Снимка: iStock

Комунистическата партия иска светът да вижда непрекъснатия възход на Китай като неизбежен. В действителност обаче, това не е точно така... Сега инвеститори и анализатори си задават въпроса - дали Китай ще изпревари САЩ някога, за да се превърне в най-голямата икономика в света?

Няколко въпроса са по-важни обаче, независимо дали става въпрос за ръководители, които се чудят откъде ще дойдат дългосрочните печалби, инвеститори, претеглящи статута на долара като глобална резервна валута, или генерали, които правят геополитически стратегии.

В Пекин, където празнуват 100-годишнината на Китайската комунистическа партия, лидерите правят всичко възможно, за да представят смяната на щафетата като предстояща и неизбежна. "Китайската нация" каза президентът Си Дзинпин миналата седмица, "върви към голямо подмладяване с неудържим темп."

В началото на кризата Covid-19, когато Китай успя да наложи контрол над инфекциите и да поддържа растеж, дори когато САЩ претърпяха стотици хиляди смъртни случаи и разпадаща се рецесия, мнозина бяха склонни да се съгласят, че това ще се случи. Съвсем наскоро обаче, неочаквано бързото възстановяване на САЩ показа колко голяма несигурност остава около момента на прехода - и дори дали изобщо ще се случи.

Ако Си постигне реформи за стимулиране на растежа, а американският му колега президент Джо Байдън не е в състояние да прокара предложенията си за обновяване на инфраструктурата и разширяване на работната сила, прогнозите на Bloomberg Economics предполагат, че Китай може да грабне първото място – като най-голяма световна икономика – още през 2031 година.

Но този резултат далеч не е гарантиран. Програмата за реформи в Китай вече отслабва, тарифите и другите търговски ограничения ограничават достъпа до световните пазари и модерните технологии, а стимулът на Covid вдигна дълга до рекордни нива.

Кошмарният сценарий за Си е, че Китай би могъл да следва същата траектория като Япония, също изтъкнат като потенциален конкурент на САЩ за лидерската позиция, преди да се разбие преди три десетилетия. Комбинация от неуспех на реформите, международна изолация и финансова криза може да спре Китай, преди да достигне върха.

Друга възможност - примамлива за скептиците - ако официалните данни за БВП на Китай са преувеличени, разликата между най-голямата и втората по големина икономики в света може да е по-голяма, отколкото изглежда, и да се затваря с по-бавни темпове.

Китай като номер 1?

Неуспехът на реформите, международната изолация и финансовата криза могат да спрат възхода на Китай, сочи анализ на Bloomberg Economics. В доклад на финансовото издание, от там се позовават на номиналното доларово ниво на БВП - широко разглеждано като най-добрата мярка за икономическа сила. По отношение на алтернативната мярка за паритет на покупателната способност, която отчита разликите в цената на живот и често се използва за измерване на качеството на живот, Китай вече е на първо място.

В дългосрочен план три фактора определят темпа на растеж на икономиката. Първият е размерът на работната сила. Вторият е капиталовият фонд - всичко - от заводи до транспортна инфраструктура и комуникационни мрежи. Накрая стои продуктивността или колко ефективно могат да се комбинират първите два фактора.

Във всяка от тези области Китай е изправен пред несигурно бъдеще.

На първо място, намаляващото население на Китай се очаква да забави растежа. Започнете с работната сила. Математиката е ясна - повече работници означава повече растеж и по-малко работници означава по-малко. Тук се крие първото предизвикателство за Китай. Ниската раждаемост - наследството на политиката за едно дете - означава, че населението на Китай в трудоспособна възраст вече е достигнало своя връх. Ако раждаемостта се запази ниска, се прогнозира работната сила да се свие с повече от 260 милиона през следващите при десетилетия, което е спад от 28%.

Осъзнавайки рисковете, Китай промени курса. Контролът върху раждаемостта е облекчен. През 2016 г. лимитът беше вдигнат до две деца. Тази година правителството обяви, че са разрешени три. Междувременно плановете за увеличаване на пенсионната възраст могат да задържат по-дълго възрастните работници на работните им места.

Оттеглянето на пенсионната възраст може частично да компенсира съпротивлението от застаряващото население. 

Дори и ако реформите успеят, за Китай ще бъде трудно да компенсира въздействието на демографското забавяне. И може да не успее. Правилата не са единственото нещо, което възпира семействата да имат повече деца: има и високата цена на неща като жилище и образование. 

Перспективите за капиталовите разходи не са толкова мрачни - никой не очаква броят на железопътните линии, фабричните роботи или 5G кулите да се свие. Но след години на главоломния растеж на инвестициите, има много признаци, че сега те носят намаляваща възвръщаемост.

Свръхкапацитетът в промишлеността, градовете с духове на празни сгради и магистралите с шест ленти, потъващи в слабо населени земеделски земи, илюстрират проблема.

Тъй като работната сила се очаква да се свие, а капиталовите разходи вече са прекомерни, производителността е ключът към бъдещия растеж на Китай. Засилването му, според повечето западни икономисти, изисква действия като премахване на скърцащата система хуку (която обвързва работниците с родното им място), изравняване на условията между държавните гиганти и пъргавите предприемачи и намаляване на бариерите пред чуждестранното участие в икономиката и финансова система.

Промишлените компании в Пекин имат свой собствен план - и Китай има дълъг опит в успешните реформи, стимулиращи растежа. Тъй като Китай е само с около 50% по-ефективен от САЩ по отношение на начина, по който съчетава труд и капитал, все още има много място за подобрение.

