Снимка: iStock

Пазарът продължава да говори за изкуствен интелект така, сякаш цялата история се върти около Nvidia, Microsoft, Meta и няколко мегатехнологични компании. Това е най-видимата част от цикъла, но не и най-интересната. Истинската трансформация започва да се случва по-дълбоко в индустриалната икономика, където компании, които на пръв поглед нямат нищо общо с AI, постепенно се превръщат в ключовата инфраструктура зад новата технологична ера.

Именно там започва да се оформя следващият голям пласт на AI търговията. Не в чиповете, а в това, което трябва да бъде построено около тях.

Последният анализ на Renaissance Macro показва нещо изключително важно. Редица индустриални компании от S&P 500 вече се движат почти като полупроводниковите акции. Корелацията им с VanEck Semiconductor ETF, един от основните индекси за чиповия сектор, е над 0.5, което е необичайно високо за компании извън технологичния сектор. Това означава, че капиталът вече не гледа на тях като на традиционни индустриални компании. Пазарът започва да ги възприема като AI инфраструктурни активи.

Тази промяна е много по-дълбока, отколкото изглежда на пръв поглед.

Първата фаза на AI бума беше свързана с изчислителната мощност. Nvidia се превърна в символ на този цикъл, защото без графични процесори нямаше как да бъдат обучавани големите езикови модели. Но следващата фаза е физическа. AI вече не е само софтуер. Той се превръща в огромна индустриална система, която изисква електричество, охлаждане, трансформатори, генератори, енергийни мрежи, индустриални компоненти и мащабна инфраструктура.

Именно затова компании като Vertiv, Eaton, GE Vernova, Caterpillar и Cummins започват да се движат почти синхронно с чиповите акции. Те не продават изкуствен интелект директно. Те продават физическата основа, без която AI не може да функционира.

Vertiv например се превърна в един от най-важните скрити играчи в целия цикъл. Компанията изгражда системи за охлаждане и управление на енергията в центровете за данни. Това звучи скучно, докато не осъзнаем, че модерните AI центрове за данни консумират огромни количества енергия и генерират екстремна топлина. Колкото по-мощни стават моделите, толкова по-критично става охлаждането. В този смисъл Vertiv вече не е просто индустриална компания. Тя е част от AI веригата.

Същото важи и за Eaton. Компанията продава електрически компоненти и системи за управление на енергията, които са критични за изграждането на новите центрове за данни. Пазарът постепенно започва да разбира, че AI не е само алгоритъм. Това е инфраструктурен шок, сравним с електрификацията или индустриализацията.

GE Vernova е друг особено интересен пример. Компанията доставя газови турбини и енергийни решения за мащабни индустриални проекти. Проблемът е, че AI започва да изисква толкова много електроенергия, че съществуващата енергийна инфраструктура вече не е достатъчна. Някои анализатори вече говорят за риск от недостиг на електричество в определени региони на САЩ заради експлозията на AI центровете за данни.

Това променя цялата инвестиционна логика.

Досега инвеститорите разглеждаха AI като дигитална тема. Но реалността е, че следващата фаза ще бъде силно физическа. Някой трябва да построи всички тези центрове, да ги захрани с ток, да ги охлажда и да поддържа инфраструктурата им. Именно затова Caterpillar също се оказва част от този цикъл. Компанията доставя двигатели, генератори и тежко оборудване, което започва да намира все по-голямо приложение в AI инфраструктурните проекти.

Тук се появява и по-голямата структурна теза.

Пазарът вероятно все още подценява колко масивен ще бъде вторичният ефект от AI капиталовите разходи върху индустриалния сектор. Големите технологични компании вече инвестират стотици милиарди долари в инфраструктура. Microsoft, Amazon, Meta, Google и Oracle изграждат нови центрове за данни с темпове, които индустрията не е виждала досега. Това означава, че AI вече започва да създава нов инвестиционен суперцикъл извън самия технологичен сектор.

Това е и причината някои от тези компании да изглеждат толкова необичайно силни през последните месеци. Те вече не се оценяват само на база традиционните си индустриални цикли. Пазарът започва да ги преоценява като AI инфраструктурни победители.

Интересното е, че много от тези компании все още остават сравнително под радара на масовите инвеститори. Повечето внимание продължава да бъде насочено към Nvidia, AMD и големите технологични имена. Но често най-големите печеливши в подобни технологични революции не са най-очевидните компании.

Историята го показва многократно.

По време на интернет бума през 90-те години огромно внимание получиха браузърите и интернет компаниите, но истинските структурни победители често се оказаха инфраструктурните играчи, които изграждаха мрежите, сървърите и телекомуникационната основа. По време на индустриалната революция най-големите богатства не винаги идваха от крайните продукти, а от компаниите, които доставяха стомана, железници и енергия.

AI може да се окаже подобен случай.

Това не означава, че риск няма. Напротив. Част от тези компании вече започват да се търгуват при оценки, които предполагат продължителен инфраструктурен бум. Ако AI инвестициите се забавят, тези акции могат да бъдат ударени силно. Но засега сигналите сочат обратното. Големите технологични компании не намаляват капиталовите си разходи. Те ги ускоряват.

Тук се появява и още един важен фактор. AI инфраструктурата започва да се превръща в геополитически въпрос. САЩ, Европа и Китай вече разглеждат центровете за данни, енергийните мрежи и чиповата инфраструктура като стратегически активи. Това означава, че инвестициите в сектора вероятно ще останат високи дори при икономическо забавяне.

Всъщност пазарът може би започва да осъзнава нещо много по-голямо. AI не е просто нов технологичен продукт. Това е нов индустриален цикъл, който постепенно променя структурата на цялата икономика.

И ако първата фаза беше доминирана от чиповете, втората вероятно ще бъде доминирана от инфраструктурата.

Точно там се намират и тези 15 компании под радара. Те не изглеждат като класически AI акции. Но все повече започват да се държат като такива. И понякога именно това са най-опасните и най-печелившите движения на пазара, тези, които започват тихо, докато повечето инвеститори все още гледат в грешната посока.

Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.