Снимка: iStock

Централните банки на нововъзникващите пазари са изправени пред „уловка-22“, при която рязкото забавяне на икономическия растеж означава, че те не могат да поддържат строги парични условия, но повишената инфлация също не им позволява да спрат повишаването на лихвите.

Резултатът е нарастващ риск от грешки в паричната политика. Страни от Полша до Колумбия и Индия до Южна Корея вървят по въжето, опитвайки се да разберат точното ниво на разходите по заеми, което няма да осакати техните икономики, но ще задържи капак върху потребителските цени. 

Отговорът не е ясен или лесен. Докато Федералният резерв продължава да повишава лихвите и Китай е затруднен от Covid, политиците в по-бедните нации остават на милостта на фактори извън техния контрол.

Развиващите се пазари станаха свидетели на отлив на инвеститори тази година, въпреки че повишиха лихвените проценти с безпрецедентно темпо. Местните държавни облигации паднаха най-много от поне 2009 г. насам, а валутите бяха изправени пред най-лошите годишни загуби от фалита на Русия през 1998 г. 

Въпреки че възстановяването от октомври смекчи този спад, по-малките икономики са само на една грешна стъпка от пълна валутна криза. Всяка по-нататъшна разпродажба може да затвори достъпа им до капиталовите пазари и да ги тласне към криза на разходите за живот или дори икономически колапс като този в Шри Ланка.

„Грешката в политиката със сигурност е нещо, за което трябва да се тревожим“, каза Тилман Колб, базиран в Цюрих анализатор на нововъзникващи пазари в UBS Global Wealth Management, относно дилемата, която вижда в Централна и Източна Европа. „Ако повишите лихвите с още 25 базисни пункта, това ще потопи ли икономиката ви?“

Унгария първа научи този горчив урок. След един от най-бързите цикли на затягане в света, при който референтният процент се умножи повече от 21 пъти за 16 месеца, източноевропейската страна взе пауза след движение през септември. Но в рамките на няколко дни тя беше принудена да възобнови ястребовата си позиция поради скока на инфлацията до най-високото ниво от 1996 г. насам и валутата й падна до рекордно ниско ниво спрямо еврото. Сега натискът нараства в обратна посока, като икономиката се свива на последователна база на всяко тримесечие, а анкетираните от Bloomberg икономисти прогнозират рецесия през първата половина на 2023 г.

Опитът на Унгария е ранно предупреждение за много други нововъзникващи пазари. В рамките на Източна Европа Чешката република и Полша са на половината път, тъй като прогнозите показват, че са изправени съответно пред 82,5% и 67,5% вероятност за рецесия, въпреки спирането на повишенията на лихвите преди месеци. Тъй като инфлацията се движи в двуцифрени числа и в двете страни, те може да имат малко място за борба със забавянето.

„Има въпросителна дали поляците могат да спрат с повишенията“, каза Амер Бисат, глобален ръководител на нововъзникващите пазари с фиксиран доход в BlackRock Inc. в Ню Йорк. „Те биха искали да спрат ръста на лихвите, защото се притесняват за икономиката, но инфлацията не е под контрол.“

Не че изкушението да спрете затягането е напълно неоправдано. Инфлацията наистина показа признаци на пик в няколко нововъзникващи пазари, особено тези, които започнаха да се изкачват като Бразилия. Облекчаването на растежа на потребителските цени в САЩ насърчи политиците и инвеститорите да насочат вниманието си към опасенията за растежа. Но примери като Унгария наложиха проверка на реалността; все пак може да е твърде рано да спрем борбата срещу ръста на разходите за живот.

Избухващ държавен риск

Дилемата отеква в далечна Колумбия. Нацията, известна с ароматно кафе, фини изумруди и екзотични плодове, може да отчете шести пореден месец на втвърдяване на потребителските цени, въпреки че икономическата експанзия се забави. Прогнозите за 2023 г. предвиждат драматичен спад в растежа на брутния вътрешен продукт до 1,8% от 7,5% през 2022 г. Политическата несигурност около новосформираното ляво правителство влошава перспективите, според Barclays Plc.

„Проблемът би бил новото правителство да приложи по-агресивна фискална експанзия или да стане твърде радикално по отношение на възпрепятстване на инвестициите и производството на въглеводороди“, каза Ерик Мартинез, валутен стратег в Barclays. „Това би увеличило риска за държавата и би гарантирало по-високи лихви за по-дълго време. Това не е нашият основен случай, но е риск.“

Ребусът се разпространява и в Азия. Въпреки че континентът е благословен със силно вътрешно търсене, по-ниски референтни лихвени проценти в сравнение с други региони на нововъзникващи пазари и по-мека инфлация, те остават уязвими на изтичане на капитал поради дълбоко отрицателните реални доходности. Страните в съседство на Китай също са чувствителни към забавянето на растежа във втората по големина икономика в света.

Бордът по паричната политика на Южна Корея беше разделен миналия месец относно това кога да спре цикъла на затягане. От неговите седем члена трима искаха да спрат след ново увеличение от 25 базисни пункта, двама искаха да продължат след това ниво, а един каза, че вече е направено достатъчно. Тази дисперсия на възгледите подчертава колко трудно е да се прецени крайната ставка за нововъзникващите икономики, когато Фед не е приключил с определянето на пика. Междувременно официални лица отхвърлиха като преждевременни спекулациите на Citigroup Inc. и Nomura Holdings за намаляване на лихвените проценти, което да започне още в средата на 2023 г.

В Индия икономическият растеж на годишна база спадна повече от наполовина до 6,3% през последното тримесечие, въпреки че ръстът на потребителските цени остана над горното ниво на толерантност на политиците. Страната изоставаше в повишаването на разходите по заемите и кумулативно добави само 190 базисни пункта към лихвения си процент на обратно изкупуване. Това наистина оставя място за по-нататъшно затягане, но може да подкопае амбициите му за растеж. Пътят на политиката на Резервната банка на Индия отвъд по-мекото увеличение през декември е хвърляне на монета.

Необходимостта от балансиране между справяне с инфлацията и поддържане на икономическата активност ще се види в целия свят през следващата година, но дилемата вече е настъпила в Азия, каза Карлос Казанова, старши икономист в UBP SA, пред Bloomberg Television.

Като цяло, призивите за пауза на курса става все по-силна на нововъзникващите пазари, подчертавайки умората от циклите на повишаване на лихвите. Например в Полша последните данни показаха по-меко отчитане за първи път от осем месеца и аргументите за прекратяване на затягането изплуваха веднага.

„Обхватът за допълнителни увеличения на лихвените проценти е тесен, но силният ангажимент за оставяне на лихвите непроменени във време на висок инфлационен натиск изглежда преждевременен и негъвкав“, пише в бележка Дан Букса, главен икономист на UniCredit SpA за Централна и Източна Европа. „Централните банки се ангажират твърде рано да прекратят повишаването на лихвите.“

Още по темата:

Облигациите на развиващите се пазари в Азия могат да се насочат към възстановяване