Снимка: iStock

Силният сезон на корпоративните отчети в САЩ може да изглежда като доказателство за широко разпространен икономически растеж. Под повърхността обаче картината е значително по-концентрирана. Само две компании - Nvidia и Micron - се очаква да осигурят повече от една трета от увеличението на печалбата на акция на целия S&P 500 през третото тримесечие.

Още по-впечатляващо е, че двата производителя на полупроводници могат да генерират по-голям ръст на печалбите от последните 490 компании в индекса, взети заедно. А когато към тях бъдат добавени останалите компании, свързани с инфраструктурата за изкуствен интелект, секторът вече се очаква да донесе повече от половината от целия ръст на печалбата на S&P 500.

Това превръща настоящия сезон на отчетите в интересен тест за състоянието на американския фондов пазар. Индексът продължава да поставя рекорди, корпоративните печалби растат с изключително високи темпове, но все по-голяма част от този растеж идва от сравнително малка група компании, които се намират в центъра на AI инвестиционния цикъл.

Очакванията са общата печалба на компаниите в S&P 500 да нарасне с около 29,5% на годишна база през третото тримесечие. Ако прогнозата се потвърди, това ще бъде трето поредно тримесечие с ръст над 25% и осмо поредно с двуцифрено увеличение на корпоративните резултати.

На пръв поглед това е изключително силна фундаментална основа за пазара. Но концентрацията има значение. Ако повече от половината ръст идва от инфраструктурата за изкуствен интелект, тогава здравето на целия индекс постепенно става все по-зависимо от продължаването на един конкретен инвестиционен цикъл.

Nvidia е най-очевидният победител. Компанията продължава да бъде основният доставчик на изчислителна мощ за големите AI системи, а търсенето на центрове за данни остава изключително силно. Но Micron постепенно се превръща в също толкова важен индикатор за състоянието на сектора, защото AI сървърите се нуждаят не само от процесори, но и от огромни количества високопроизводителна памет.

Именно там търсенето започва да изпреварва предлагането. Micron вече предупреди, че не вижда ясно кога балансът между търсене и предлагане при DRAM паметта ще бъде възстановен, което позволява на компанията да поддържа високи цени и силни маржове. Мениджмънтът очаква недостигът на капацитет да остане проблем през 2027 и 2028 г.

Това е важен сигнал, защото показва, че AI инвестиционният цикъл вече не е ограничен само до Nvidia. Огромното търсене се разпространява по цялата верига - от паметта и производството на чипове до центровете за данни, мрежовото оборудване и електроенергията.Размерът на тези инвестиции вече е трудно да бъде сравняван с нормален технологичен цикъл. Петте най-големи облачни платформи се очаква да похарчат около 850 млрд. долара за AI инфраструктура само през тази година. Това е сума, сравнима с американските разходи за отбрана и достатъчно голяма, за да се превърне в един от основните двигатели на инвестициите в цялата икономика.

И тук започва по-големият финансов въпрос. Ако тези капиталови разходи действително създадат нови източници на приходи и производителност, настоящите високи оценки на технологичните компании могат постепенно да бъдат оправдани от печалбите. Ако обаче възвръщаемостта се забави, зависимостта на целия индекс от толкова малко компании може да се превърне в слабост.Затова инвеститорите вече не следят само колко харчат Amazon, Microsoft, Alphabet и Oracle. Все по-важният показател е дали тези инвестиции започват да генерират реални приходи.

Очакванията на Goldman Sachs са годишният ръст на облачните приходи при големите доставчици да се ускори от около 48% през второто тримесечие до приблизително 55% през третото. Ако това се случи, ще бъде силен аргумент, че огромните капиталови разходи започват да се монетизират, а AI бумът все още се намира в сравнително ранна фаза.Резултатите на Micron вече дадоха първи положителен сигнал. Компанията надмина прогнозите както за приходите, така и за печалбата и представи силни очаквания за следващите периоди. Основната причина остава същата - търсенето от центровете за данни расте по-бързо, отколкото индустрията успява да увеличи производствения капацитет.

Това обяснява и защо производителите на полупроводници могат да генерират толкова непропорционално голяма част от печалбите на целия индекс. Когато търсенето е огромно, а предлагането ограничено, компаниите получават рядка комбинация от ръст на обемите и силна ценова власт.За останалата част от S&P 500 картината също не е непременно слаба. Дори ако технологичният сектор бъде изключен, очакванията все още сочат ръст на печалбите от около 14,5% през третото тримесечие. Това е солидно ниво и показва, че американският корпоративен сектор не разчита изцяло на AI.

Но разликата между 14,5% и близо 30% показва колко огромна е ролята на технологиите в настоящия цикъл.Точно затова Nvidia и Micron вече са повече от две успешни компании. Резултатите им постепенно се превръщат в барометър за целия американски фондов пазар. Ако поръчките, цените и маржовете им продължават да растат, инвеститорите могат да приемат, че многомилиардната AI инфраструктурна експанзия все още има достатъчно пространство пред себе си.

Ако обаче именно там започне забавяне, последствията ще се усещат далеч извън полупроводниковия сектор.Wall Street може да отчете един от най-силните периоди на корпоративен ръст от години. Но зад впечатляващата обща цифра постепенно се оформя нова реалност - все по-голяма част от печалбите на американския пазар зависят от това колко чипове, памет и изчислителна мощ са необходими за изграждането на AI икономиката.И за момента отговорът е: повече от всякога.

Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за търговия на финансовите пазари.