Снимка: Istock

Резултатите на PayPal в края на 2025 г. идват в момент, в който пазарът вече не спори дали бизнесът работи, а дали моделът му все още заслужава премия в свят на забавящ се растеж и агресивна конкуренция. Това е ключовата разлика спрямо предишни години. Историята вече не е „ще оцелее ли PayPal“, а „какъв тип компания всъщност е тя днес – платформа за обем или машина за печалба“.

Очакванията за четвъртото тримесечие са показателни сами по себе си. При прогнозиран ръст на приходите от 4.9% на годишна база до около 8.78 млрд. долара и очаквана коригирана печалба от 1.29 долара на акция, пазарът ясно сигнализира, че вече не търси експлозивен растеж. Това е ритъм, близък до отчетения през същия период на предходната година, което означава стабилизиране, а не ускорение. На този фон фактът, че през предходното тримесечие PayPal успя да надмине приходните очаквания с 2.2% и да отчете 7.3% ръст на приходите до 8.42 млрд. долара, подсказва, че компанията продължава да работи по-добре от това, което ниските очаквания ѝ позволяват да изглежда.

Истинската трансформация обаче не е в горната линия, а в печалбата. През третото тримесечие на 2025 г. печалбата на акция нарасна с над 31% на годишна база при едва около 7% ръст на приходите. Това не е козметичен ефект, а ясен сигнал за разширяване на маржовете, дисциплина в разходите и по-добра монетизация на съществуващия обем. За цялата 2025 г. пазарът очаква печалба от около 5.36 долара на акция, което е ръст от 15.3% спрямо 2024 г., а за 2026 г. – допълнителни около 9.3% до 5.86 долара. В чисто цикличен план PayPal вече изглежда по-близо до зряла финансова компания, отколкото до класическа финтех история на експанзия.

Точно тук се появява напрежението в оценката. Акциите са надолу с около 34% за последните 12 месеца и с над 77% спрямо върха отпреди няколко години, като изостават значително както от широкия пазар, така и от финансовия сектор. Това не е резултат от един лош отчет, а от натрупано разочарование около забавящия се ръст на активните акаунти и използваемостта. В последното отчетено тримесечие активните акаунти нараснаха с едва около 1%, общият брой транзакции спадна с 5%, а транзакциите на акаунт за последните 12 месеца се понижиха с 6%. Това са цифри, които не могат да бъдат игнорирани, защото те говорят за промяна в поведението на потребителите, а не просто за макро шум.

В този контекст обратното движение на настроенията сред дребните инвеститори изглежда почти парадоксално. Социалното настроение премина от силно негативно към отчетливо позитивно в рамките на дни през януари, като фокусът се измести от спекулативни форуми към по-фундаментален разговор. Причината не е в обещание за нов продукт или експлозивен ръст, а в усещането, че пазарът вече оценява PayPal сякаш растежът е почти изчерпан, докато печалбата продължава да се подобрява. Това е класически преход от „история за растеж“ към „история за стойност“, който обаче рядко се случва гладко.

Капиталовата политика допълнително усложнява картината. Само през третото тримесечие компанията върна около 1.5 млрд. долара на акционерите чрез обратно изкупуване, намалявайки броя на акциите с около 21 млн. Това е поведение, характерно за бизнес, който не вижда нужда да инвестира агресивно за разширяване на обема, а предпочита да оптимизира възвръщаемостта на съществуващия. В среда, в която конкуренцията от банки, технологични гиганти и алтернативни платежни решения се засилва, това е логичен, но и показателен избор.

Рискът остава концентриран в едно място – честотата на използване. Дори при стабилни приходи и растящи маржове, продължаващ спад в транзакциите на акаунт би означавал, че PayPal постепенно се превръща в инфраструктура с по-ниска стратегическа незаменимост. Макро фактори като по-слабо потребителско търсене и търговска несигурност допълнително натискат този показател, а пазарът е особено чувствителен към него, защото именно той отличава платформа от обикновен платежен посредник.

Голямата картина е, че резултатите на PayPal вече не са тест за способността ѝ да расте бързо, а за способността ѝ да управлява зрял бизнес в условия на натиск. Компанията влиза в отчетния сезон с умерени очаквания, силна история на изненади в печалбата и пазар, който изглежда по-скептичен, отколкото е необходимо. Историята тук не е дали ще има поредно „бийтване“ на прогнозите, а дали пазарът е готов да приеме, че PayPal вече е в различна фаза от жизнения си цикъл, където стойността се създава по-тихо, но по-предсказуемо.

Материалът е с аналитичен и образователен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.