Снимка: Istock

Когато една от най-обещаващите компании в облачните изчисления преминава от еуфория към скептицизъм за броени седмици, сигналът за инвеститорите е ясен: зад блясъка на технологичните IPO-та често се крие суровата реалност на капиталовите пазари. Точно това се случи с CoreWeave, чийто акции се сринаха с 9% във вторник, след като водещи мениджъри и най-големият акционер – хедж фондът Magnetar Financial – се втурнаха да продават значителни пакети веднага след изтичането на „lock-up“ периода.

Изпълнителният директор Майкъл Интратор разтовари акции за близо 7.8 млн. долара, финансовият директор Агравал Нитин продаде дял за 335 хил. долара, а корпоративният секретар Кристен МакВийти ликвидира почти цялата си пряка позиция – 311 хил. акции на стойност около 30 млн. долара. Най-големият удар дойде от Magnetar, който продаде близо 95 млн. долара акции и дори отвори „collar“ опционна структура, хеджирайки риска между $70 и $175 до март 2026 г.

Подобни действия, дори когато са чисто тактически и предсказуеми, винаги създават психологически ефект върху пазара. В случая той е двоен: първо, защото IPO-то на CoreWeave бе едно от най-успешните технологични дебюти на 2025 г., а второ, защото над 80% от акциите бяха концентрирани у инсайдъри – т.е. инвеститорите знаеха, че след изтичането на lock-up периода може да настъпи лавина от продажби. Тя вече е факт.

Еуфорията и махмурлукът след нея

В рамките на няколко месеца след листването акциите на CoreWeave се удвоиха и дори достигнаха рекордните $187 през юни. Компанията се позиционира като лидер в „облака за изкуствен интелект“, съчетавайки мащабна инфраструктура с партньорства за графични процесори, в момент когато пазарът жадува за изчислителна мощ. Но още второто тримесечие охлади еуфорията: отчетената загуба бе по-дълбока от очакваното, а мениджмънтът призна, че пътят към рентабилност ще бъде по-дълъг.

Това отвори пространство за скептиците. От юни насам акциите са се сринали почти наполовина, а спадът от близо 38% след отчета на 12 август сигнализира, че инвеститорите вече не гледат на компанията като на сигурен залог в AI революцията.

Урокът от „ефекта на lock-up-а“

Историята на CoreWeave е класически пример за т.нар. „ефект на lock-up-а“. В първите месеци след IPO предлагането е ограничено и всяка положителна новина тласка цената нагоре. Но след като забраната за продажба падне, залятият пазар от акции среща ограничено търсене, а цената логично се срива. Това е особено валидно в компании, където по-голямата част от капитала е държан от основатели, фондове или мениджмънт.

Magnetar не само продаде, но и хеджира експозицията си чрез опции, което подсказва, че фондът не вярва на бързо възстановяване на цената. Този сигнал е ясен – ако дори най-близките до бизнеса залагат на волатилност и защитни стратегии, защо останалите акционери да са спокойни?

Влияние върху сделката с Core Scientific

Сривът на CoreWeave удари и по друга посока – планираното придобиване на Core Scientific за $9 млрд. в акции. При обявяването през юли цената на CoreWeave бе $159.70, което оценяваше акциите на Core Scientific на $19.72. Днес сделката реално струва $11.53 на акция – спад от 42%. За акционерите на Core Scientific това е горчиво хапче и поставя въпроси за стабилността на целия план за консолидация.

По-широк контекст – AI облакът под напрежение

CoreWeave не е изолиран случай. Пазарът на AI инфраструктура се развива бурно, но конкуренцията е жестока, а капиталовите разходи – огромни. Компании като Nvidia и AMD държат силата в хардуера, докато облачните гиганти Amazon, Microsoft и Google контролират по-голямата част от клиентските отношения. CoreWeave се позиционира между тях – като гъвкав доставчик, който предлага изчислителна мощ на нарастващи стартъпи и корпорации. Но без рентабилност и със зависимост от капризните финансови пазари, компанията рискува да се окаже притисната от всички страни.

Таблица: Пазарното представяне на CoreWeave и ключови конкуренти

* Данните са за облачните дивизии на компаниите, не за цялостната група.

Таблицата показва ясно: CoreWeave расте по-бързо от гигантите в процентно изражение, но на цената на значителни загуби и с много по-висока оценка спрямо продажбите. Това прави компанията уязвима при всяко разклащане на доверието.

Какво следва?

Инвеститорите са изправени пред дилема. От една страна, CoreWeave е уникално позициониран играч в най-бързо растящия сегмент на технологиите. От друга – балансът между растеж и рентабилност изглежда все по-крехък. Големите разпродажби от страна на инсайдъри не променят фундаментите, но поставят въпросителна върху времето, което ще е нужно компанията да превърне амбициите в стабилни печалби.

За краткосрочните трейдъри това може да означава допълнителна волатилност и дори риск от спад към $75, ниво, което технически анализатори очертават като следваща подкрепа. За дългосрочните инвеститори въпросът е дали CoreWeave може да се превърне в „четвърти облачен гигант“ или ще остане нишов доставчик, зависим от капризите на по-големите.

Финален поглед

Историята на CoreWeave е напомняне, че капиталовите пазари не прощават илюзии. Еуфорията около AI и облака създаде огромни очаквания, но всяка пукнатина в рентабилността или в доверието може да се превърне в лавина от продажби. Инсайдърските сделки не винаги са сигнал за проблеми, но когато идват в момент на спад и са съпроводени от сложни хеджиращи структури, те изпращат ясно послание: пътят напред няма да е безоблачен.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.