Снимка: Istock

Федералният резерв може и да смекчава темпото на количествено затягане (QT), но облигационният пазар изпраща ясно послание: ликвидността няма да е вечна, а лихвите няма да се върнат скоро там, откъдето тръгнаха.

Въпреки „меките“ изказвания на Пауъл и спекулациите около потенциално понижение на лихвите тази есен, доходността по 10-годишните облигации остава упорито над 4.3%, а тази по 2-годишните – близо до 4.7%. Това е не просто ценови сигнал – това е кредитен индикатор, че пазарът не вярва на Фед, а още по-малко – на мечтата за евтина ликвидност.

Доходността по 10-годишните облигации е по-ниска от 2-годишните вече повече от 19 месеца – най-дългата инверсия от началото на 80-те. И въпреки това – рецесия няма. Безработицата е ниска, икономиката показва устойчивост, а технологичният сектор залива Wall Street с оптимизъм.

Но ако се вгледаме по-дълбоко, виждаме, че пазарът вече живее в нов режим: висока структурна инфлация, забавена реакция на централните банки и по-силна връзка между фискална политика и пазари. В този режим „високи лихви за по-дълго“ не е заплаха – това е реалност.

Да, Фед постепенно намалява темпа на количествено затягане, особено в балансите на ипотечните ценни книжа. Но в същото време финансира огромен фискален дефицит, който продължава да натоварва пазара с ново предлагане на дълг. Това означава, че въпреки по-бавния QT, търсенето на ликвидност се изтънява.

Паричната база се стабилизира, но реалната ликвидност (M2 и банкови резерви) остава под нивата от 2021 г. Liquidity impulse, измерен от институции като CrossBorder Capital и Ned Davis Research, остава в негативна територия.

Докато индексите празнуват, TIPS (инфлационно-защитени облигации) показват реална доходност от над 2%, което е сигнал, че пазарът очаква дълготрайна инфлация около или над целта на Фед. Това променя целия инвестиционен пейзаж – от нови оценки, до дисконт фактори и оценка на риска.

Когато реалната доходност расте, а акциите също – това рядко трае дълго. Или инфлацията ще изненада нагоре, или ликвидността ще изтече по-бързо, отколкото много участници очакват.

Добре е инвеститорите да започнат да се ориентират към активи, които печелят от реална доходност – като стойностни акции, TIPS ETF-и и селективни облигационни фондове с кратък матуритет. В същото време може би било добре, хората с активи на финансовите пазари да намалят експозицията си към компании с дългосрочен растеж, чиято стойност зависи от нисък дисконт.

Също така – е добре внимателно да следите фискалния календар на САЩ. Нови дългови емисии + политически натиск = възможна ликвидна криза при комбинация с лоши отчети или геополитическа нестабилност.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.