Снимка: iStock

Американската икономика продължава да расте, но под повърхността се натрупват проблеми. Огромните бюджетни дефицити, упоритата инфлация, високите лихви, скъпите финансови активи и геополитическото напрежение създават опасна комбинация. Най-големият риск е няколко от тези фактора да ударят пазарите едновременно.

Американската икономика продължава да изненадва с устойчивостта си. Потреблението остава силно, бизнесът инвестира, а технологичните гиганти влагат стотици милиарди долари в изкуствен интелект. Джейми Даймън, главен изпълнителен директор на JPMorgan Chase, обаче предупреждава, че зад добрите икономически показатели се натрупват пет сериозни риска: големи бюджетни дефицити, устойчива инфлация, високи оценки на активите, нарастващи лихви и геополитическа нестабилност.

Нито един от тези проблеми не е нов. Притеснителното е, че се проявяват едновременно, а финансовите пазари продължават да оценяват сравнително благоприятно бъдеще. Даймън не прогнозира непременно криза. JPMorgan обаче се подготвя за широк диапазон от икономически сценарии. И има основателна причина.

Два трилиона долара дефицит и все по-скъп държавен дълг

САЩ приключиха финансовата 2026 г. с бюджетен дефицит от приблизително 2 трилиона долара, с около 218 млрд. долара повече спрямо предходната година. Нетните лихвени разходи по държавния дълг достигнаха 1,14 трилиона долара, увеличение с 11%.

Американското правителство може да финансира огромни дефицити благодарение на статута на долара и дълбочината на пазара на държавни облигации. Но това предимство не прави дълга безплатен. Колкото повече растат лихвените плащания, толкова по-голяма част от бюджетните приходи отива за обслужване на стари задължения.

Проблемът за инвеститорите е, че постоянното емитиране на нов дълг може да поддържа доходността по облигациите висока. Това оскъпява финансирането за компаниите и домакинствата, а същевременно намалява привлекателността на акциите при непроменени корпоративни печалби.

Инфлацията ограничава възможностите на Федералния резерв

Вторият риск е упоритата инфлация. През септември Федералният резерв повиши основната лихва до диапазона 3,75–4%, а председателят Кевин Уорш предупреди, че ценовият натиск остава прекалено висок. Обсъжда се и възможността за ново повишение до края на годината.

За пазарите това означава, че традиционната защита срещу икономическо забавяне може да не сработи. През последните десетилетия инвеститорите свикнаха Федералният резерв да понижава лихвите при признаци на рецесия. При висока инфлация подобно решение става много по-трудно.

Ако икономиката отслабне, а цените продължат да растат, централната банка ще трябва да избира между подкрепа за растежа и ограничаване на инфлацията. Това е особено неблагоприятна среда за компаниите, зависещи от евтино финансиране.

Изкуственият интелект: реална революция, но на каква цена?

Третият риск са високите оценки на финансовите активи. Най-голямото неизвестно днес е дали огромните инвестиции в изкуствен интелект ще донесат очакваната възвръщаемост.

Технологичните компании изграждат центрове за данни, купуват специализирани чипове и инвестират милиарди в инфраструктура. Производителите на оборудване вече отчитат впечатляващи приходи. Но крайната икономическа полза от тези инвестиции все още не е напълно доказана.

Допълнителен риск създава кръговото финансиране в AI индустрията, при което компании инвестират в свои партньори, а получените средства впоследствие се използват за закупуване на техните продукти и услуги. Подобни отношения могат да ускорят развитието на сектора, но затрудняват оценката на реалното крайно търсене.

Ако очакваните приходи не се материализират, инвестиционните бюджети могат да бъдат съкратени, а високите борсови оценки — преразгледани. Не е необходим технологичен провал, за да последва сериозна корекция. Достатъчно е растежът да се окаже по-слаб от вече заложения в цените.

Високите лихви могат да ударят дори печелившите компании

Четвъртият риск е свързан с цената на капитала. Високите лихви увеличават разходите за обслужване на дълга и намаляват настоящата стойност на бъдещите корпоративни печалби.

Това има особено значение за технологичните компании с високи оценки. Дори когато приходите и печалбите им растат, акциите могат да поевтиняват, ако инвеститорите започнат да изискват по-висока доходност.

Има съществена разлика между добра компания и добра инвестиция. Силен бизнес, закупен при прекалено висока оценка, може да донесе разочароваща доходност години наред.

Геополитиката остава най-трудният за прогнозиране риск

Петата заплаха е геополитическата нестабилност, включително конфликтът с Иран и рискът от нарушения в енергийните доставки и международната търговия.

Продължително поскъпване на петрола би увеличило производствените и транспортните разходи, би намалило покупателната способност на домакинствата и би затруднило допълнително борбата с инфлацията.

Най-неприятният сценарий е едновременно отслабване на икономическия растеж и ускоряване на инфлацията. Тогава корпоративните печалби могат да бъдат подложени на натиск, докато лихвите остават високи.

Най-голямата опасност е рисковете да се усилят взаимно

Петте предупреждения на Даймън описват различни проблеми, но между тях съществува пряка връзка. Геополитически шок може да ускори инфлацията. Високата инфлация ограничава възможностите за понижаване на лихвите. Големите бюджетни дефицити поддържат натиск върху облигационния пазар, а скъпото финансиране поставя под въпрос възвръщаемостта на корпоративните инвестиции.

Ако към това се добави разочарование от очакваните печалби в AI сектора, борсовите оценки могат да се окажат под натиск от няколко посоки едновременно.

Разбира се, възможен е и благоприятен сценарий. Инвестициите в изкуствен интелект могат да повишат производителността, корпоративните печалби да продължат да растат, а инфлацията постепенно да отслабне.

Но инвеститорите трябва да разграничават вероятността за икономическа криза от риска за финансовите пазари. Американската икономика може да остане сравнително силна и въпреки това акциите да претърпят сериозна корекция.

Именно в това се състои най-важното предупреждение на Даймън. Не че кризата е неизбежна, а че при сегашните оценки и натрупани дисбаланси пространството за грешки става все по-малко.

Материалът е с информационна и аналитична цел и не представлява инвестиционна препоръка.