Снимка: Istock

Данните за пазара на труда в САЩ през ноември дават много по-дълбок сигнал, отколкото изглежда на пръв поглед. Безработицата се покачи до 4.6%, най-високото ниво от септември 2021 година, при добавени едва 64 хиляди нови работни места. Формално икономиката все още създава заетост, но темпът вече е толкова нисък, че говорим не за циклично охлаждане, а за структурна промяна в поведението на бизнеса. Това не е срив, а тихо изтощаване на трудовия пазар, което исторически се оказва далеч по-важно за пазарите от резките рецесии.

От април насам почти няма нетно нарастване на заетостта, а броят на безработните е със 710 хиляди души по-висок спрямо същия период на предходната година. Това означава, че икономиката не успява да абсорбира новите участници на пазара на труда, дори при липса на масови съкращения. Компаниите не освобождават агресивно персонал, но и не наемат. Именно тази комбинация е най-неблагоприятна за потреблението, защото създава усещане за несигурност, без да генерира катарзиса, който обикновено води до бързи политически и парични реакции.

Качеството на заетостта също се влошава. Броят на хората, които работят на непълно работно време по икономически причини, достигна 5.5 милиона, което е ръст от над 900 хиляди души само за два месеца. Това е ясен сигнал, че бизнесът оптимизира разходи, без да поема дългосрочни ангажименти. Паралелно с това делът на дългосрочно безработните остава висок и над нивата от миналата година, което означава, че част от пазара на труда вече е структурно изключена от възстановяването.

Допълнителен натиск идва от държавния сектор. Загубата на над 160 хиляди федерални работни места през октомври и нови съкращения през ноември не са типичен икономически цикъл, а отражение на фискални и политически решения. Те обаче имат реален ефект върху статистиката и върху доверието, особено в региони, където държавната заетост играе стабилизираща роля.

В този контекст поведението на финансовите пазари изглежда парадоксално. Основните борсови индекси се движат близо до исторически върхове, докато трудовият пазар ясно показва признаци на умора. Това означава, че пазарът не залага на силен бъдещ икономически ръст, а на комбинация от по-ниски лихви, стабилни печалби и липса на системна криза. Капиталът не купува растежа на реалната икономика, а дисконтира бъдеща подкрепа от паричната политика.

Точно тук се появява ключовият извод. Подобна динамика на безработицата исторически е предвестник не на срив на пазарите, а на ротация вътре в тях. Когато наемането замръзне, но корпоративните печалби все още не са се сринали, инвеститорите започват да преразпределят риска. Фокусът постепенно се измества от компании, чиято оценка зависи от далечен растеж, към такива, които вече генерират стабилен паричен поток и могат да функционират и при по-слаб икономически импулс.

Това е особено важно за следващата година. Ако безработицата продължи да се покачва плавно, без да премине в шок, Федералният резерв ще бъде под нарастващ натиск да смекчи политиката си. В такъв сценарий печеливши не са тези, които обещават най-висок растеж, а тези, които вече са преживели песимизма. Исторически именно в такива фази стойностните компании и дивидентните бизнеси започват да наваксват, защото лошият сценарий вече е вграден в цените им.

Данните за ноември не са аларма, а маркер за преход. Те показват икономика, която не се разпада, но и не ускорява. За пазарите това означава край на една фаза и начало на друга, в която селекцията става по-важна от общата посока. В подобна среда доходността не идва от това да се залага на икономически бум, а от това да се разпознаят местата, където рискът вече е платен, а потенциалът остава отворен.

Затова този доклад за безработицата е много по-значим от еднократната пазарна реакция. Той подсказва, че 2026 година вероятно ще бъде година на по-нисък номинален растеж, но и на повече възможности за онези, които разбират как пазарът реагира на бавното изместване на икономическите режими. Това е средата, в която дисциплината и търпението започват да носят по-голяма стойност от агресивните залози.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.