Снимка: iStock

Излязоха финансовите резултати на Broadcom за последното фискално тримесечие и въпреки че отчетът показа ускоряващ се ръст, особено в сегмента на изкуствения интелект, пазарът реагира негативно, изпращайки акциите надолу още по време на конферентния разговор с мениджмънта.

На пръв поглед числата изглеждат трудно оспорими. Broadcom отчете приходи от 18 млрд. долара за тримесечието, което представлява ръст от 28% на годишна база и надмина очакванията на анализаторите за около 17.5 млрд. долара. Коригираната печалба на акция достигна 1.95 долара при прогноза за 1.87 долара. За текущото фискално първо тримесечие компанията даде насоки за приходи от 19.1 млрд. долара, отново над консенсуса от приблизително 18.4 млрд. долара. Това означава, че Broadcom навлиза в 2026 г. с ускоряваща се горна линия и стабилна видимост върху приходите.

Истинският фокус на пазара обаче бе върху AI бизнеса. Приходите от AI полупроводници са нараснали със 74% на годишна база през октомврийското тримесечие. Още по-важно – мениджмънтът прогнозира, че тези приходи ще се удвоят в текущото тримесечие. Това означава не просто висок темп на растеж, а ясно ускорение спрямо вече високата база от предходната година. В абсолютни стойности Broadcom вече говори за AI бизнес, който се измерва в няколко милиарда долара на тримесечие и бързо се превръща в един от ключовите двигатели на групата.

Към това трябва да се добави и портфейлът от поръчки. Broadcom разполага с поръчки на ръка за над 73 млрд. долара, което е близо половината от консолидирания беклог на компанията от 162 млрд. долара. Това е изключително висока видимост за компания от полупроводниковия сектор и показва, че търсенето не е нито краткосрочно, нито спекулативно. Част от този беклог идва от AI мрежови решения, където само поръчките за AI суичове надхвърлят 10 млрд. долара, както и от други ключови компоненти за центрове за данни.

Особено внимание привлече и разкриването на един от дълго коментираните „мистериозни“ клиенти. Broadcom потвърди, че Anthropic е клиентът, подписал многогодишен ангажимент за поне 10 млрд. долара за custom AI чипове, като допълнително вече е направена нова поръчка за още 11 млрд. долара с доставки, планирани за края на 2026 г. Освен това компанията е привлякла и пети голям клиент за custom чипове, с първоначална поръчка за около 1 млрд. долара. Това показва, че моделът с ASIC и XPU решения не е еднократен, а се превръща в стандарт за големите AI играчи.

И въпреки всичко това, реакцията на пазара беше спад от над 4% в извънборсовата търговия, след като по-рано акциите бяха леко нагоре. Причината не е в слаб отчет, а в очакванията. Акциите на Broadcom са се повишили с около 75% от началото на 2025 г. и с над 15% само през последния месец, подкрепени от оптимизма около Gemini, TPUs на Google и възможността ASIC чиповете да отнемат пазарен дял от GPU решенията. При такава динамика дори отчет с двуцифрен ръст на приходите и повишени насоки не е достатъчен, за да поддържа инерцията.

Пазарът вече не реагира на въпроса дали има AI търсене – това е прието за даденост. Реакцията идва от въпроса дали този ръст ще продължи със същото темпо и дали маржовете ще се запазят в среда на нарастваща конкуренция и все по-агресивни инвестиции от страна на клиентите. Именно затова коментарите на изпълнителния директор Хок Тан относно „customer tooling“ бяха ключови. Той директно отхвърли тезата, че клиентите масово ще започнат да разработват свои чипове, като я нарече „преувеличена хипотеза“. Според него разработката на конкурентоспособен AI ускорител изисква ресурси и експертиза, които малко компании са готови да отделят, особено когато трябва да се конкурират с бързо еволюиращите GPU платформи на Nvidia и AMD.

От стратегическа гледна точка Broadcom стои в изключително силна позиция. Компанията печели както от успеха на Nvidia, чрез мрежова и инфраструктурна свързаност, така и от алтернативния път на хиперскейлърите с custom чипове. Но от пазарна гледна точка това я прави по-малко „експлозивна“ акция. ASIC моделът носи дългосрочни договори, стабилен паричен поток и висока видимост, но не винаги носи моментния ентусиазъм, който пазарът търси в късните фази на бичи цикъл.

В крайна сметка спадът в цената на Broadcom след отчета изглежда по-скоро като класическо прибиране на печалби, отколкото като сигнал за проблем във фундаментите. Компанията расте с близо 30% на годишна база, AI приходите скачат със 74% и се очаква да се удвоят, беклогът е рекорден, а насоките са повишени. Но когато една акция вече е изпреварила очакванията на пазара, летвата става почти невъзможно висока. Именно в такива моменти пазарът започва да тества търпението на инвеститорите, а не бизнес модела на компанията.

Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.