Снимка: iStock

Инвеститорите трябва да се подготвят за по-умерена доходност на фондовите пазари през следващите 12 месеца след силното поскъпване на акциите през последната година, смята главният глобален стратег за акции на Goldman Sachs Питър Опенхаймер.

Според него голяма част от положителното движение вече е реализирано, а очакванията за бъдещата възвръщаемост трябва да бъдат по-консервативни.

Goldman Sachs прогнозира средна до висока едноцифрена процентна доходност на основните фондови пазари през следващата година, при условие че глобалният икономически растеж остане устойчив.

Това би представлявало значително забавяне спрямо резултатите през последните 12 месеца.

S&P 500 вече е нараснал с около 12% от началото на 2026 г., подкрепен от силния ръст на корпоративните печалби и продължаващите инвестиции в изкуствен интелект.

Основният риск пред продължаването на ралито според Goldman Sachs и други пазарни стратези идва от облигационния пазар.

Доходността по 10-годишните американски държавни облигации наскоро достигна най-високото си ниво от 2023 г., а тази по 30-годишните книжа се намира близо до най-високите си равнища от около две десетилетия.

Покачването не е ограничено само до САЩ.

Доходността по 10-годишните японски облигации премина 3% за първи път от 1996 г. насам. Във Великобритания тя достигна най-високите си нива от 2007 г., а германските 10-годишни книжа се търгуват при доходности, невиждани от европейската дългова криза през 2011 г.

Това глобално движение увеличава опасенията, че по-високата цена на капитала може постепенно да започне да оказва по-силен натиск върху оценките на акциите.

Досега фондовите пазари до голяма степен успяваха да игнорират покачващата се доходност заради силния ръст на печалбите.

Но с приключването на сезона на корпоративните отчети вниманието на инвеститорите отново се насочва към макроикономическата среда.

Особено важна граница за пазара е доходност от около 5% по 10-годишните американски облигации.

Това равнище може да увеличи конкуренцията за капитала между облигациите и акциите, тъй като инвеститорите получават значително по-висока безрискова доходност без необходимост да поемат корпоративния риск, характерен за фондовия пазар.

Същевременно по-високите лихви увеличават разходите по финансиране на компаниите и могат да окажат натиск върху потреблението чрез по-скъпи ипотечни, автомобилни и потребителски кредити.

Особено чувствителни са технологичните компании, чиито оценки зависят в голяма степен от очаквани печалби далеч в бъдещето.

Допълнителен риск е огромното количество нов дълг, необходимо за финансиране на инфраструктурата за изкуствен интелект.

Големите технологични компании инвестират стотици милиарди долари в центрове за данни, чипове и електроенергийна инфраструктура, което допълнително увеличава конкуренцията за капитал и натиска върху дългосрочните облигации.

Goldman Sachs смята, че облигационният пазар постепенно се превръща в своеобразно ограничение за потенциала на фондовите индекси.

Банката все още предпочита акциите пред корпоративния кредит за хоризонт от 12 месеца, но за по-кратък период запазва по-предпазлива позиция. Причината е, че корпоративните печалби остават устойчиви, докато кредитните спредове вече са много тесни и не предлагат особено добра компенсация за риска.

Към натиска от облигациите се добавят и цените на енергията.

Петролът отново премина 90 долара за барел след новото напрежение между САЩ и Иран и опасенията за доставките през Ормузкия проток.

По-високите енергийни разходи се пренасят върху транспорта, производството и земеделието и могат да задържат инфлацията по-висока за по-дълго.

Това от своя страна ограничава възможността на централните банки да понижават лихвите и може да поддържа доходността по облигациите висока.

Въпреки рисковете Goldman Sachs не очаква непременно спад на фондовите пазари.

Базовият сценарий остава за положителна, но значително по-умерена доходност през следващите 12 месеца.

Подкрепа за акциите продължават да дават устойчивият икономически растеж и корпоративните печалби, но инвеститорите вероятно ще трябва да приемат, че периодът на лесни двуцифрени печалби може да бъде последван от по-нормална среда.

Основният баланс за пазара през следващите месеци ще бъде между два фактора - силните корпоративни резултати, които продължават да подкрепят акциите, и високата доходност по облигациите, която постепенно увеличава натиска върху оценките.

Ако доходността по 10-годишните американски книжа се стабилизира под 5% и растежът остане устойчив, Goldman Sachs вижда пространство за нови печалби. Ако обаче облигационната разпродажба се задълбочи, високите лихви могат да се превърнат в основната пречка пред продължаването на борсовото рали.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за търговия на финансовите пазари.