеалната комбинация: AI инфраструктурата продължава да генерира растеж, докато повече компании започват да участват в икономическите ползи. Това би било значително по-здравословна среда от сценарий, при който пет или шест мегакомпании постоянно теглят целия индекс нагоре.

Корпоративният календар тази седмица също ще даде допълнителна информация дали разширяването на AI темата продължава. Lumentum ще отчете резултати след края на търговията във вторник. Компанията е сред най-добре представящите се акции в S&P 500 през годината с ръст над 140%, а очакванията са печалбата на акция да се увеличи повече от три пъти. Интересът към резултатите ѝ е логичен, защото оптичните мрежи са критична част от свързването на огромните AI центрове за данни. Силни резултати и поръчки биха били още едно доказателство, че капиталовият цикъл продължава да се разпространява отвъд производителите на GPU.

В сряда идва и отчетът на Cisco. Очакванията са печалбата да достигне около 1,17 долара на акция спрямо 0,99 долара година по-рано, а приходите да нараснат приблизително с 14,6% до 16,82 млрд. долара. Cisco е интересен индикатор именно защото не е част от новата AI еуфория в класическия смисъл. Ако компания като Cisco започне да показва значимо ускорение благодарение на мрежовите и инфраструктурните инвестиции, това би подкрепило тезата, че AI цикълът вече се разпространява към по-широка част от корпоративна Америка.

Нашият прочит е, че разширяването на ралито е един от най-позитивните сигнали за американския пазар през 2026 г. Нов рекорд на S&P 500 сам по себе си вече не е особено впечатляващ след години на силно представяне на мегатехнологиите. Много по-важно е, когато все повече компании започнат да надминават индекса и равнопретегленият S&P 500 започне да води. Това означава, че движението постепенно придобива по-добра вътрешна структура.

Но тази седмица ще бъде важен тест дали това е начало на по-устойчиво преразпределение на капитала или просто краткотрайна ротация. CPI в сряда, PPI в четвъртък и отчетите на Lumentum и Cisco ще дадат първите отговори. Ако инфлацията не изненада негативно и AI инвестиционният цикъл продължи да подпомага все по-широк кръг компании, тогава следващият етап на бичия пазар може да изглежда много различно от предишния.

Може би голямата история вече няма да бъде коя от Великолепната седморка ще поскъпне най-много, а колко от останалите 493 компании най-накрая ще започнат да наваксват.