Снимка: iStock

Акциите на Procter & Gamble се намират под натиск през последната година, но някои модели за оценка показват, че компанията може да се търгува със значителен отбив спрямо предполагаемата си вътрешна стойност.

Книжата на производителя на потребителски стоки се търгуват около 143 долара, след като са донесли обща доходност от едва 12,7% за последните пет години и са загубили около 5,4% през последните 12 месеца.

Слабостта идва на фона на комбинация от по-високи разходи, геополитически рискове и нови инвестиции, но в същото време паричните потоци и печалбите остават достатъчно силни, за да подкрепят по-висока оценка.

Един от основните аргументи е моделът на дисконтираните парични потоци.

През последните 12 месеца Procter & Gamble е генерирала приблизително 15,6 млрд. долара свободен паричен поток. При допускане, че тези потоци продължат да нарастват, двуетапен модел за оценка достига до вътрешна стойност от около 201,56 долара на акция.

Спрямо текуща цена от около 143,12 долара това предполага приблизително 29% отстъпка.

Подобна сметка обаче зависи силно от бъдещия растеж на паричните потоци и от способността на компанията да запази маржовете си.

Допълнителен фактор е планираното придобиване на производителя на хранителни добавки Thorne за около 3,8 млрд. долара.

Сделката може да увеличи дългосрочния потенциал за растеж и да разшири присъствието на Procter & Gamble в по-високомаржови категории, но едновременно с това изисква допълнителен капитал и носи риск при интеграцията.

Друг натиск идва от конфликта с Иран, като очакваното отражение върху разходите се оценява на около 1 млрд. долара.

Това е една от причините пазарът да не плаща по-висока цена въпреки сравнително стабилния бизнес модел.

Интересна картина се вижда и при коефициента цена/печалба.

Procter & Gamble се търгува при около 21,1 пъти печалбата. Това е над средното ниво от приблизително 17,4 пъти за сектора на домакинските продукти, но под средното около 27,4 пъти за сравними компании.

При индивидуално изчислена справедлива оценка от около 26 пъти печалбата, настоящият коефициент отново предполага известен отбив.

Тук обаче пазарът очевидно прави разлика между качеството на бизнеса и темпа на растеж.

Procter & Gamble разполага с едни от най-разпознаваемите потребителски марки в света и генерира устойчиви приходи от продукти с повтарящо се търсене.

Това традиционно оправдава премия спрямо по-слаби конкуренти.

Но при забавен растеж и по-високи разходи инвеститорите не са склонни да плащат същите множители, както в периоди на по-бързо увеличение на печалбите.

Именно затова оценките за справедливата цена на компанията се различават значително.

По-оптимистичният сценарий приема, че силата на марките, стабилните маржове и устойчивото потребление ще позволят на Procter & Gamble постепенно да увеличава паричните потоци и да оправдае цена значително над текущата.

По-предпазливият сценарий е, че акциите вече са достатъчно скъпи спрямо темпа на растеж и че новите разходи, придобиванията и геополитическите рискове могат да ограничат възвръщаемостта.

Това прави Procter & Gamble интересен пример за компания, при която ниската цена спрямо модел за вътрешна стойност не означава автоматично евтина акция.

Всичко зависи от допусканията.

Ако свободният паричен поток продължи да нараства, придобиването на Thorne започне да носи добавена стойност и допълнителните разходи останат временни, сегашната оценка може да изглежда привлекателна.

Ако обаче растежът се забави повече, маржовете бъдат под натиск и капиталът бъде разпределян по-неефективно, настоящият отбив може да се окаже напълно оправдан.

Така основният въпрос за инвеститорите не е дали Procter & Gamble е качествен бизнес.

Това почти не се оспорва.

По-важният въпрос е дали пазарът в момента прекалено наказва компанията за краткосрочни проблеми или правилно оценява по-слабия растеж и увеличаващите се рискове.

При цена около 143 долара моделите на паричните потоци и част от сравнителните оценки сочат потенциал нагоре.

Но за да бъде реализиран, Procter & Gamble ще трябва да покаже, че новите инвестиции могат да се превърнат в по-високи печалби, без да се жертва силата на паричния поток.

*Материалът е с аналитичен характер и не е съвет за търговия на финансовите пазари.