Снимка: iStock

Американският трудов пазар навлиза в една от най-деликатните си фази от края на пандемичния цикъл насам, защото зад привидно стабилните числа започва да се появява структурно разслояване, което пазарите все още не оценяват напълно. Предстоящият доклад за заетостта вероятно ще се превърне в един от най-важните макроикономически сигнали за следващите месеци, тъй като той ще покаже дали икономиката се охлажда контролирано или започва по-дълбоко забавяне, което постепенно ще засегне потреблението, корпоративните печалби и в крайна сметка самите финансови пазари.

Очакванията на икономистите са американската икономика да е добавила около 65 хиляди нови работни места през април, което е значително под силния ръст от 178 хиляди през март. На пръв поглед това изглежда като рязко отслабване, но реалността е по-сложна. Федералният резерв вече многократно намекна, че американската икономика днес има нужда от много по-малко нови работни места, за да поддържа стабилна безработица, отколкото преди няколко години. Причината е комбинацията от застаряващо население и рязко забавяне на имиграцията, което води до исторически слаб ръст на работната сила.

Именно това прави настоящата ситуация толкова трудна за интерпретация. Пазарът на труда вече не се движи по старите правила. Преди десетилетие 60–70 хиляди нови работни места биха изглеждали като сигнал за рецесия. Днес това може да бъде напълно достатъчно за поддържане на безработица около 4.3%. Това означава, че пазарът трябва да престане да гледа единствено абсолютния брой нови работни места и да започне да анализира структурата зад тях.

Данните от последните дни показват точно такава смесена картина. Частният сектор според ADP е добавил 109 хиляди работни места през април, което е най-силният месечен ръст от началото на 2025 г. насам. В същото време броят на обявените съкращения започва да се покачва тревожно, особено в технологичния сектор, където само за един месец са били обявени над 33 хиляди съкращения. Това на пръв поглед изглежда противоречиво, но всъщност е типично за късна фаза на икономическия цикъл.

Компаниите вече не масово наемат, както през 2021 и 2022 г., но и не преминават към агресивни съкращения в цялата икономика. Вместо това започва селекция. Най-слабите бизнес модели постепенно освобождават персонал, докато секторите с по-висока производителност и експозиция към изкуствен интелект продължават да търсят кадри. Това е важна промяна, защото показва, че американската икономика навлиза във фаза на по-нисък, но по-концентриран растеж.

Особено тревожен сигнал идва от малкия бизнес. Според данните на Intuit QuickBooks малките компании в САЩ са съкратили над 292 хиляди работни места само от началото на 2025 г., което е най-големият спад от началото на измерването преди десетилетие. Това е изключително важен индикатор, защото именно малкият бизнес традиционно е гръбнакът на американската икономика и основен източник на нови работни места.

Причината за този натиск е проста. Малките компании имат много по-малка способност да прехвърлят растящите разходи върху потребителите. Големите корпорации могат да оптимизират вериги на доставки, да автоматизират процеси и да използват мащаба си. Малките фирми нямат този лукс. Когато потребителите започнат да купуват по-малко и да търсят по-евтини алтернативи, именно малките компании усещат удара първи.

Това е и причината пазарът на труда в момента да изглежда едновременно стабилен и крехък. Големите компании все още поддържат относително високи нива на заетост, особено в секторите, свързани с технологии, отбрана и инфраструктура. Но под повърхността започва постепенно отслабване на по-чувствителните части на икономиката.

Другият ключов елемент е производителността. Все повече компании започват да използват изкуствен интелект като инструмент за оптимизация на разходите, а не само като двигател на растеж. Това означава, че част от новите технологии вече започват да ограничават нуждата от наемане на нов персонал. Именно тук се намира един от големите структурни рискове за следващите години.

В краткосрочен план изкуственият интелект увеличава печалбите и производителността. В дългосрочен план обаче той може да започне да ограничава ръста на работните места в редица професии, особено в административния и технологичния сектор. Това е една от причините пазарите да следят толкова внимателно всяка нова индикация за охлаждане на трудовия пазар.

Федералният резерв също се намира в изключително сложна позиция. Ако данните за заетостта останат прекалено силни, рискът е инфлацията да се задържи по-висока за по-дълго време. Ако обаче пазарът на труда започне да отслабва рязко, тогава потреблението, което е основният двигател на американската икономика, може да започне да се забавя много по-бързо от очакваното.

Именно затова трудовият пазар в момента е реалният център на цялата икономическа система. Потребителските разходи остават сравнително стабилни не защото домакинствата се чувстват богати, а защото хората все още имат работа. Ако тази основа започне да се пропуква, ефектът върху икономиката може да бъде значително по-силен, отколкото предполагат пазарите в момента.

Интересното е, че финансовите пазари все още реагират относително спокойно на тези сигнали. Причината е, че инвеститорите продължават да вярват в сценарий на така нареченото „меко приземяване“, при който икономиката се охлажда постепенно без тежка рецесия. Но историята показва, че трудовият пазар обикновено се променя бавно в началото и много рязко след това. Именно затова първите признаци на отслабване често изглеждат незначителни, докато внезапно не се превърнат в доминираща тема.

Настоящата среда започва все повече да прилича на късен цикъл, при който растежът все още съществува, но става все по-зависим от ограничен брой силни сектори и големи компании. Това е много различна картина от широкия и синхронизиран растеж, който наблюдавахме след пандемията.

Истинският въпрос вече не е дали американският трудов пазар е силен или слаб. Истинският въпрос е колко дълго може да остане стабилен в среда на по-високи лихви, по-слаб потребител и нарастваща автоматизация. Именно там ще се реши дали икономиката ще премине към контролирано забавяне или към много по-дълбока промяна през следващите тримесечия.

Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.