Снимка: iStock

Хонконгският хедж фонд HD Capital изпреварва по-голямата част от конкурентите си с необичаен за настоящата пазарна среда залог: не върху изкуствения интелект, а върху петролни танкери, корабостроители и индустриални компании. Според инвестиционния директор Майкъл Уанг, докато технологичните гиганти харчат огромни суми в надпреварата за изкуствен интелект, корабният сектор предлага по-ясна видимост за печалбите заради ограниченото предлагане, по-високите превозни тарифи и геополитическите сътресения.

Флагманският фонд на HD Capital е разпределил 11 процента от портфейла си в петролен транспорт и още 6,1 процента в корабостроители към април. Това превръща двата сегмента в най-голямата му експозиция. Резултатът е впечатляващ: фондът за 200 милиона долара се е представил по-добре от 97 процента от конкурентите си както през тази година, така и за петгодишен период, според данни на With Intelligence. В свят, в който много мениджъри се борят да оправдаят високите оценки на технологичните си позиции, този резултат изглежда като аргумент в полза на по-приземен, но дисциплиниран подход.

Логиката зад залога върху танкерите е сравнително ясна. Близкоизточният конфликт доведе до значително повишение на транспортните тарифи, докато годините на недостатъчни инвестиции ограничиха капацитета на глобалното корабостроене. Нови кораби не могат да се появят на пазара бързо. Поръчките изискват време, корабостроителниците са натоварени, а наличният флот се оказва все по-ценен в среда на нарушени енергийни маршрути и повишено геополитическо напрежение.

Майкъл Уанг вижда в това не краткотрайна пазарна аномалия, а цикъл с хоризонт от няколко години. Според него силната фаза при танкерите може да продължи до 2028–2029 година, тъй като новият капацитет няма да пристигне преди това. В основата на тази теза стои простият баланс между търсене и предлагане: предлагането е стегнато, а търсенето може да бъде внезапно засилено от геополитически шокове. При такъв пазарен профил корабните компании и корабостроителите получават рядко срещана видимост за бъдещите приходи.

Тази видимост е особено ценна в момент, когато много други части на пазара зависят от очаквания, които трудно могат да бъдат проверени. Изкуственият интелект носи обещание за огромна промяна, но и изисква огромни капиталови разходи. Големите технологични компании в Съединените щати и Китай изграждат изчислителна инфраструктура, центрове за данни, модели и системи, които поглъщат десетки милиарди долари. За инвеститор като Уанг основният въпрос не е дали технологията е важна, а дали бъдещите приходи ще оправдаят разходите, които вече се правят.

Именно тук идва неговата най-остра оценка. Той определя глобалните капиталови разходи за изкуствен интелект като балон. Аргументът му е, че компаниите влагат милиарди в системи, които сами създават, но приходите все още не се доближават до похарчените суми. Това не означава непременно, че изкуственият интелект няма стойност. Означава, че пазарът може да е изпреварил икономическата реалност и че част от очакванията вече са станали прекалено щедри.

Разликата между двете инвестиционни теми е показателна. При изкуствения интелект инвеститорът купува бъдеще - по-висока производителност, нови услуги, по-големи маржове, технологично господство. При танкерите той купува недостиг — ограничен капацитет, високи тарифи, бавно предлагане и силно търсене в условия на геополитическа нестабилност. Първото изисква доверие, че обещаните приходи ще дойдат. Второто стъпва върху вече видими парични потоци.

Акциите в сектора вече отразяват тази промяна. Големи азиатски компании, свързани с морския транспорт и корабостроенето, отчетоха силни движения през последната година. COSCO Shipping Energy Transportation поскъпна с около 200 процента, а Samsung Heavy Industries - с около 100 процента. Това показва, че пазарът вече е започнал да оценява новия цикъл, но за HD Capital темата не е изчерпана, защото структурните ограничения в предлагането остават.

Фондът не просто избира сектор, а променя цялостната си експозиция към риска. През март HD Capital е намалил дела на акциите в портфейла си от над 90 процента до около 65 процента, след като геополитическите рискове са се засилили. Това е важен детайл. Залогът върху танкери и корабостроители не е безразсъдна концентрация в циклична тема, а част от по-широка стратегия за предпазливост. Фондът държи само 1 процент експозиция към интернет акции чрез Horizon China Non-US Feeder Fund, което рязко го отличава от много азиатски и глобални портфейли, зависими от технологични компании.

Подобен подход разкрива по-дълбока промяна в инвеститорското мислене. След години, в които растежът, платформите и технологичните разкази доминираха пазарите, част от капитала отново търси реални активи, логистика, енергийна инфраструктура и компании с по-пряка връзка с физическата икономика. Войните, санкциите, нарушените маршрути и ограниченият производствен капацитет връщат значението на индустрии, които в периоди на спокойствие често изглеждат скучни.

HD Capital печели и от други ниши, свързани не с шумни пазарни теми, а с кризисни оценки. Фондът е купувал дълг на New World Development при силни отстъпки по време на ликвидно напрежение. Уанг е заложил, че властите в Хонконг и банките няма да позволят на големия имотен играч да се срине. Според него проблемът е бил ликвиден шок, а не неплатежоспособност. Подкрепата от правителството и качеството на активите на компанията са дали увереност, че облигациите могат да се възстановят.

Тази сделка допълва профила на фонда. HD Capital не търси просто модни теми, а асиметрични ситуации и места, където пазарът може да е прекалено уплашен или прекалено увлечен. При корабния транспорт фондът вижда недооценена продължителност на цикъла. При изкуствения интелект вижда риск от прекомерни разходи и неоправдани очаквания. При дълга вижда ликвидна паника, която не съответства на фундаменталната стойност на активите.

Разбира се, залогът върху танкерите не е лишен от риск. Ако конфликтът в Близкия изток се успокои трайно, енергийните маршрути се нормализират и транспортните тарифи спаднат, част от настоящия оптимизъм може да отслабне. Ако новият корабостроителен капацитет пристигне по-бързо от очакваното или глобалното търсене на петрол се забави, секторът може да загуби част от инерцията си. Но за разлика от много технологични оценки, тук инвеститорите поне могат да наблюдават сравнително конкретни показатели: тарифи, поръчки, капацитет, използваемост на флота и маржове.

В този смисъл историята на HD Capital е повече от разказ за един успешен фонд. Тя е симптом за пазар, който започва да се пита дали най-големите възможности винаги се намират там, където шумът е най-силен. Изкуственият интелект може да промени икономиката, но това не гарантира, че всяка инвестиция в темата ще бъде печеливша. Танкерите и корабостроителниците може да изглеждат старомодни, но в свят на войни, енергийни сътресения и ограничен капацитет те се превръщат в активи с реална стратегическа тежест.

Затова изборът между танкери и изкуствен интелект не е просто секторна ротация. Той е сблъсък между две различни пазарни философии. Едната купува обещание за бъдещ растеж при висока цена. Другата купува недостиг, парични потоци и цикъл, който вече се вижда в резултатите. Засега HD Capital печели от втория подход. Дали това ще продължи, ще зависи от продължителността на геополитическото напрежение, дисциплината в предлагането и способността на технологичния сектор да докаже, че милиардите за изкуствен интелект могат да се превърнат в реални печалби.

*Текстът има аналитичен характер и не представлява инвестиционен съвет.