Снимка: iStock

В корпоративните финанси съществуват сделки, които дефинират тримесечието, и такива, които дефинират десетилетието. За Alphabet Inc., стратегическият залог, направен през далечната 2015 година в SpaceX, попада категорично във втората категория. Технологичният конгломерат е напът да регистрира още една значителна "хартиена" печалба, след като новата търгова оферта (tender offer) за акции на космическата компания фиксира цена от 421 долара за дял. Това ефективно оценява частната империя на Илон Мъск на около 800 милиарда долара – драматичен скок спрямо предишните рундове на финансиране, който директно ще надуе балансовата стойност на активите на Google.

Механиката зад този финансов подем е скрита в счетоводния ред "нереализирани печалби от непазарни капиталови ценни книжа". Макар Alphabet да поддържа политика на дискретност относно индивидуалните си частни инвестиции, математиката е неумолима. Още през април компанията разкри 8 милиарда долара нереализирана печалба, свързана с инвестиция в частна компания – широко разпозната от пазара като SpaceX – след като тогавашната оценка достигна 350 милиарда долара. Сега, при двойно по-висока оценка от 800 милиарда, потенциалният позитивен ефект върху нетния доход за предстоящото тримесечие може да бъде сеизмичен, надхвърляйки отново очакванията на Уолстрийт без да е продадена и една реклама.

Макроикономическата рамка на това събитие илюстрира феномена на "скритите съкровища" в балансите на големите технологични играчи. В свят на високи лихви и волатилни публични пазари, наличието на дял в най-ценния частен стартъп в света действа като хедж срещу цикличните спадове. SpaceX вече не е просто ракети; това е инфраструктурен монопол в космоса и телекомуникациите (чрез Starlink), чиято гравитация привлича капитал дори когато другите сектори страдат. За Alphabet, която влезе в играта с инвестиция от около 1 милиард долара (заедно с Fidelity) за общ дял от 10% тогава, възвръщаемостта на инвестициите (ROI) надхвърля многократно традиционните им бизнес линии.

ОЦЕНКА НА SPACEX (В МИЛИАРДИ $)

2015: █ $12B (Google влиза с $900M-$1B)
      |
      |
      |
2020: ████ $46B
      |
      |
      |
2023: ████████████ $150B
      |
      |
      |
2024: ████████████████████████ $350B (Април)
      |
      |
      |
2025: ██████████████████████████████████████████████████████████████ $800B (Декември)

Психологията на инвеститорите в момента се фокусира върху качеството на печалбите. Макар "хартиените" печалби да не носят незабавен кеш поток, те сигнализират за мощта на капитала на Alphabet да се самовъзпроизвежда. Това успокоява акционерите, които се притесняват от огромните разходи за изкуствен интелект. Знанието, че в задния джоб на компанията има актив, който расте експоненциално и е напълно независим от рекламния пазар и антитръстовите регулатори, създава усещане за сигурност и "безплатна опция" върху бъдещето на космическата икономика.

Историческата аналогия е неизбежна и ни препраща към случая с Yahoo и тяхната ранна инвестиция в Alibaba. В един момент, делът на американската компания в китайския гигант струваше повече от самия основен бизнес на Yahoo. Макар Alphabet да е далеч от такава екстремна ситуация, паралелът е валиден: един прозорлив залог може да се превърне във финансов стълб, който подпира цялата корпоративна структура във времена на трансформация. Подобно на Naspers и Tencent, историята показва, че понякога най-добрият продукт на една технологична компания е нейният инвестиционен портфейл.

Основната теза на този скок в оценката е, че Alphabet се трансформира пред очите ни от търсачка в холдингово дружество за бъдещи монополи. SpaceX е доказателството, че иновационният им радар работи, дори ако вътрешните им "moonshot" проекти често се провалят.

Пазарът няма нужда от официално потвърждение, за да направи сметката. Историята днес е, че докато регулаторите се опитват да разглобят Google на земята, техните активи в орбита генерират стойност, която е недосегаема за конкуренцията и невидима за обикновения потребител, но ярко светеща в финансовите отчети.

Материалът е с аналитичен и образователен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.