До 2050 г. Bloomberg Economics прогнозира, че производителността на Китай ще е достигнала до 70% от нивото в САЩ - което го поставя в типичния диапазон за страните със сравнимо ниво на развитие.

Китай има значително пространство да навакса производителността. Ще успее ли Китай да изпълни обещанието - да стимулира растежа не с повече работници и безкрайни инвестиции, а с по-интелигентни работници и по-модерни технологии? За съжаление на Пекин - и за разлика от сложно хореографираните тържества за 100-годишнината на комунистическата партия - не всички определящи фактори за бъдещия растеж са под техен контрол.

Глобалните връзки започват да се разпадат. Неотдавнашно проучване на Pew установи, че 76% от американците имат неблагоприятно мнение за Китай - рекордно високо. Те не са единствените обаче. Играта на вина за произхода на Covid, нарастващата загриженост за правата на човека в Синдзян и драконовският закон за националната сигурност на Хонконг помогнаха да се помрачи глобалният възглед за възхода на Китай.

Ако връзките със САЩ и техните съюзници продължат да се разпадат, трансграничният поток от идеи и иновации, който е направил толкова много за ускоряване на възхода на Китай, ще започне да пресъхва. Пекин вече получава бърз поглед за това как може да изглежда ситуацията. Европа се отказва от голямо инвестиционно споразумение, а Индия затваря вратата за китайските технологии.

Кога Китай ще управлява света?

Сложно упражнение на икономисти от Международния валутен фонд установи, че при екстремен сценарий, при който Китай и САЩ разделят света на отделни сфери на влияние, БВП на Китай през 2030 г. може да получи 8% удар - спрямо базовия случай, при който връзките остават стабилни.

Комбинацията от забавяне на вътрешните реформи и международната изолация може да доведе до влизане в сила на още един екстремен сценарий: финансова криза.

От 2008 г. насам съотношението на кредитите към БВП на Китай е нараснало от 140% на 290% - след стимулите за Covid, които допринесоха за последното увеличение. В други страни такова бързо нарастване на заемите предвещава проблеми.

Въз основа на проучването на Кармен Райнхарт и Кенет Рогоф за финансовата криза, Bloomberg Economics изчислява, че срив в стил „Lehman Brothers” може да тласне Китай в дълбока рецесия, последвана от загубено десетилетие, близо до нулев растеж.

Дългови рискове, съмнения в данните

Финансовата криза или преувеличените данни за БВП биха променили картината за растежа на Китай. 

Съществуват и широко разпространени съмнения относно надеждността на официалните данни за растежа на Китай. Самите лидери на страната признаха проблема. Данните за БВП са „създадени от човека“, каза настоящият премиер Ли Къцян, когато беше ръководител на провинция Ляонин. За по-надеждно четене той предпочита да разглежда числата за неща като продукция на електроенергия, железопътен товарен превоз и банкови заеми.

Проучване на икономисти от Китайския университет в Хонконг и Чикагския университет предполага, че между 2010 и 2016 г. "истинският" ръст на БВП на Китай е с около 1.8 процентни пункта под предложеното от официалните данни. Ако Китай всъщност вече е на по-бавен път на растеж, изпреварването на САЩ ще стане по-трудно.

„Това няма да се случи на моя часовник“, каза Байдън, когато го попитаха за амбицията на Китай да заеме глобалното първо място. „Защото САЩ ще продължат да растат.“

За САЩ, както и за Китай, пътят към по-бърз растеж е чрез разширяване на работната сила, надграждане на капиталовия фонд и иновации в технологиите. Инфраструктурата и семейните планове на Байдън представляват първоначални вноски в размер на трилион долара за това. Като издигнат растежа на САЩ по-бързо, те биха могли да забавят възхода на Китай.

Събирайки всички тези направления, Bloomberg Economics създава сценарии за резултата от икономическата надпревара между САЩ и Китай.

Ако всичко тръгне както трябва за Китай - от вътрешните реформи до международните отношения - тогава може да започне да се изравнява със САЩ през следващото десетилетие и след това да се ускори в далечината.

От растежа на САЩ до пенсионната възраст на Китай, резултатът от икономическата надпревара между САЩ и Китай зависи от множество фактори.

В интерес на Си е светът да види това като неизбежен път. Ако политическите лидери, бизнес мениджърите и инвестиционните мениджъри са убедени, че Китай е готов да се издигне на първо място, това ще е силен стимул и ще превърне пророчеството на Пекин за успеха в самоизпълняващо се.

И Си има логиката на развитие на своята страна. 1.4-милиардното население на Китай е четири пъти по-голямо от това на САЩ, а БВП-то на глава от населението в момента е по-малко от 20% от нивото в САЩ. Необходимо е само този процент да се приближи малко повече до щатския, за да може Китай да заеме първото място на най-голяма световна икономика. Миналият успех на Китай в развитието, както и този на азиатските съседи Япония и Южна Корея, предполагат, че това не е невъзможно.

Но както показва карираната история на последните сто години в Китай, развитието не е предопределено. На 100-годишния юбилей фокусът - разбираемо - е върху успехите през последните четиридесет години. В по-ранните десетилетия рекордът на партията за постигане на растеж беше - най-малкото - много по-малко впечатляващ. Докато Си се подготвя за трети мандат като президент, някои се опасяват от връщане на лидерските дисфункции, които тежаха в по-ранния период на комунистическото управление.

Ако започват да се прокрадват съмнения, е възможен и друг път. Закъснелите реформи, разкъсването на глобалните връзки, свиването на работната сила и финансовата криза могат да задържат Китай за неопределено време на второ място.

Още по темата:

Експерт обяснява защо е рисковано да държите китайски акции в момента

JPM препоръчва китайските технологични акции