Снимка: Istock

В сряда вечер светлината на прожекторите на Уолстрийт няма да е върху S&P 500, долара или дълговия пазар. Всички погледи ще са обърнати към една компания – Nvidia (NVDA). Това, което изглежда като рутинен отчет за тримесечието, всъщност е тест за целия пазар, за бъдещето на AI търговията и за самото доверие на инвеститорите.

Очакванията вече са поставени високо. Пазарният консенсус предвижда приходи от 46.05 млрд. долара и печалба от 1.01 долара на акция, при което над 90% от тези приходи идват от бизнес, който преди пет години беше екзотика – центровете за данни. Прогнозата е за 41.3 млрд. долара от този сегмент, ръст от 57% спрямо година по-рано. Звучи впечатляващо, но тук се крие и първият капан: ръстът е по-бавен от 73-те процента, които Nvidia отчете предишното тримесечие. В свят, където инвеститорите очакват чудеса на всяко тримесечие, всяка крачка назад може да се превърне в „спусък“.

Китайският фронт – ахилесовата пета

Истинската драма в отчета обаче няма да е в числата, а в думите на Дженсън Хуанг. В центъра стои Китай. След месеци на забрани и санкции, Nvidia беше принудена да спре производството на своите H20 чипове за китайския пазар. Администрацията на Тръмп обяви, че САЩ ще прибират 15% от приходите на Nvidia в Китай, докато Пекин открито призова националните шампиони като Tencent и ByteDance да избягват американските чипове. В резултат H20 – продукт, създаден специално за този пазар – беше замразен.

И все пак в анализа на JPMorgan се появи интересна теза: наличните инвентари на H20 могат да донесат до 6 млрд. долара приходи, ако бъдат реализирани. А някои експерти твърдят, че китайските компании ще заобиколят санкциите, като наемат достъп до чипове на Nvidia чрез центрове в Сингапур или други азиатски локации. Това означава, че битката не е приключила – тя просто е преместена в сянка. За инвеститорите ключовият въпрос е: колко от тези „сенчести продажби“ ще намерят отражение в бъдещите отчети?

Стига ли доставката?

Втората голяма тема е балансът между търсене и предлагане. От години Nvidia продава всичко, което произведе, а поръчките за новото поколение Blackwell надминават капацитета. Следващият чип – Rubin, планиран за втората половина на 2026 г. – е вече в ранните планове на хиперскейлърите. Според наблюденията на Piper Sandler, само новообявените проекти за центрове за данни за 2026 г. могат да добавят над 100 млрд. долара потенциални приходи.

Но има и риск. В последния отчет стана ясно, че 30% от приходите идват от едва двама клиенти. В среда, в която политическите ветрове се обръщат бързо, толкова голяма концентрация е опасна. Ако един от тези гиганти намали бюджета си, ефектът за Nvidia може да е драматичен.

Ще продължат ли хиперскейлърите да харчат?

Amazon, Microsoft, Google и Meta вече изразходват десетки милиарди за инфраструктура, за да преследват обещанието на AGI – изкуствен интелект, който е по-близо до човешкия. Досега ентусиазмът им беше неограничен, но последната разпродажба на пазара на Big Tech акциите повдигна въпроси. Може ли този ритъм на харчене да се поддържа безкрайно?

Анализаторите остават разделени. Оптимистите твърдят, че за компаниите няма връщане назад – „или ще инвестираш в AI, или ще изостанеш безвъзвратно“. Песимистите припомнят уроците от dot-com балона – тогава също всички вярваха, че интернет ще промени света, но капиталът се изливаше в компании, които нямаха бизнес модел. Разликата е, че Nvidia е печеливш играч с огромни маржове и реален продукт. Но въпросът е дали търсенето ще бъде устойчиво, ако икономиката забави.

Nvidia като барометър на пазара

Защо всичко това е толкова важно за Уолстрийт? Защото Nvidia се превърна в символ на целия AI-бум. Всяко нейно изказване или прогноза вече не се тълкува като новина за една компания, а като диагноза за здравето на целия пазар. Ако отчетът покаже устойчивост, rally-то може да продължи, дори въпреки политическия риск във Фед или геополитическите трусове. Но ако Nvidia разочарова – дори и леко – ефектът ще е лавинообразен.

Не е случайно, че анализаторите говорят за „NVDA risk“ – риск, при който една компания може да обърне посоката на целия пазар. В предишни години това беше Apple или Amazon. Днес е Nvidia.

Финален размисъл

В сряда вечер не гледаме просто отчет. Гледаме сблъсък между реалност и очаквания. Ако Nvidia покаже, че може да удържи растежа дори без Китай, ако Blackwell и Rubin получат силна подкрепа, ако хиперскейлърите не намалят капекса – тогава пазарът ще си отдъхне и бумът може да продължи.

Но ако отчетът извади наяве пукнатини – по-слаб ръст, по-малка видимост или признаци, че Китай е по-голяма пречка от очакваното – корекцията може да дойде бързо и болезнено. В крайна сметка, балоните не се пукат, когато всичко изглежда зле, а когато всички вярват, че няма какво да се обърка.

И точно затова, в сряда вечер светът няма да гледа просто числа. Ще гледа пулса на цялата AI революция – и може би ще разбере дали Nvidia е още „непобедимата“, или просто следващата компания, която Уолстрийт е превърнал в легенда твърде бързо.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.