Снимка: iStock

Майкъл Сейлър отправи необичайно директно послание към акционерите на Strategy, предупреждавайки, че инвестицията в компанията изисква дългосрочен хоризонт и готовност за периоди на сериозни спадове.

По време на разговор с акционери изпълнителният председател на Strategy заяви, че притежателите на обикновени акции трябва да бъдат готови да държат позицията си в продължение на до десет години, ако искат да участват в стратегията на компанията, изградена около Bitcoin.

Повод за коментара беше въпрос от инвеститор, който изрази притеснение от продължаващото издаване на нови акции чрез програмите на Strategy за продажба директно на пазара. Подобни емисии увеличават броя на акциите в обращение и могат да оказват натиск върху цената чрез разреждане на съществуващите акционери.

Инвеститорът посочва, че вложение от 73 000 долара, направено за трите му деца, в момента е на загуба, и поставя въпроса дали компанията не може да започне да изплаща дивидент на притежателите на обикновени акции.

Отговорът на Сейлър беше категоричен.

Според него инвеститорите, които търсят текущ доход, трябва да разглеждат предпочитаните акции на Strategy, а не обикновените книжа. Като пример той посочи Stride, който предлага ефективна доходност от около 15%.

За обикновените акционери посланието е различно - Strategy остава високорискова инвестиция, силно зависима от посоката на Bitcoin, и периодите на значителни загуби трябва да бъдат приемани като част от модела.

„Мисля, че трябва да сме подготвени за трудни години“, заяви Сейлър.

Предупреждението идва след тежък период както за Bitcoin, така и за Strategy.

След достигането на връх над 126 000 долара през октомври цената на най-голямата криптовалута се е понижила приблизително наполовина. За същия период акциите на Strategy са загубили над 70% от стойността си.

Спадът показва и основната характеристика на инвестиционната теза при Strategy.

Компанията от години функционира като своеобразен ливъридж залог върху Bitcoin. При силни бичи периоди акциите могат да поскъпват значително повече от самата криптовалута, но при спад същият механизъм работи в обратната посока.

От август 2020 г., когато Strategy направи първата си покупка на Bitcoin, акциите на компанията все още са с ръст от близо 700%, спрямо приблизително 450% поскъпване на Bitcoin за същия период.

Именно този исторически резултат остава основната част от аргумента на Сейлър - ако Bitcoin отново навлезе в силен възходящ цикъл, той очаква Strategy да се представя по-добре от самия актив.

Но последните месеци показват и цената на този модел.

През 2026 г. Strategy изостава дори спрямо спот борсово търгуваните фондове върху Bitcoin. Акциите са загубили около 39% от началото на годината, докато iShares Bitcoin Trust е спаднал с приблизително 28%.

Компанията също така промени част от предишната си стратегия.

След години, в които Сейлър поддържаше тезата, че Bitcoin не трябва да бъде продаван, през 2026 г. Strategy започна да намалява част от позицията си и да използва капитал за управление на ликвидността, предпочитаните акции и паричните резерви.

Към средата на август Strategy притежава около 840 447 Bitcoin при средна покупна цена около 75 385 долара за монета.

При цени на Bitcoin около 63 000–65 000 долара това означава, че криптоактивите на компанията са под средната си покупна стойност.

В същото време Strategy продължава да набира свеж капитал чрез продажба на собствени акции.

Само за седмицата до 16 август компанията е продала приблизително 3,46 млн. обикновени акции за нетни постъпления от около 333,7 млн. долара.

От тази сума 52,4 млн. долара са насочени към дивиденти по предпочитаните акции STRC, 132,2 млн. долара - към обратно изкупуване на същите книжа, а още 149,1 млн. долара са добавени към доларовия резерв на компанията.

Паричният буфер вече достига около 4,8 млрд. долара и е предназначен да подпомага плащанията по предпочитаните акции и лихвите по дълга.

Това показва как бизнес моделът на Strategy постепенно става по-сложен.

Компанията вече не е просто публично дружество, което купува Bitcoin. Тя изгражда цяла капиталова структура от обикновени акции, предпочитани книжа, конвертируем дълг и парични резерви, като използва всички тези инструменти за управление на експозицията си към криптовалутата.

И точно затова думите на Сейлър са важни.

За инвеститорите в обикновените акции Strategy не предлага фиксирана доходност или традиционен дивидентен модел. Те поемат най-голямата част от волатилността и риска от разреждане в замяна на възможността да участват с по-голяма чувствителност при бъдещо поскъпване на Bitcoin.

Предупреждението за „трудни години“ по същество напомня, че Strategy остава инвестиция, изградена не върху стабилност, а върху дългосрочно убеждение за бъдещето на Bitcoin.

Ако криптовалутата възстанови предишния си възходящ тренд, ливъридж ефектът може отново да работи в полза на акционерите.

Ако слабостта се задържи по-дълго, същата структура може да означава още периоди на силна волатилност, ново разреждане и натиск върху цената на обикновените акции.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за търговия на финансовите пазари.