Снимка: iStock

Акциите на Intel се сринаха с над 20% в извънборсовата търговия в четвъртък, след като американският производител на чипове представи разочароваща прогноза за последното тримесечие на 2026 година и предупреди, че възстановяването на бизнеса ще отнеме повече време от очакваното. Парадоксът е, че компанията отчете по-добри от прогнозите финансови резултати за третото тримесечие, а приходите от центрове за данни и изкуствен интелект скочиха със 78%. Инвеститорите обаче предпочетоха да се съсредоточат върху три други числа — слабите перспективи пред персоналните компютри, предстоящото увеличение на капиталовите разходи и предупреждението, че Intel няма да генерира положителен паричен поток през 2027 година.

Разпродажбата идва след изключително силна година за акциите на Intel. Преди публикуването на отчета книжата на компанията бяха поскъпнали с приблизително 150% от началото на 2026 година, подкрепени от очакванията за преструктуриране на бизнеса, държавната подкрепа и възможността американският производител да се възползва от огромните инвестиции в инфраструктура за изкуствен интелект. Само през последния месец обаче акциите вече бяха загубили около 20% от стойността си, което подсказваше, че инвеститорите започват да поставят под въпрос скоростта на очакваното възстановяване.

Финансовите резултати за третото тримесечие на пръв поглед не изглеждат като основание за толкова тежка реакция. Intel отчете коригирана печалба от 52 цента на акция при очаквания за 40 цента. Приходите нараснаха с 21% на годишна база до 16,51 млрд. долара, малко над прогнозата на анализаторите за 16,5 млрд. долара. Компанията не просто изпълни очакванията, а ги надмина по отношение на печалбата.

Проблемът е, че зад общите резултати се крият две коренно различни тенденции. Бизнесът с процесори за персонални компютри продължава да изпитва затруднения, докато сегментът на центровете за данни се възползва от ускореното изграждане на AI инфраструктура. Приходите от подразделението за клиентски изчисления и физически изкуствен интелект намаляха с 5% до 8,1 млрд. долара, като останаха под очакванията на анализаторите. В същото време приходите от центрове за данни и AI скочиха със 78% до 7,3 млрд. долара.

Тази разлика показва колко неравномерно се развива пазарът на полупроводници. Докато големите технологични компании инвестират десетки милиарди долари в сървъри, ускорители и инфраструктура за изкуствен интелект, традиционният пазар на персонални компютри остава под натиск. По-високите цени на паметите и други компоненти увеличават производствените разходи, а производителите на компютри реагират с ограничаване на поръчките и намаляване на запасите.

Според финансовия директор Дейвид Зинснър забавянето при персоналните компютри вероятно ще продължи поне през първата половина на 2027 година. Още по-притеснително е, че ръководството не очаква съществено подобрение при цените и доставките на памети през следващата година. Това означава, че един от основните бизнеси на Intel може да остане под натиск значително по-дълго, отколкото пазарът е предполагал.

Най-силният удар върху инвеститорските очаквания обаче дойде от прогнозата за четвъртото тримесечие. Intel очаква приходи между 15 и 16 млрд. долара при консенсусна прогноза на анализаторите за 17,1 млрд. долара. Дори горната граница на очакванията на компанията остава с около 6,4% под пазарния консенсус. При средната точка на прогнозирания диапазон разминаването достига приблизително 9,4%.

Още по-голяма е разликата при печалбата. Intel прогнозира коригирана печалба от 25 цента на акция, докато анализаторите очакваха 43 цента. Това е разминаване от близо 42%. За компания, чиито акции са поскъпнали със 150% за по-малко от година, подобно разочарование е особено опасно. Когато пазарът вече е включил в цената очаквания за бързо възстановяване, дори временните проблеми могат да предизвикат непропорционално силна реакция.

Допълнително усложнение идва от производствените мощности на Intel в Израел. Експлозия в предприятие на компанията по-рано през октомври доведе до смъртта на двама служители и тежко рани трети. Последвалото продължително спиране на производството наруши доставките на 10-нанометрови чипове. Intel очаква инцидентът да намали приходите с приблизително 600 млн. долара за две тримесечия, включително около 300 млн. долара през последните три месеца на 2026 година.

Това е съществено, но не обяснява цялото разминаване между прогнозата на компанията и очакванията на анализаторите. Дори без производственото прекъсване Intel би продължила да се сблъсква със слабия пазар на персонални компютри, ограниченията в производствения капацитет и необходимостта от нови инвестиции.

Именно последният проблем може да се окаже най-важен за бъдещето на компанията. Intel потвърди очакванията си за капиталови разходи от 20 млрд. долара през 2026 година, но предупреди, че през 2027 година инвестициите ще нараснат значително. Ръководството определи следващата година като период на инвестиции и призна, че не очаква положителен паричен поток.

