Снимка: iStock

Доскоро възприемана като спасителят, който еднолично изведе фондовия пазар до нови висини, OpenAI днес се превръща в източник на нарастваща тревога за Уолстрийт, отстъпвайки позицията на "златното дете" на далеч по-стабилната и ресурсно обезпечена Alphabet. Тази промяна в сентимента не е просто колебание в цените на акциите, а фундаментална преоценка на риска в сектора на изкуствения интелект. Докато създателят на ChatGPT се сблъсква с въпроси относно своята рентабилност и нуждата от непрекъснато капиталово инжектиране, компанията майка на Google тихо, но категорично изгради инфраструктура, която обхваща всеки аспект на търговията – от собствени чипове и облачни услуги до дистрибуционни канали като YouTube. Както отбелязва Брет Юинг, главен пазарен стратег във First Franklin Financial Services, светлината на прожекторите се измести към сложността на финансирането и дълговите въпроси на стартъпа, което промени играта за инвеститорите.

Данните потвърждават това раздалечаване с безпощадна точност. Кошница от компании, свързани с орбитата на OpenAI – включително Oracle, AMD и Microsoft – е нараснала със 74% през 2025 година, което звучи впечатляващо, докато не се сравни със скока от 146% при акциите, свързани с екосистемата на Alphabet. Партньорите на Google процъфтяват: Lumentum, която произвежда оптични компоненти за центровете за данни на гиганта, е утроила стойността си, а Broadcom отчита ръст от 68%. Обратно, връзките с OpenAI, които преди седмици гарантираха борсови ралита, сега действат като котва. Скептицизъмът се задълбочи след смесените реакции към GPT-5 през август и последвалите възторжени отзиви за обновения модел Gemini на Alphabet през ноември, което принуди Сам Алтман да обяви режим "код червено" за подобряване на качеството на ChatGPT.

Този процес разкрива класическия сблъсък между обещанието за бъдещ растеж и реалната финансова мощ. Alphabet разполага с третата по големина пазарна капитализация в S&P 500 и огромен кешов буфер, което ѝ позволява да финансира амбициите си вътрешно, без да зависи от сложни финансови еквилибристики. За разлика от нея, OpenAI е изправена пред прогнозирана дупка между приходите и планираните разходи от около 207 милиарда долара до 2033 година, според оценки на HSBC. Този дефицит налага или драстично увеличение на приходите, или нови капиталови инжекции, което в среда на високи лихви и икономическа несигурност прави инвеститорите нервни. Анализаторът Брайън Колело от Morningstar подчертава, че докато преди месеци инвеститорите биха коронясали OpenAI като безспорен победител, сега усещането е, че Alphabet държи всички необходими парчета от пъзела, за да доминира.

Пазара преминава от фаза на безусловна вяра към фаза на проверка на фактите. Коментарите на главния финансов директор на OpenAI Сара Фрайър относно евентуални държавни гаранции за финансиране, макар и по-късно уточнени, повдигнаха вежди сред институционалните инвеститори. Още по-притеснителна за пазара бе реакцията на самия Алтман в скорошно интервю, където на въпрос за разходите той отговори защитно, предлагайки да намери купувач за акциите на всеки, който се съмнява. Този тип комуникация, съчетан с усещането за "кръгови сделки" и зависимост от хайпа, напомня на ветерани като Брайън Керсманс от GQG Partners за дот-ком ерата, но "на стероиди".

В началото на всеки технологичен цикъл иноваторите привличат вниманието, но в дългосрочен план печелят интеграторите с устойчиви бизнес модели. Подобно на ранните дни на интернет, когато множество компании обещаваха революция, но само тези с реален паричен поток оцеляха, сега AI секторът навлиза в етап на консолидация и проверка на рентабилността. Ако потребителите започнат да мигрират към Gemini, това ще удари директно способността на OpenAI да плаща за облачния капацитет на Oracle и чиповете на AMD, създавайки верижна реакция на негативни корекции.

Основната теза тук е, че разказът за "единствения победител" се разпада. Alphabet не просто догони конкурента си, но демонстрира, че притежаването на собствени данни, чипове (TPU) и платформи е по-ценно от първоначалното предимство на пазара. Инвеститорите вече не търсят просто експозиция към AI на всяка цена, а търсят качество и предвидимост – активи, които в момента са по-силно изразени в Маунтин Вю, отколкото в Сан Франциско.

Пазарът няма нужда от перфектни визионери, които искат сляпо доверие, а от изпълнителни директори, които могат да балансират счетоводните книги. Историята днес е, че Alphabet се превърна в убежище за капитала, който иска да участва в AI революцията, без да поема екзистенциалния риск на стартъп културата, колкото и напреднала да е тя.

Материалът е с аналитичен и образователен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.