Снимка: iStock

Теодор Минчев

Американските индивидуални инвеститори променят поведението си по начин, който може да има сериозни последствия за финансовите пазари. Докато общата им търговска активност намалява, все по-голяма част от интереса се насочва към опции, борсово търгувани фондове с ливъридж и пазари за прогнози. Последните финансови резултати на Robinhood показват колко бързо се развива тази тенденция. Компанията отчита над 500% годишен ръст на приходите от пазари за прогнози, докато приходите от криптовалути се сриват с 55%. Зад тези числа се очертава промяна, която заслужава внимание — инвеститорите не просто търгуват по-малко, а все по-често търсят инструменти, позволяващи големи печалби за кратко време.

Според анализ на стратега на Goldman Sachs Бен Снайдър общите обеми на търговията на индивидуалните инвеститори са намалели с приблизително 20% от средата на лятото и с над 40% спрямо края на 2025 година. Подобно свиване обикновено би било сигнал за намаляващ интерес към финансовите пазари. Данните обаче разкриват по-сложна картина. Инвеститорите не изчезват напълно от пазара, а променят начина, по който поемат риск.

Резултатите на Robinhood са особено показателни. Онлайн брокерът отчете по-слаба от очакваната печалба за последното тримесечие заради намаляването на лихвените приходи и увеличаването на разходите. В същото време компанията съобщи за рекордна активност при търговията с акции, опции и пазари за прогнози. Това на пръв поглед противоречие има обяснение — общият обем на индивидуалната търговия в САЩ може да намалява, докато определена платформа привлича повече клиенти или увеличава дела си от активността в най-популярните инструменти.

Най-впечатляващият показател идва от пазарите за прогнози. Приходите на Robinhood от този сегмент са достигнали 173 млн. долара, което представлява увеличение с над 500% спрямо същия период на миналата година. Клиентите са изтъргували рекордните 16,4 млрд. контракта само за едно тримесечие. Това вече не изглежда като експериментален продукт, а като бързо развиващ се бизнес, който започва да променя структурата на приходите на брокера.

Пазарите за прогнози позволяват на участниците да заемат позиции за настъпването на определени събития — от икономически показатели и решения на централните банки до политически и спортни резултати, в зависимост от предлаганите договори. За разлика от традиционната инвестиция в акция, при която инвеститорът придобива дял от компания, тук финансовият резултат зависи от конкретен изход. Това прави продукта лесен за разбиране, но не непременно лесен за печеливша търговия.

Психологическата разлика е съществена. Когато човек купува акции на компания, обикновено трябва да формира очаквания за бъдещите ѝ приходи, печалби и оценка. При договор за прогноза въпросът изглежда значително по-прост — ще се случи ли определено събитие, или не? Тази привидна простота може да създаде усещане за по-голям контрол, въпреки че правилното прогнозиране на дадено събитие не гарантира печалба. Важна е и цената, на която е сключен договорът, защото тя отразява вероятността, която пазарът вече е включил.

Подобна промяна се наблюдава и при борсово търгуваните фондове с ливъридж. Според Goldman Sachs активността при тези инструменти е приблизително двойно по-висока от тази при фондовете, следващи същите индекси без ливъридж. Това е забележителен сигнал, защото фондовете с ливъридж обикновено са предназначени да умножават дневното движение на даден индекс, а не да осигуряват същото кратно на доходността за произволно дълъг период.

При силно волатилни пазари ефектът от ежедневното преизчисляване може да доведе до резултати, които се различават значително от очакванията на неопитните инвеститори. Например фонд, който следва двойното дневно движение на индекс, не гарантира двойна доходност за месец или година. При последователни резки движения нагоре и надолу натрупването на дневните изменения може да работи срещу инвеститора дори когато базовият индекс завърши периода близо до началното си равнище.

Тази особеност е особено важна в настоящата среда. Проучване на Morgan Stanley Wealth Management показва, че 42% от инвеститорите имат негативни очаквания за пазара през текущото тримесечие — увеличение с четири процентни пункта спрямо предходното. Сред причините са устойчивият инфлационен натиск, несигурността около междинните избори в САЩ и очакванията за евентуално повишаване на лихвите.

На пръв поглед изглежда странно инвеститорите да стават по-песимистични и едновременно с това да проявяват по-голям интерес към инструменти с висок риск. Но двете тенденции могат да съществуват едновременно. Част от участниците вероятно намаляват дългосрочните си позиции, докато други търсят краткосрочни възможности за печалба от резките пазарни движения. Ливъриджът и опциите позволяват да се заемат позиции както за поскъпване, така и за поевтиняване, което ги прави привлекателни в периоди на несигурност.

Още по-интересен е спадът при криптовалутите. Robinhood отчита понижение на приходите от криптотърговия с 55% до 120 млн. долара. Това показва, че интересът към спекулативните инструменти не се увеличава равномерно. Капиталът и вниманието на инвеститорите могат бързо да се пренасочват между различни пазари според това къде се очакват най-големите движения.

Преди няколко години криптовалутите бяха основният символ на спекулативната активност сред новото поколение индивидуални инвеститори. Днес част от тази роля очевидно се поема от опциите, фондовете с ливъридж и договорите върху бъдещи събития. Това не означава, че криптовалутите са загубили значението си, а че конкуренцията за вниманието на индивидуалния инвеститор става все по-силна.

От гледна точка на Robinhood трансформацията предлага възможности, но създава и рискове. Компанията може да увеличава приходите си чрез нови продукти и по-голяма активност на клиентите, без непременно да разчита на устойчиво покачване на фондовите пазари. В същото време зависимостта от краткосрочната търговия прави приходите чувствителни към промените в настроенията, регулациите и популярността на отделните инструменти.

За мен най-важният въпрос е как тази промяна ще се отрази върху инвестиционното поведение в дългосрочен план. Финансовите приложения направиха пазарите достъпни за милиони хора, което безспорно е положително развитие. Но достъпът до инвестиции и стимулирането на непрекъсната търговия са различни неща. Когато основната мотивация постепенно се измества от натрупване на капитал към търсене на краткосрочни печалби, рискът от импулсивни решения се увеличава.

Има и съществена разлика между активността и финансовия успех. Рекордният брой изтъргувани контракти може да бъде отлична новина за приходите на брокерската платформа, но не показва дали клиентите ѝ печелят. Високите обороти сами по себе си не са доказателство за по-добри инвестиционни резултати. Напротив, честата търговия увеличава значението на разходите, грешките в преценката и емоционалните решения.

Промяната, която виждаме при Robinhood, може да се окаже по-важна от самите финансови резултати на компанията. Индивидуалните инвеститори постепенно преминават от традиционното притежание на финансови активи към все по-активно търгуване на краткосрочни очаквания. За брокерите това открива нови източници на приходи. За пазарите може да означава повече спекулативна активност и по-рязка реакция на новини. За самите инвеститори обаче остава старият въпрос — дали по-голямата възможност за бърза печалба действително води до по-добра дългосрочна доходност.

Историята на финансовите пазари дава достатъчно основания за предпазливост. Технологиите променят начина, по който хората инвестират, но не премахват основните закономерности на риска. А когато все повече участници започнат да предпочитат скоростта пред търпението, пазарът обикновено става по-интересен за наблюдение, но не непременно по-лесен за печелене.

Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за покупка или продажба на активи на финансовите пазари.