Това поставя Intel в сложна позиция. Компанията трябва да инвестира повече, за да увеличи производствения си капацитет и да отговори на търсенето, но същевременно трябва да докаже, че тези инвестиции ще доведат до достатъчно висока възвръщаемост. За разлика от компаниите, които разработват чипове, но възлагат производството им на външни фабрики, Intel носи огромната финансова тежест на собствената си производствена инфраструктура.

Стратегическото значение на този модел е безспорно. Intel остава единственият базиран в САЩ производител на логически чипове от най-напреднал клас, което превръща възстановяването ѝ в приоритет за американската индустриална политика. През 2025 година администрацията на Доналд Тръмп придоби 10% дял в компанията, а Nvidia и японската SoftBank също инвестираха милиарди долари. Тази подкрепа осигурява допълнителни финансови ресурси и стратегическа стабилност, но не премахва необходимостта Intel да докаже, че може да произвежда конкурентни чипове при приемливи разходи.

Интересното е, че най-голямата възможност пред компанията може да дойде от направление, в което дълго време изглеждаше изостанала — изкуствения интелект. Докато Nvidia доминира при графичните процесори, използвани за обучение и изпълнение на AI модели, разпространението на автономни AI агенти може да увеличи необходимостта от традиционни централни процесори.

Причината е в начина, по който работят подобни системи. AI агентите не само генерират текст или изображения, но и координират множество последователни операции, управляват приложения, обработват данни и взаимодействат с различни софтуерни инструменти. Голяма част от тези задачи изискват изчислителни ресурси, които не могат да бъдат сведени единствено до графичните ускорители. Това създава потенциал за допълнително търсене на сървърните процесори Xeon.

Главният изпълнителен директор Лип-Бу Тан заяви, че търсенето на процесорите на Intel остава силно, но призна, че компанията не е успяла да задоволи напълно клиентските поръчки през третото тримесечие. Това е едновременно положителен и отрицателен сигнал. От една страна, търсенето съществува. От друга, Intel не разполага с достатъчно производствен капацитет, за да го превърне изцяло в приходи.

Ръководството очаква 2027 година да донесе растеж, особено в бизнеса с центрове за данни, но предупреждава, че първата половина на годината ще остане ограничена от производствените възможности. Така инвеститорите се оказват изправени пред необичайна ситуация — компанията има клиенти, които искат повече продукти, но трябва да похарчи още милиарди долари, за да може да им ги достави.

От инвестиционна гледна точка това променя начина, по който трябва да се оценява Intel. Досега голяма част от поскъпването на акциите се основаваше на очакванията за успешно преструктуриране, подкрепено от държавата и стратегически инвеститори. След последния отчет пазарът започва да изисква конкретни доказателства за подобрение на финансовите резултати и паричните потоци.

Тук се появява и основният риск. Ако капиталовите разходи се увеличат значително, но приходите продължат да растат по-бавно от очакваното, Intel може да се окаже принудена да финансира продължителен инвестиционен цикъл, преди да започне да генерира устойчив свободен паричен поток. Това би ограничило финансовата ѝ гъвкавост и би поставило допълнителен натиск върху оценката на акциите.

Има обаче и противоположен сценарий. Ако търсенето на сървърни процесори продължи да се ускорява, производствените ограничения постепенно бъдат преодолени и новите инвестиции започнат да носят приходи, Intel би могла да се възползва от следващата фаза на AI инфраструктурния бум. В този случай настоящите затруднения могат да се окажат временна цена за възстановяването на конкурентоспособността.

Разликата между двата сценария ще се определя не толкова от броя на продадените процесори, колкото от способността на компанията да превръща продажбите в свободен паричен поток. Високият ръст на приходите е важен, но за капиталоемък производител на полупроводници той не е достатъчен. Инвеститорите трябва да видят, че новите мощности работят ефективно, че производствените технологии са конкурентни и че възвръщаемостта на инвестициите оправдава огромните разходи.

Сривът на акциите на Intel с над 20% показва колко бързо може да се промени пазарната оценка на една компания, когато очакванията изпреварят реалните финансови резултати. След поскъпване от приблизително 150% от началото на годината инвеститорите вече не са склонни да плащат само за обещания за бъдещо възстановяване.

Intel разполага със стратегическо значение, подкрепа от влиятелни инвеститори и реална възможност да спечели от разширяването на AI инфраструктурата. Но компанията все още трябва да докаже, че може да превърне тези предимства в устойчиви печалби и положителен свободен паричен поток. А след последния отчет изглежда, че пазарът е решил да изчака доказателствата, вместо да продължава да плаща предварително за тях.

Материалът е с аналитичен и образователен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.