Снимка: iStock

Amazon остава встрани от новата вълна на интерес към компаниите, свързани с изкуствения интелект, въпреки че харчи повече от почти всеки свой конкурент за изграждането на необходимата инфраструктура.

Акциите на компанията се търгуват около 251 долара и са надолу с приблизително 2,4% за последния месец. За същия период Nvidia достигна нов исторически връх, AMD също постави рекорд, Microsoft и Alphabet поскъпнаха, а Meta добави около 23% на фона на силния интерес към новия ѝ AI агент Muse.

Така Amazon се оказва едно от големите изключения от настоящото технологично рали.

При съотношение цена/печалба от около 20 пъти компанията вече се търгува при най-ниската си оценка като публично дружество, показват данни, цитирани от TrendSpider.

Това е забележителна промяна за бизнес, който в продължение на години инвеститорите оценяваха с огромна премия заради очакванията за растеж на електронната търговия, облачните услуги и рекламата.

Сега пазарът изглежда по-предпазлив.

Една от причините е новият регулаторен риск около рекламния бизнес на Amazon.

В началото на септември Федералната търговска комисия на САЩ и 22 щата заведоха дело срещу компанията с твърдение, че рекламните ѝ практики са довели до надплащане от приблизително 20 млрд. долара от около 1,2 млн. рекламодатели от 2019 г. насам.

Според регулаторите Amazon не е разкривала достатъчно ясно механизми за минимални цени при рекламните търгове, които са увеличавали разходите за бизнеса и в крайна сметка за потребителите.

Компанията отхвърля обвиненията и твърди, че рекламодателите получават по-голяма стойност от платформата.

За инвеститорите обаче самото дело създава несигурност около един от най-печелившите бизнеси на Amazon.

Рекламата има много по-високи маржове от основния бизнес с електронна търговия и през последните години се превърна във все по-важен източник на оперативна печалба.

Ако регулаторният натиск ограничи възможността Amazon да определя цените или начина, по който функционират рекламните търгове, това би могло да засегне именно един от сегментите, на които инвеститорите разчитат за подобряване на рентабилността.

Още по-големият въпрос обаче е свързан с изкуствения интелект.

Amazon планира приблизително 220 млрд. долара капиталови разходи през 2026 г., като значителна част от средствата ще бъдат насочени към центрове за данни, сървъри, мрежово оборудване и инфраструктура за AWS и AI.

Това е огромна сума дори за компания с мащаба на Amazon.

И Wall Street очаква инвестиционната вълна да продължи.

Анализаторът на Evercore ISI Марк Махани прогнозира, че капиталовите разходи могат да достигнат около 320 млрд. долара през 2027 г. и приблизително 370 млрд. долара през 2028 г.

При такъв сценарий Amazon би могла да отчете отрицателен свободен паричен поток от приблизително 50 млрд. долара и през двете години.

Точно тук се появява основната дилема пред инвеститорите.

Пазарът не поставя под въпрос факта, че AI ще изисква огромна инфраструктура. Въпросът е колко бързо тези инвестиции ще започнат да носят достатъчно приходи и печалби, за да оправдаят стотиците милиарди долари разходи.

Amazon се намира в малко по-различна позиция от Nvidia.

Nvidia продава самите чипове и инфраструктура, необходими за AI бума, и следователно получава непосредствена финансова полза от увеличаването на инвестициите.

Amazon е сред компаниите, които плащат за тази инфраструктура.

AWS може в крайна сметка да превърне тези разходи в значително по-високи приходи от облачни и AI услуги, но между инвестицията и реалната възвръщаемост може да има значително забавяне.

Това обяснява защо пазарът реагира различно на двата типа компании.

Инвеститорите възнаграждават производителите на чипове, които вече реализират силни приходи от AI търсенето, докато гледат все по-внимателно компаниите, които трябва да финансират изграждането на следващото поколение центрове за данни.

И все пак ниската оценка на Amazon създава интересен контраст.

Компанията продължава да разполага с AWS - един от най-големите облачни бизнеси в света, огромна платформа за електронна търговия и бързо растящ рекламен сегмент.

Ако инвестициите в AI започнат да носят очакваната възвръщаемост, сегашната оценка може да изглежда необичайно ниска в исторически план.

Ако обаче разходите продължат да растат по-бързо от паричните потоци, пазарът може да се окаже прав да поставя по-нисък коефициент върху акциите. Така Amazon се превръща в интересен тест за следващата фаза на AI бума.

През първата фаза инвеститорите възнаграждаваха почти всяка компания, която можеше убедително да свърже бизнеса си с изкуствения интелект.

Сега фокусът постепенно се измества към по-трудния въпрос - кой всъщност ще спечели достатъчно от AI, за да оправдае огромните капиталови инвестиции. Amazon е една от компаниите, които залагат най-много капитал на този отговор. Но поне засега Wall Street иска да види резултатите, преди отново да плати високата историческа премия за акциите.

Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за търговия на финансовите пазари.