Снимка: iStock

Близо 180 компании от S&P 500 ще публикуват финансовите си резултати през следващите дни, включително Amazon, Alphabet и Microsoft. Очакванията са за впечатляващ ръст на корпоративните печалби от 29,5%, но инвеститорите стават все по-взискателни. Зад силните числа се крие съществено разминаване между технологичните гиганти и останалата част от американския бизнес.

Американският фондов пазар навлиза в една от най-важните седмици на годината. Общо 179 компании, представляващи 36% от състава на S&P 500, ще представят финансовите си резултати за третото тримесечие. Сред тях са Amazon, Alphabet и Microsoft — три технологични гиганта с обща пазарна капитализация от близо 11 трилиона долара. От техните отчети до голяма степен ще зависи дали Уолстрийт ще успее да възстанови увереността си след трудния октомври, или инвеститорите ще намерят нови основания да намалят риска.

На пръв поглед корпоративна Америка няма сериозен проблем с печалбите. Според FactSet се очаква компаниите от S&P 500 да отчетат среден претеглен ръст на печалбата от 29,5% на годишна база. Около една четвърт от дружествата вече са публикували резултатите си, като 83% са надхвърлили прогнозите за печалба на акция. При нормални обстоятелства подобна статистика би била достатъчна, за да подкрепи възходящото движение на индексите. Сега обаче реакцията на пазара е значително по-сдържана.

Причината е проста. Когато очакванията са прекалено високи, добрите резултати престават да бъдат положителна изненада. Инвеститорите вече са платили за тях предварително чрез високите борсови оценки. Компаниите, които надхвърлят прогнозите само с малка разлика, все по-често се сблъскват с разпродажби, вместо с обичайното поскъпване след силен отчет. Пазарът постепенно преминава от среда, в която възнаграждава растежа, към такава, в която наказва всяко разминаване между очакванията и действителността.

Големите технологични компании отново ще определят посоката

В сряда финансовите си резултати ще представят Alphabet и Microsoft, а в четвъртък идва ред на Amazon. Тези отчети ще бъдат особено важни не само заради огромната тежест на компаниите в борсовите индекси, но и защото ще дадат нова информация за икономическата възвръщаемост от инвестициите в изкуствен интелект.

През последните години технологичните гиганти насочиха безпрецедентни капитали към центрове за данни, специализирани процесори и облачна инфраструктура. Пазарът прие тези разходи като необходима инвестиция в следващия голям технологичен цикъл. Сега обаче започва да изисква по-конкретни доказателства, че вложените средства ще генерират достатъчно висока възвръщаемост.

При Microsoft вниманието ще бъде насочено към растежа на облачния бизнес Azure и капиталовите разходи. При Alphabet основните въпроси са развитието на Google Cloud, устойчивостта на рекламните приходи и разходите за AI инфраструктура. Amazon ще трябва да покаже дали AWS ускорява растежа си достатъчно, за да оправдае инвестиционната програма на компанията.

И трите дружества могат да отчетат силни приходи и печалби, без това непременно да доведе до поскъпване на акциите им. Ако капиталовите разходи продължат да растат по-бързо от очакваното, а прогнозите за бъдещите парични потоци не се подобрят, инвеститорите могат да преразгледат оценките си. За технологичните лидери вече не е достатъчно да демонстрират растеж. Те трябва да покажат и колко струва постигането му.

Ръст от 29,5%? За типичната компания картината е съвсем различна

Най-интересното число в настоящия отчетен сезон всъщност не е очакваният ръст на печалбите от 29,5%. Много по-показателно е, че за медианната компания в S&P 500 увеличението е приблизително 10%.

Разликата е огромна и разкрива колко силно резултатите на индекса зависят от ограничен брой големи компании. Технологичните гиганти, както и енергийният сектор, подкрепен от по-високите цени на петрола, изтеглят общата статистика нагоре. Извън тези два сектора корпоративната картина е значително по-умерена.

Това не означава, че американският бизнес е в лошо състояние. Ръст на печалбите от около 10% е напълно приемлив за зряла икономика. Проблемът възниква, когато борсовите оценки и очакванията за бъдещата доходност се формират под влиянието на значително по-високия растеж на малка група компании.

Подобна концентрация създава специфична уязвимост. Ако няколко технологични гиганта разочароват, ефектът върху S&P 500 може да бъде непропорционално голям, дори когато повечето останали компании продължават да се развиват сравнително добре.

Силни печалби, но все по-нервен пазар

S&P 500 все още отчита повишение от 11,4% от началото на годината, но през последния месец е загубил 1,6%. Зад промяната в настроенията стоят няколко фактора — опасенията за възвръщаемостта от инвестициите в изкуствен интелект, високите цени на енергията, бюджетните дефицити на САЩ и нестабилността на облигационния пазар.

Тези рискове имат общ знаменател: цената на капитала. Когато лихвите остават високи, инвеститорите са по-малко склонни да плащат голяма премия за печалби, които се очакват след години. Същевременно компаниите трябва да финансират все по-скъпи инвестиционни програми. Така дори силният оперативен растеж може да се окаже недостатъчен за поддържането на високите борсови оценки.

През седмицата резултати ще публикуват още UPS, Coca-Cola, Visa и Starbucks. Техните отчети ще дадат по-добра представа за състоянието на потреблението, транспорта и корпоративната активност извън технологичния сектор. Особено важно ще бъде дали компаниите успяват да запазят маржовете си при повишени разходи и доколко потребителите продължават да приемат по-високите цени.

Следващите няколко дни могат да покажат дали американският фондов пазар все още има достатъчно основания да поддържа сегашните си оценки. Силните корпоративни печалби остават най-важният аргумент в полза на акциите, но високите очаквания вече работят и срещу тях.

Големият риск за Уолстрийт не е непременно компаниите да започнат да печелят по-малко. Достатъчно е печалбите им да растат по-бавно, отколкото инвеститорите вече са платили да очакват.

Материалът е с информационна и аналитична цел и не представлява инвестиционна препоръка.